Tiêu đề: vĩ mô cuối tháng 3/2026: Thị trường đang bị áp lực bởi tỷ giá, không phải do yếu nền tảng

Pro

Trần Trí Yuanta HO

(Chuyên viên tư vấn đầu tư Yuanta Việt Nam)

M.AI tóm tắt

Giá Dầu 24h: Xem ngay!

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

30/03/2026

Tiêu đề: vĩ mô cuối tháng 3/2026: Thị trường đang bị áp lực bởi tỷ giá, không phải do yếu nền tảng

VN-Index giai đoạn cuối tháng 3/2026 đang rơi vào trạng thái giằng co: Không đủ xấu để sập sâu, nhưng chưa đủ lực để bứt phá. Phân tích sâu các số liệu thực tế cho thấy, thị trường thực tế không hề yếu về nội lực, mà đang bị chặn nhịp bởi một biến số duy nhất: Tỷ giá.

1. Áp lực ngắn hạn: Tỷ giá là nút thắt chi phối dòng tiền

Trong những phiên gần đây, tỷ giá USD/VND liên tục duy trì ở mức cao, thị trường tự do đã tiệm cận vùng 28.000. Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã có những động thái can thiệp quyết liệt:

- Công cụ can thiệp: Bán ngoại tệ kỳ hạn 180 ngày (có hủy ngang) và duy trì thanh khoản hệ thống qua kênh OMO.

- Bản chất động thái: Đây là nỗ lực neo kỳ vọng tỷ giá thay vì siết chặt thanh khoản ngay lập tức.

Tuy nhiên, hệ quả lên TTCK là không thể tránh khỏi:

- Khối ngoại: Duy trì trạng thái bán ròng để phòng vệ rủi ro tỷ giá.

- Tâm lý nội: Dòng tiền cá nhân trở nên thận trọng, xu hướng đứng ngoài quan sát chiếm ưu thế.

- Nhóm ngành nhạy cảm: Các doanh nghiệp vay nợ USD lớn hoặc phụ thuộc nguyên liệu nhập khẩu đang chịu áp lực bào mòn lợi nhuận.

2. Điểm tựa nội lực: Dư địa Tài khóa đang rất lớn

Trái ngược với sự căng thẳng của tiền tệ, nền tảng tài khóa của Việt Nam lại đang ở trạng thái cực kỳ tích cực, đóng vai trò là bệ đỡ cho thị trường:

- Ngân sách dồi dào: Thu ngân sách năm 2025 ước đạt 2.650,1 nghìn tỷ đồng (vượt 34,74% dự toán). Tỷ lệ huy động vào ngân sách/GDP đang ở vùng đỉnh 10 năm.

- Cơ cấu kinh tế bền vững: Hai trụ cột Công nghiệp - Xây dựng (37,65% GDP) và Dịch vụ (42,75% GDP) vẫn duy trì đà tăng trưởng tốt, giúp thu hút dòng vốn FDI ổn định.

=> Nhận định: Nền kinh tế không hề suy yếu. Chính phủ hiện có dư địa rất lớn để đẩy mạnh đầu tư công mà không lo ngại về áp lực thâm hụt ngân sách.

3. Thị trường đang ở pha nào?

Với bối cảnh hiện tại, VN-Index nhiều khả năng đang ở pha tích lũy trung hạn trong một biên độ hẹp. Thị trường chưa thể tạo sóng mạnh ngay lập tức do khối ngoại chưa dừng bán ròng và biến số tỷ giá vẫn chưa ổn định.

4. Chiến lược thực chiến: Ưu tiên quản trị rủi ro

Trong giai đoạn áp lực này, mục tiêu số một là giữ vị thế tốt để đón chu kỳ tiếp theo, thay vì cố gắng tìm kiếm lợi nhuận nhanh.

Hành động: Hạ tỷ lệ Margin về mức an toàn, tránh mua đuổi trong các nhịp hồi kỹ thuật chưa rõ khối lượng.

Nhóm ngành theo dõi (Watchlist):

- Đầu tư công & Vật liệu xây dựng: Nhóm hưởng lợi trực tiếp từ dư địa ngân sách thặng dư kỷ lục.

- Bất động sản Khu công nghiệp: Động lực từ xu hướng dịch chuyển sản xuất và dòng vốn FDI bền bỉ.

- Xuất khẩu: Tận dụng được lợi thế chênh lệch tỷ giá để cải thiện biên lợi nhuận.

5. Tín hiệu xác nhận vào sóng

Nhà đầu tư nên kiên nhẫn chờ đợi sự hội tụ của 3 yếu tố sau trước khi gia tăng tỷ trọng lớn:

- Tỷ giá USD/VND có dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt.

- Khối ngoại giảm quy mô bán ròng hoặc quay lại mua ròng.

- Mặt bằng lãi suất huy động và cho vay giữ được sự ổn định.

=> Nút thắt tỷ giá đang kìm hãm đà tăng của TTCK, nhưng nền tảng tài khóa và cấu trúc kinh tế vững mạnh chính là cái nền thép cho chu kỳ tăng trưởng tới. Khi áp lực tỷ giá được tháo gỡ, dòng tiền đứng ngoài sẽ quay lại rất nhanh và quyết liệt.