Vingroup "gánh" cả sàn HoSE?

Dù chỉ số liên tục xác lập kỷ lục mới, mức tăng chủ yếu tập trung ở nhóm vốn hóa lớn, đặc biệt là hệ sinh thái Vingroup. Điều này khiến bức tranh lợi nhuận của nhiều nhà đầu tư không đồng thuận với diễn biến của VN-Index.

VN-Index khép lại 6 tháng đầu năm 2026 bằng mức tăng 2,2% sau hành trình nhiều biến động. Từ liên tiếp lập đỉnh lịch sử, thị trường chịu cú sốc từ xung đột Trung Đông trước khi hồi phục mạnh nhờ nhóm cổ phiếu Vingroup, trong bối cảnh dòng tiền và hiệu suất đầu tư có sự phân hóa rõ nét.

Thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu năm 2026 với tâm thế lạc quan, tiếp nối xu hướng tăng từ cuối năm 2025. VN-Index lần đầu vượt 1.800 điểm vào đầu tháng 1, sau đó liên tục chinh phục các vùng cản, đạt 1.900 điểm chỉ vài tuần sau. Động lực chính đến từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn như Vingroup, Vinhomes, các ngân hàng hàng đầu và doanh nghiệp bất động sản. Thanh khoản trên sàn HoSE nhiều phiên vượt 46.000 tỷ đồng, phản ánh không khí giao dịch sôi động. Tuy nhiên, khi xung đột Trung Đông leo thang vào tháng 3, với các hoạt động quân sự của Mỹ và Israel nhằm vào Iran, tâm lý rủi ro bùng phát. Giá dầu thế giới tăng mạnh, kích hoạt xu hướng né tránh rủi ro trên nhiều thị trường. VN-Index mất hàng trăm điểm trong vài phiên, thủng mốc 1.600 điểm vào ngày 24/3 và rơi xuống mức thấp nhất 5 tháng.

Phục hồi và sự phụ thuộc vào Vingroup

Bước sang quý II, thị trường dần lấy lại sự cân bằng khi tình hình chiến sự hạ nhiệt. Các thông tin tích cực về tăng trưởng kinh tế, kết quả kinh doanh doanh nghiệp cùng kỳ vọng nâng hạng thị trường trở thành lực đỡ quan trọng. Tuy nhiên, khác với nhịp tăng lan tỏa hồi đầu năm, đà phục hồi phụ thuộc vào số ít cổ phiếu, đặc biệt là Vingroup và Vinhomes. Vào tháng 5, nhờ bứt phá của nhóm cổ phiếu này, VN-Index lần thứ hai vượt 1.900 điểm và đạt đỉnh lịch sử quanh 1.930 điểm. Nếu loại trừ tác động từ các cổ phiếu hệ sinh thái Vingroup (VIC, VHM, VRE, VPL), VN-Index thực tế đã giảm 2,5% trong 6 tháng vừa rồi, cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm nhà đầu tư.

Triển vọng nửa sau năm và các rủi ro cần theo dõi

Giới phân tích vẫn duy trì quan điểm lạc quan về triển vọng dài hạn, với các dự báo mục tiêu cho VN-Index cuối năm 2026 dao động từ 1.920 đến 2.120 điểm. VNDirect dự báo 2.014 điểm (tăng 12,8%), trong khi SSI giữ mục tiêu cơ sở 1.920 điểm với kịch bản tích cực 2.120 điểm. Các chuyên gia nhận định VN-Index nhiều khả năng bước vào giai đoạn tích lũy trong các tháng tới trước khi cải thiện rõ nét vào cuối năm. Tuy nhiên, một số rủi ro cần được theo dõi: mặt bằng lãi suất vẫn duy trì ở mức cao, các chương trình ân hạn gốc vay dần hết hiệu lực, dư nợ margin đã tăng 50% so với cùng kỳ năm trước (khoảng 424.000 tỷ đồng), và chất lượng tài sản hệ thống ngân hàng cần được theo dõi sát sao.

Tập trung rủi ro và định giá thị trường

Một yếu tố đáng chú ý là mức độ tập trung của chỉ số VN-Index. Sự tăng trưởng chủ yếu tập trung vào một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn, nổi bật nhất là Tập đoàn Vingroup, trong khi nhiều cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ chưa theo kịp đà tăng của chỉ số. Hiện tại, VN-Index giao dịch với P/E dự phóng khoảng 13x, tương đối sát với bình quân 5 năm. Các chuyên gia nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn dư địa để được tái định giá ở mức cao hơn nhờ nền tảng kinh tế vĩ mô ổn định, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực và các động lực từ câu chuyện nâng hạng thị trường, tuy nhiên điều này phụ thuộc vào sự cải thiện của điều kiện tiền tệ và sự trở lại bền vững của dòng vốn ngoại.