#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Tháng 9 Đang Hội Tụ Nhiều Tín Hiệu Rủi Ro: Dòng Tiền Thị Trường Đang Mỏng Đi Rõ Rệt

Phân tích dòng tiền của Citadel Securities và phân tích kỹ thuật của BTIG cùng chỉ ra một vùng hạ xuống 7.200-7.300 từ hai hướng hoàn toàn độc lập, trong khi chi phí bảo vệ danh mục đang ở mức thấp nhất năm và 9,6 nghìn tỷ Đô la hợp đồng quyền chọn chuẩn bị đáo hạn

Bài này là về cách thứ hai.

Điều quan trọng nhất cần hiểu trước tiên: đây không phải là lời kêu gọi rời bỏ thị trường. Rubner đích thân đóng khung điểm yếu tháng 9 là "điểm vào tốt hơn trước một giai đoạn xây dựng hơn từ giữa tháng 10." Phân tích ở đây là về rủi ro chiến thuật trong một thời điểm cụ thể, không phải về việc liệu thị trường tăng giá có kết thúc hay không. Sự khác biệt đó quan trọng và sẽ quyết định cách bạn sử dụng thông tin này.

Một Thế Kỷ Dữ Liệu: Tháng 9 Không Phải Thống Kê Ngẫu Nhiên

Bắt đầu với điều cơ bản nhất. Kể từ năm 1928, tháng 9 là tháng duy nhất trong năm đóng cửa thấp hơn thường xuyên hơn cao hơn. Lợi nhuận trung bình là khoảng âm 1,1%, và trong các năm bầu cử giữa nhiệm kỳ như năm nay, con số đó giảm xuống khoảng âm 1,5%. Quan trọng hơn, nửa sau của tháng là hai tuần yếu nhất của toàn bộ năm dương lịch.

Mức giảm trung bình trong tháng là âm 4,7%, và gần âm 6,2% trong các năm bầu cử giữa nhiệm kỳ. Đây là loại khoảng trống không khí biến một sự trôi dạt yên tĩnh thành một đợt giảm sút thực sự trước khi hầu hết nhà đầu tư cập nhật mô hình của họ.

Điều phê bình phổ biến nhất ở đây là "đó chỉ là thống kê." Điều đó đúng. Nhưng một thống kê với năm đòn gió cấu trúc đang thoát ra đằng sau nó thôi là một thống kê khác hoàn toàn so với một thống kê đứng độc lập. Đó là điểm mà phân tích Rubner biến từ sự quan sát lịch sử thành nhận xét thị trường hành động.

Năm Lực Mua Đang Rút Lui Cùng Một Lúc

Đây là phần quan trọng nhất của phân tích Rubner và đáng được xem xét chi tiết, bởi vì nó giải thích tại sao tháng 9 năm nay có khả năng khác với tháng 9 trung bình.

Khi bạn cộng các lực lượng này lại, phía cầu đang âm thầm trống rỗng. Đây không phải là quan điểm bi quan. Đây là quan sát cơ học về ai mua và ai không mua trong một khung thời gian cụ thể.

Bảo Hiểm Danh Mục Rẻ Nhất Năm Chính Xác Vào Lúc Cần Nhất

Chỉ số biến động VIX đã rơi xuống khoảng 14 vào cuối tháng 8, mức thấp nhất của năm. Độ lệch giá quyền chọn bán S&P giảm xuống phân vị đầu tiên của phạm vi của nó, một cách kỹ thuật để nói rằng bảo hiểm rủi ro giảm là rẻ nhất trong cả năm. Hợp đồng quyền chọn bán một tháng, delta 25, được giao dịch gần mức giá phải chăng nhất kể từ tháng 12 năm 2024.

Đây là cơ hội không thường xuyên xuất hiện cùng lúc với một cảnh báo rõ ràng. Thị trường thường định giá rủi ro trước khi chúng trở nên hữu hình. Trong trường hợp này, biến động đã sụp đổ trong khi cấu trúc kỹ thuật và dòng tiền ngày càng bất lợi cho cổ phiếu. Điều đó tạo ra sự bất hài hòa mà những nhà đầu tư kỷ luật nhận ra như là điểm vào tốt cho bảo hiểm.

Trong chỉ một vài phiên đầu tháng 9, ba ngày giảm nhỏ đã đẩy VIX trở lại về phía 16. Quy mô của động thái đó, cho mức giảm rất nhẹ, cho bạn biết bao nhiêu đệm đã được định giá vào. Đây chính xác là cách biến động hoạt động: nó có vẻ thấp cho đến khi đột ngột không còn thấp nữa, và thời điểm thay đổi thường trùng với các sự kiện macro dày đặc.

