VN-Index đang “đánh lừa” nhà đầu tư?

Theo Dragon Capital, đằng sau diễn biến của VN-Index là sự phân hóa đáng kể giữa nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn và phần còn lại của thị trường. Dù chỉ số chung vẫn duy trì diễn biến tương đối tích cực, nhiều cổ phiếu đã điều chỉnh mạnh, kéo định giá xuống những vùng thấp trong lịch sử.

Quỹ đầu tư cho biết mặt bằng định giá chứng khoán Việt Nam hiện đã phản ánh phần lớn áp lực từ lãi suất. VN-Index đang giao dịch ở mức P/E 13,5 lần, tính theo lợi nhuận 12 tháng gần nhất.

Tuy nhiên, diễn biến của chỉ số từ đầu năm chịu ảnh hưởng đáng kể từ 5 cổ phiếu gồm VIC, VHM, VPL, STB và LPB. Đây là những mã đóng góp đáng kể vào mức tăng của VN-Index, khiến bức tranh chung có phần tích cực hơn so với thực tế của nhiều cổ phiếu còn lại.

Đáng chú ý, theo phân tích của Dragon Capital, nếu loại trừ 5 cổ phiếu nói trên, VN-Index đã giảm 9,4% kể từ đầu năm. Đồng thời, hệ số P/E của chỉ số sau điều chỉnh chỉ còn 11,4 lần, thấp hơn cả vùng đáy trong đợt biến động thuế quan tháng 4/2025 và tiến gần những mức định giá từng xuất hiện trong các giai đoạn khó khăn của thị trường năm 2020 và 2022.

Sự chênh lệch này cho thấy mức tăng của một số cổ phiếu vốn hóa lớn đang phần nào che khuất áp lực điều chỉnh trên diện rộng. Trong khi chỉ số chung chưa phản ánh đầy đủ mức độ suy yếu của nhiều nhóm cổ phiếu, không ít mã đã giảm giá đáng kể và đưa định giá về vùng thấp so với lịch sử.

Trong bối cảnh đó, Dragon Capital đánh giá tương quan giữa lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro tại mặt bằng định giá hiện tại đang trở nên hấp dẫn hơn. Nhận định này được đưa ra khi nền kinh tế được kỳ vọng tăng trưởng gần 10%, đồng thời sự cân bằng giữa huy động vốn và tín dụng bắt đầu có dấu hiệu cải thiện.

Dù vậy, quỹ cũng lưu ý quá trình cải thiện định giá của thị trường có thể chưa diễn ra ngay lập tức. Một trong những yếu tố cần theo dõi là diễn biến lãi suất huy động, bởi mặt bằng lãi suất vẫn có thể ảnh hưởng đến dòng tiền và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.

Như vậy, thay vì chỉ nhìn vào biến động của VN-Index, sự phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu và mức định giá sau khi loại trừ tác động của những mã dẫn dắt có thể là những yếu tố quan trọng để đánh giá sát hơn trạng thái của thị trường chứng khoán Việt Nam.