13.600 tỷ trái phiếu của NVL – Bài toán chưa có lời giải?

Thanh tra Chính phủ kết luận hệ sinh thái Novaland đã phát hành hơn 92.000 tỷ đồng trái phiếu, trong đó hơn 13.600 tỷ chưa rõ mục đích sử dụng vốn. Tình hình tài chính và khả năng thanh toán nợ của doanh nghiệp này hiện vẫn là dấu hỏi lớn, dù đã có dấu hiệu cải thiện trong nửa đầu năm 2025.

Kết luận thanh tra vừa công bố cho thấy, hơn 13.600 tỷ đồng trái phiếu do Novaland và các công ty con phát hành vẫn chưa có tài liệu làm rõ mục đích sử dụng vốn – đặt ra dấu hỏi lớn về tính minh bạch trong dòng tiền.

Thanh tra Chính phủ vừa ban hành kết luận về việc chấp hành chính sách, pháp luật trong phát hành và sử dụng vốn từ trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ. Cuộc thanh tra được thực hiện tại 67 tổ chức phát hành, trong đó có Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (Novaland, mã: NVL), 18 công ty con và 20 doanh nghiệp liên quan.

Theo kết luận, nhóm Novaland cùng các công ty con đã phát hành tổng cộng hơn 67.100 tỷ đồng trái phiếu. Nhóm doanh nghiệp liên quan phát hành thêm hơn 25.650 tỷ đồng, nâng tổng giá trị trái phiếu trong hệ sinh thái này vượt 92.000 tỷ đồng.

Riêng Novaland và các công ty con đã tất toán 22 mã trái phiếu với tổng giá trị hơn 13.620 tỷ đồng, phát hành trong giai đoạn 2015 – đầu 2019. Tuy nhiên, cơ quan thanh tra cho biết đơn vị phát hành không cung cấp được tài liệu chứng minh mục đích sử dụng nguồn vốn từ số trái phiếu này. Đối với phần trái phiếu còn lại, khoảng 53.542 tỷ đồng, các mục đích sử dụng được xác định rõ ràng, bao gồm: tăng vốn điều lệ và mua lại phần vốn góp (33.384 tỷ đồng); thanh toán cho các hợp đồng hợp tác kinh doanh (7.647 tỷ đồng); nhận chuyển nhượng dự án bất động sản (6.913 tỷ đồng); đầu tư vào các dự án của chính tổ chức phát hành (4.397 tỷ đồng); và cơ cấu lại các khoản nợ (1.200 tỷ đồng).

Nhóm doanh nghiệp liên quan cũng phát hành 20 mã trái phiếu với tổng giá trị hơn 25.650 tỷ đồng. Phần lớn nguồn tiền thu về được sử dụng để đầu tư, tăng vốn và chuyển nhượng dự án. Cụ thể, khoảng 3.417 tỷ đồng được dùng mua cổ phần và phần vốn góp; 1.365 tỷ đồng để tăng vốn tại doanh nghiệp khác; 14.930 tỷ đồng thanh toán hoặc đặt cọc cho các giao dịch chuyển nhượng dự án; 2.930 tỷ đồng cho các giao dịch chuyển nhượng bất động sản; và 3.000 tỷ đồng dành cho các chương trình đầu tư riêng.

Tính đến ngày 30/6/2023, tổng lượng trái phiếu đang lưu hành của toàn bộ hệ sinh thái Novaland còn hơn 49.600 tỷ đồng. Trong số này, 10 doanh nghiệp phát hành đã phát sinh tình trạng quá hạn gốc và lãi, với tổng giá trị hơn 10.167 tỷ đồng – riêng nhóm Novaland chiếm hơn 10.069 tỷ đồng.

Giữa những hoài nghi xoay quanh tính minh bạch và áp lực thanh khoản, tình hình tài chính của Novaland tiếp tục là tâm điểm chú ý trên thị trường. Theo báo cáo tài chính hợp nhất bán niên 2025, tổng tài sản của tập đoàn tính đến 30/6 đạt 238.619 tỷ đồng, tăng nhẹ 841 tỷ đồng so với đầu năm. Nợ phải trả giảm hơn 3.800 tỷ đồng, còn 186.651 tỷ đồng. Trong cơ cấu nợ, dư nợ tài chính ngắn hạn giảm 4.657 tỷ đồng xuống còn 32.321 tỷ, trong khi dư nợ dài hạn tăng gần 4.900 tỷ đồng, lên hơn 29.500 tỷ đồng. Tổng dư nợ vay và thuê tài chính vào khoảng 61.800 tỷ đồng.

Về hoạt động kinh doanh, Novaland chưa công bố báo cáo tài chính quý III/2025. Trong 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 3.715 tỷ đồng – tăng 62,5% so với cùng kỳ 2024. Dù vẫn ghi nhận lỗ 666 tỷ đồng, kết quả này cải thiện đáng kể so với khoản lỗ hơn 7.300 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Tuy vậy, báo cáo kiểm toán bán niên vẫn đặt dấu hỏi về khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp khi dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm 7.456 tỷ đồng, sâu hơn mức âm 4.127 tỷ đồng cùng kỳ 2024. Một số nghĩa vụ nợ ngắn hạn đến hạn vẫn chưa được tất toán.

Trước áp lực thanh khoản lớn, Novaland cho biết đang tích cực tái cơ cấu nợ, đàm phán với chủ nợ, đồng thời đẩy mạnh bán tài sản, thu tiền từ các dự án đã triển khai và tìm kiếm nguồn vốn bổ sung từ ngân hàng cũng như cổ đông hiện hữu.