Dòng tiền lớn (smart money) đang có dấu hiệu luân chuyển sang nhóm Doanh nghiệp Nhà nước (SOEs) để đón đầu Nghị quyết kinh tế 2026 và cơ chế thoái vốn mới. Với nền tảng tài chính lành mạnh (Cash-rich) và định giá P/E 2026F hấp dẫn, nhóm này được kỳ vọng là "trụ đỡ" dẫn dắt VN-Index vượt 1.300 điểm.

Nút thắt lớn nhất của quá trình thoái vốn nhà nước (SCIC) trong 5 năm qua là quy định định giá cứng nhắc. Tuy nhiên, đề xuất mới nhất từ Bộ Tài chính đang mở ra kỳ vọng cải thiện về cấu trúc giao dịch:

Cơ chế giá linh hoạt: Cho phép giảm giá khởi điểm tối đa 10% mỗi lần đấu giá (nếu không thành công), thực hiện không quá 3 lần. Điều này đưa định giá SOEs về mức hấp dẫn thực tế hơn với thị trường1.

Thoái vốn theo lô: Cho phép bán gộp cả doanh nghiệp hiệu quả và kém hiệu quả, giúp xử lý dứt điểm các khoản đầu tư tồn đọng.

Nghị quyết 2026: Một Nghị quyết riêng về kinh tế Nhà nước dự kiến ban hành 2026 sẽ trao quyền tự chủ mạnh hơn cho các "Sếu đầu đàn" (Vietnam Airlines, PVN, Petrolimex...).

Khác với nhóm tư nhân chịu áp lực trái phiếu, nhóm SOEs sở hữu lợi thế tuyệt đối về dòng tiền và vị thế độc quyền tự nhiên:

ROE vượt trội: Duy trì ổn định trên 15-20%, cao hơn trung bình VN-Index (~12-13%).

Tiền mặt dồi dào (Net Cash): Giúp duy trì cổ tức tiền mặt đều đặn (Yield 5-7%) trong bối cảnh lãi suất tiết kiệm thấp.

Đất đai giá vốn thấp: Các đơn vị như GVR, PHR nắm giữ quỹ đất khổng lồ, hưởng lợi trực tiếp từ Luật Đất đai mới.

Dựa trên bộ khung PRO+3, chiến lược cho nhóm SOEs giai đoạn này:

Điều kiện: VN-Index giữ vững vùng hỗ trợ 1.250 điểm. Dòng tiền cải thiện tại các mã vốn hóa lớn (Bluechips).

Hành động: Tích lũy (Buy & Hold) các mã đầu ngành như VCB, GAS, GVR khi có nhịp chỉnh kỹ thuật. Kỳ vọng cân bằng cung – cầu và xác nhận xu hướng tăng trung hạn.

Điều kiện: VN-Index gãy mốc 1.200 điểm hoặc chính sách thoái vốn bị trì hoãn.

Hệ quả: Gia tăng áp lực cung ngắn hạn. Nhà đầu tư nên quan sát, hạn chế mua đuổi (FOMO), chờ điểm cân bằng mới.

Năm 2026 không phải là năm của "nước lên thuyền lên" mà là năm của chất lượng tài sản. Nhóm SOEs với câu chuyện thoái vốn và định giá rẻ là "hầm trú ẩn" an toàn và tiềm năng tăng trưởng bền vững.

Ưu tiên: VCB (Vua ngân hàng), GVR (Chuyển đổi đất KCN), PLX (Hồi phục lợi nhuận).

Lưu ý: Theo dõi sát tiến độ văn bản hướng dẫn của Bộ Tài chính về cơ chế đấu giá mới.