Lịch macro trong hai tuần tới bao gồm báo cáo việc làm đã ra, sau đó là CPI, và quyết định họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào ngày 16 tháng 9. Đây là ba sự kiện di chuyển thị trường được chồng lên nhau trong cùng một khoảng thời gian mà bảo hiểm đặc biệt rẻ. Như Howard Marks thích nhắc nhở nhà đầu tư, bạn không thể dự đoán, nhưng bạn có thể chuẩn bị, và tháng 9 đã nhất quán là tháng để chuẩn bị.

Cơ Học Quyền Chọn: 9,6 Nghìn Tỷ Đô La Hợp Đồng Chuẩn Bị Đáo Hạn

Phần cuối cùng của câu đố tháng 9 là thuần túy cơ học và cần được hiểu theo thuật ngữ kỹ thuật để đánh giá đúng tầm quan trọng của nó.

Vào thứ Sáu thứ ba của tháng, ngày 18 tháng 9, đợt đáo hạn quyền chọn tháng 9 sẽ xảy ra. Sự kiện đó hiện đang trên đà thiết lập kỷ lục. Khoảng 9,6 nghìn tỷ Đô la dự kiến sẽ hết hạn qua ngày 18 tháng 9, với khoảng 6,2 nghìn tỷ Đô la trong số đó tập trung vào ngày 18 một mình. Ngày duy nhất đó sẽ phá vỡ kỷ lục tháng 6 gần 7,7 nghìn tỷ Đô la, bản thân nó đã là kỷ lục.

Điều quan trọng là cơ chế tác động của điều này đến thị trường. Khi lượng quyền chọn khổng lồ đáo hạn, các nhà tạo lập thị trường định vị để phòng ngừa rủi ro của họ phải điều chỉnh vị thế. Tác động ròng phụ thuộc vào cách phân phối giữa quyền chọn mua và bán, mức giá thực hiện của chúng và nơi chỉ số thực sự giao dịch. Quy mô của đợt đáo hạn lần này có nghĩa là tác động có khả năng đáng kể, và phân tích chuyên nghiệp cho thấy rằng "sự ổn định của nhà tạo lập thị trường" có thể nghiêng về cổ phiếu vào cuối tháng.

Thêm vào đó là tái cân bằng hưu trí cuối quý với tỷ lệ tài trợ gần 112% và các kế hoạch đang giảm rủi ro khỏi cổ phiếu vào trái phiếu, và cơ cấu thị trường thuần túy nghiêng về bất lợi cho cổ phiếu vào cuối tháng.

Khi Hai Phương Pháp Độc Lập Hội Tụ: Phân Tích Dòng Tiền và Kỹ Thuật

Trong khi Rubner đọc thị trường qua dòng tiền, Krinsky của BTIG đọc qua băng thị trường. Điều thú vị là họ đến gần như cùng một chỗ.

Khung phân tích của Krinsky là sau đợt phục hồi sau mùa hè là một trò chơi "ghế nhạc" hơn là một "mở rộng" thực sự. Tiền luân chuyển ra khỏi Công nghệ và Trí tuệ nhân tạo vào Tiêu dùng Chu kỳ và Giá trị Vốn hóa Lớn. Đồng thời, chỉ số ngồi gần như cùng chỗ với ngày 2 tháng 6. Độ rộng thị trường đã âm thầm đảo chiều, với tỷ phần cổ phiếu Russell 3000 trên đường trung bình động 50 ngày ở mức thấp nhất kể từ đầu tháng 4.

Hơn nữa, tương quan một tháng vừa nhảy lên mức cao nhất kể từ tháng 6. Đây là dấu hiệu cổ điển khi các cổ phiếu bắt đầu cùng nhau giảm. Điều đó phủ nhận câu chuyện đa dạng hóa rằng "tiền luân chuyển sang nơi khác thay vì ra khỏi cổ phiếu," bởi vì một khi tương quan tăng, không có nơi nào để ẩn náu trong thị trường cổ phiếu.

Tỷ lệ quyền chọn mua/bán năm ngày ở gần 0,82, một trong những mức đọc thấp nhất trong nhiều năm, xác nhận sự tự mãn của nhà đầu tư mà cả hai nhà phân tích đang nhắm đến. Và không có ngày khối lượng giảm 80% Sàn Chứng khoán New York nào được in trong gần một năm, so với mức trung bình lịch sử là 21 ngày như vậy mỗi năm. Thị trường đã trải qua khoảng thời gian bình tĩnh bất thường dài, và đó có thể là dấu hiệu của bong bóng tự mãn hơn là sức khỏe cơ bản thực sự.

