VPX Q2-2026: Lợi nhuận bùng nổ trở lại

Trong bài viết mới nhất vào đầu tháng 7/2026 gần đây chúng tôi đã phân tích khá chi tiết về VPX nên bài viết này sẽ chỉ cập nhật nhanh KQKD Q2 mới nhất của VPX và những thay đổi về định giá sau khi có báo cáo mới nhất cũng như tình trạng vĩ mô hiện tại.

I. KQKD ấn tượng trở lại

Sau khi tạo đỉnh kinh doanh vào Q3-2025 thì 2 quý tiếp theo KQKD của VPX có phần sụt giảm dần dù vẫn tăng trưởng so với cùng kỳ nhờ mức nền mới. Nhưng sang Q2-2026 KQKD đã bùng nổ trở lại, nhất là về lợi nhuận khi đã tiệm cận lại vùng lợi nhuận tạo được tại Q3-2025 ( nên nhớ khi đó thị trường rất tốt và thanh khoản lên tới 50k tỷ đồng trung bình mỗi phiên). Cụ thể Q2 ghi nhận doanh thu đạt 4,098 tỷ đồng, tăng mạnh 247% yoy và cũng là mức cao nhất lịch sử công ty, vượt qua Q3-2025. Lợi nhuận sau thuế đạt 1,733 tỷ đồng, tăng 293% yoy, cũng tiến tới sấp sỉ mức lợi nhuận Q3-2025 (1,892 tỷ đồng). (Hình 1)

Cụ thể, mảng cho vay vẫn duy trì tăng trưởng bền vững sau mỗi quý với lợi nhuận gộp 1,016 tỷ đồng, tăng 169% yoy. Mảng tự doanh tăng trở lại ghi nhận 831 tỷ đồng, tăng 84.7% yoy, tuy nhiên mức lợi nhuận này vẫn còn cách khá xa mức đỉnh Q3-2025 do danh mục cổ phiếu trong Q2 không thể tăng được do thị trường biến động tiêu cực. (Hình 2)

Ngành môi giới gần như không có đóng góp gì vào KQKD khi doanh thu chỉ ngang với giá vốn trong Q2. Dưới đây là một số điểm nhấn từ 2 mảng có đóng góp chính vào KQKD của VPX:

Cho vay tiếp tục duy trì tăng trưởng tốt nhờ 2 động lực chính: 1. Là thị phần VPX đã gia tăng tốt trong Q2 và vươn lên trở thành công ty có thị phần lớn thứ 8 trên thị trường khi tăng từ 2.94% lên 3.57%. 2 là nhu cầu vay margin trên thị trường vẫn lớn giúp cho tài sản cho vay tiếp tục tăng. Hiện lãi suất cho vay tại các ngân hàng cũng đã tăng mạnh và tiệm cận lãi suất tại các công ty chứng khoán trong khi đó thủ tục và cơ chế vay bên chứng khoán sẽ dễ hơn khá nhiều nên nhu cầu vay từ các tổ chức trong ngành chứng khoán là không hề nhỏ. Đây sẽ là động lực giúp cho mảng cho vay có thể kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng thời gian tới bất chất thị trường chung vẫn khó khăn. (Hình 3)

Hiện tỉ lệ cho vay/VCSH của VPX mới chỉ ở mức 107% và lượng tiền mặt vẫn còn nhiều (tiền + tương đương tiền lên tới 9,370 tỷ đồng) nên dư địa tăng trưởng cho vay các quý tới vẫn là rất nhiều.

Tự doanh của VPX có phần tích cực hơn trong Q2 nhờ tài sản tự doanh tiếp tục tăng lên và được đẩy thêm vào các kênh như trái phiếu và tiền gửi. Trong khi đó tỉ trọng cổ phiếu vẫn còn tương đương với Q1 là điểm trừ khiến cho KQKD trong Q2-2026 vẫn còn khá xa so với đỉnh cũ Q3-2025. (Hình 4)

Trong các quý tới chúng tôi cho rằng lợi nhuận sẽ tiếp tục phục hồi lên được nhờ tài sản vẫn tiếp tục gia tăng vào nhóm an toàn như trái phiếu, tiền gửi. (Hình 5)

Tuy nhiên mức nền cao của cùng kỳ trong 2 quý tới sẽ là rào cản để có thể ghi nhận tăng trưởng nếu so với cùng kỳ.

Với những thông tin trên chúng tôi thấy VPX đã có KQKD Q2 rất tốt với nền tảng tăng trưởng bền vững tới từ mảng cho vay. Tuy nhiên mức nền cao cùng kỳ trong 2 quý tới sẽ là rào cản khiến VPX khó duy trì tăng trưởng cao như 2 quý vừa qua. Nhưng dù sao đi ngang được so với mức nền cao và bối cảnh thị trường vẫn còn nhiều khó khăn vẫn là điều tích cực với VPX.

II. Thị trường chung và tổng kết

Thị trường chứng khoán hiện tại vẫn đang đối diện với bức tranh chung là đa phần định giá cổ phiếu ở mức khá thấp, nhiều doanh nghiệp đầu ngành vẫn kinh doanh khá ổn dù vẫn còn khó khăn trong môi trường lãi suất cao. Tuy nhiên dòng tiền lại ngày càng ít khi thanh khoản thị trường dần sụt giảm trong các tháng gần đây khiến cho giá cổ phiếu không thể phục hồi được.

Điều này sẽ khiến thị trường có thể vẫn khó khăn trong Q3 tiếp và sẽ khó để kỳ vọng danh mục tự doanh có cổ phiếu của các công ty chứng khoán tăng mạnh trở lại được mà chỉ có thể kỳ vọng vào mảng cho vay cũng như các kênh an toàn như trái phiếu, tiền gửi.

Với VPX chúng tôi kỳ vọng mảng cho vay sẽ là động lực lớn dẫn dắt tăng trưởng cho công ty còn tự doanh sẽ phục hồi dần nhờ tài sản tăng lên cũng như danh mục cổ phiếu cũng đã về vùng khá rẻ khó giảm sâu thêm nhiều dù chưa thể tăng trở lại ngay. Vì vậy tổng quan lại tiềm năng của VPX cũng vẫn là khá tích cực trong bối cảnh kinh doanh hiện tại.

Hiện VPX đang giao dịch vùng giá khoảng 25.x k/cp tương ứng mức định giá theo P/B khoảng 1.4 lần. Đây là mức định giá ở mức trung bình trong ngành phản ánh tiềm năng tốt của VPX nhưng cũng có đi kèm rủi ro khi vẫn có cổ phiếu trong danh mục tự doanh (21% danh mục tự doanh). Mức định giá phù hợp với VPX trong 2026 với kịch bản thị trường vẫn ảm đạm như hiện tại là khoảng 28-30k/cp.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-