#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

VCB – Dự phòng che mờ lợi nhuận, nhưng nền tảng vẫn thuộc nhóm “phòng thủ” tốt nhất ngành ngân hàng

Nhìn vào VCB thời điểm hiện tại, mình thấy câu chuyện không phải là “ngân hàng yếu đi”, mà là lợi nhuận đang bị kìm lại bởi chi phí dự phòng tăng mạnh, trong khi hoạt động cốt lõi vẫn khá sáng.

Trong Q1/2026, VCB ghi nhận LNTT 11.803 tỷ đồng, tăng 8,7% so với cùng kỳ. Mức tăng này không quá đột biến, nhưng điểm đáng chú ý nằm ở phía trên của báo cáo kết quả kinh doanh: thu nhập lãi thuần tăng 29% YoY lên 17.651 tỷ đồng, mức tăng mạnh nhất kể từ năm 2023. Động lực đến từ tăng trưởng tín dụng tốt và NIM phục hồi, trong đó NIM quý đạt gần 2,86%, cải thiện quý thứ 2 liên tiếp.

Điều đang “đè” lên lợi nhuận là chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng tới 231% YoY, lên 2.493 tỷ đồng. Đây là lý do khiến lợi nhuận trước thuế chỉ tăng một chữ số dù thu nhập lãi thuần tăng rất mạnh. Nói cách khác, VCB đang chọn cách thận trọng hơn với chất lượng tài sản, thay vì bung lợi nhuận bằng mọi giá.

Điểm tích cực lớn nhất của VCB vẫn là chất lượng tài sản thuộc nhóm tốt nhất hệ thống. Tỷ lệ nợ xấu cho vay chỉ khoảng 0,62%, nếu tính cả nợ xấu trái phiếu doanh nghiệp thì tỷ lệ nợ xấu tổng thể khoảng 0,99%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn rất dày, khoảng 178%, tạo bộ đệm an toàn khá tốt nếu rủi ro tín dụng tiếp tục xuất hiện.

Về triển vọng năm 2026, báo cáo dự phóng VCB có thể đạt LNTT khoảng 50.386 tỷ đồng, tăng 14% YoY. Tăng trưởng tín dụng dự kiến quanh 14,6%, NIM cải thiện lên khoảng 2,8%, trong khi nợ xấu vẫn được kiểm soát quanh vùng 1%. Đây không phải là câu chuyện tăng trưởng quá nóng, nhưng là câu chuyện phục hồi lợi nhuận ổn định sau giai đoạn bị ảnh hưởng bởi chi phí vốn và dự phòng.

Nhìn kỹ thuật trên chart, VCB đang đi ngang quanh vùng 61–62, giá đang bám sát MA20 và MA50. Đây là vùng tích lũy khá rõ sau nhịp hồi từ đáy. Điểm tích cực là giá chưa thủng nền hỗ trợ ngắn hạn, nhưng điểm cần thêm xác nhận là thanh khoản chưa thực sự bùng nổ và MACD vẫn chưa cho tín hiệu mạnh. Nếu VCB vượt dứt khoát vùng 62,5–63 với thanh khoản cải thiện, cổ phiếu có thể mở lại nhịp hồi về vùng 65–66. Ngược lại, nếu mất vùng 60–61, xu hướng ngắn hạn sẽ yếu đi và cần quan sát lại vùng hỗ trợ thấp hơn.

Góc nhìn cá nhân:

VCB không phải mã dành cho nhà đầu tư thích “đánh nhanh thắng nhanh”. Đây là cổ phiếu phù hợp hơn với nhóm ưa sự an toàn, thích doanh nghiệp đầu ngành, tài sản sạch và định giá đang ở vùng thấp so với lịch sử. Rủi ro lớn nhất cần theo dõi là áp lực chi phí vốn, thanh khoản hệ thống và phần trích lập liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp.

------------------------------

PHÙNG HƯƠNG

Thạc sĩ QTKD - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN