VN-Index: Định giá rẻ, lợi nhuận bứt phá và ngân hàng dẫn dắt dòng tiền

Với P/E dự phóng chỉ 12,8 lần và kỳ vọng lợi nhuận toàn thị trường tăng 18–20% trong năm 2025, VN-Index vẫn còn dư địa tăng trưởng rộng, trong đó ngân hàng đang đóng vai trò đầu tàu thanh khoản.

Thị trường chưa tạo đỉnh

Trong bối cảnh VN-Index liên tục thử thách các ngưỡng cao mới, nhiều nhà đầu tư lo ngại về khả năng tạo đỉnh. Tuy nhiên, theo ông Đào Hồng Dương, Giám đốc phân tích ngành và cổ phiếu tại VPBankS, khái niệm “đỉnh – đáy” trong ngắn hạn mang tính tương đối: “Nếu hôm nay giảm thì hôm qua là đỉnh, ngược lại nếu hôm nay tăng thì hôm qua lại là đáy.”

Về định giá, VN-Index hiện giao dịch quanh P/E 15–15,4 lần, chỉ nhỉnh hơn trung bình 10 năm và vẫn thấp hơn vùng “đắt đỏ”. Với EPS toàn thị trường dự phóng tăng trưởng 18–20% trong 2025, P/E forward chỉ còn 12,8 lần – mức được đánh giá hấp dẫn với nhà đầu tư dài hạn.

So với năm 2021, khi thị trường chủ yếu dựa vào chính sách hỗ trợ trong dịch COVID-19, bối cảnh hiện tại vững vàng hơn: GDP và lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng thực chất, thay vì chỉ nhờ dòng tiền rẻ.

Trên khía cạnh kỹ thuật, theo sóng Elliott, một nhịp điều chỉnh sơ cấp cần giảm ít nhất 1/3 – 2/3 sóng tăng trước. Các nhịp rung lắc vừa qua chưa đạt ngưỡng này, trong khi mốc 1.450 điểm mới có thể coi là tín hiệu điều chỉnh lớn. Điều đó cho thấy xu hướng tăng chính vẫn đang duy trì.

Ngân hàng dẫn dắt, bất động sản và chứng khoán hút dòng tiền

Thanh khoản thị trường tiếp tục tăng trưởng khoảng 8% bình quân, trong đó ngân hàng là tâm điểm. 4 tuần gần đây, giá trị khớp lệnh nhóm này đạt trung bình 18.800 tỷ đồng/phiên, tương đương 34% toàn thị trường, tăng mạnh so với mức 13.700 tỷ đồng trước đó.

Ngoài thanh khoản vượt trội, cổ phiếu ngân hàng còn tích lũy vững chắc, với P/B đa phần dưới 2,4 lần – vẫn chưa đắt trong bối cảnh lợi nhuận và vốn chủ tăng trưởng. Sáu mã dẫn đầu về giao dịch gồm VPB, MSB, TPB, OCB, EIB và ACB, cho thấy dòng tiền lan tỏa ngoài nhóm “big 4” truyền thống.

Xếp sau ngân hàng, chứng khoán và bất động sản là hai nhóm hút vốn nổi bật. Cổ phiếu chứng khoán chiếm khoảng 18% thanh khoản toàn thị trường, với tín hiệu tích lũy tích cực. Ở bất động sản, nhóm khu công nghiệp và Vingroup giữ được dòng tiền ổn định, trong khi các mã midcap như DIG, DXG, HDC, PDR, NVL, KDH, NLG được kỳ vọng bước vào chu kỳ tăng trưởng mới.

Ngoài ra, dòng tiền còn xoay vòng sang một số nhóm ngành đặc thù: công nghệ (FPT), dầu khí (BSR), xây dựng – vật liệu (VCG, CII, HHV). Ngược lại, tài nguyên cơ bản và dịch vụ công nghiệp có dấu hiệu chững lại sau giai đoạn tăng nóng.

Triển vọng

Với định giá hấp dẫn, lợi nhuận doanh nghiệp bứt phá và tín hiệu kỹ thuật chưa xác nhận điều chỉnh lớn, thị trường vẫn trong xu hướng tăng. Cùng với vai trò dẫn dắt của ngân hàng và sự lan tỏa dòng tiền sang nhiều ngành, kịch bản VN-Index hướng tới các mốc cao hơn trong những tháng tới vẫn chiếm ưu thế.