Trường hợp cơ sở của Krinsky là thất bại kiểm tra lại mức phá vỡ 7.600, tiếp theo là trượt về phía 7.200-7.300. Mức kéo lùi như vậy sẽ chiếm 7% đến 8% từ mức đỉnh. Vùng thấp hơn đó nằm ngay trên toán học theo mùa của Rubner và đường trung bình động 200 ngày đang tăng gần 7.127.

Khi cả bàn dòng tiền và bàn kỹ thuật đạt cùng một số từ hai hướng đối lập, điều đó ít nhất cần được tôn trọng.

Câu Hỏi Quyết Định Tuần Tới: CPI Có Xác Nhận Tăng Lãi Suất Không?

Với thị trường đóng cửa thứ Hai cho Ngày Lao động, hai bản in quan trọng nhất xếp chồng vào cuối tuần. Chỉ số giá sản xuất ra thứ Năm buổi sáng và chỉ số giá tiêu dùng theo sau thứ Sáu, cả hai lúc 8:30 sáng theo giờ miền Đông, và cả hai đều chạy thẳng vào quyết định Ủy ban Thị trường Mở Liên bang ngày 16 tháng 9.

Sau sự ngạc nhiên tăng bảng lương, câu hỏi mà Ellen Zentner, chiến lược gia kinh tế trưởng tại Morgan Stanley Wealth Management, đặt ra là liệu báo cáo việc làm mạnh có chuyển thành một đợt tăng lãi suất tháng 9 hay không. Câu trả lời phụ thuộc hoàn toàn vào dữ liệu lạm phát tuần tới.

Nếu CPI và chỉ số giá sản xuất cả hai đến mát hơn lo ngại, Cục Dự trữ Liên bang có thể loại bỏ tín hiệu thị trường lao động nóng. Nếu cả hai bản in đến nóng hơn dự kiến, tăng lãi suất tháng 9 chuyển từ tung đồng xu thành trường hợp cơ sở. Trong bối cảnh này, báo cáo dầu thô tăng vọt 9% trong tuần do lo ngại nguồn cung Trung Đông giữ cho rủi ro năng lượng và lạm phát còn sống.

Tính thanh khoản mỏng sau kỳ nghỉ có thể phóng đại phản ứng với cả hai bản in lạm phát, vì vậy hãy kỳ vọng những biến động trong ngày mạnh hơn những gì lịch mình sẽ gợi ý.

Một ẩn số khác: Oracle báo cáo thứ Năm sau giờ đóng cửa và sẽ được xem xét kỹ lưỡng về cầu đám mây AI và chi phí vốn siêu quy mô. Con số và bình luận về đơn đặt hàng của nó sẽ ảnh hưởng đến bán dẫn và tổ hợp AI rộng lớn hơn nhiều so với bất kỳ bản tin macro đơn lẻ nào.

Chiến Thuật Cho Nhà Đầu Tư: Đây Là Thiết Lập Hai Mặt, Không Phải Lời Kêu Gọi Định Hướng

Bối cảnh được thiết lập bởi Rubner và Krinsky có ý nghĩa chiến thuật cụ thể đáng được nêu rõ ràng.

Sử dụng sức mạnh thị trường để tái cân bằng rủi ro danh mục thay vì đuổi theo nó. Cụ thể, lấy lợi nhuận và ngân hàng lãi suất ở những chỗ vị thế đã chạy quá xa trọng số dự định. Nâng một ít tiền mặt để kéo lùi trở thành cơ hội thay vì một cuộc tranh giành. Thêm bảo vệ giảm trong khi nó vẫn còn được giảm giá, vì toàn bộ điểm của ghi chú Rubner là bảo hiểm rẻ ngày hôm nay có thể không rẻ vào tuần tới. Đặt điểm dừng lỗ dưới đường trung bình động 50 ngày gần 7.585.

Lưu ý rằng đóng cửa quyết đoán trên 7.796 sẽ vô hiệu hóa cảnh báo đà và mở lại các mục tiêu số tròn. Đây là thiết lập hai mặt hơn là một cuộc gọi định hướng, và điều đó có nghĩa là tư duy chuẩn bị tốt hơn tư duy dự đoán.

Mức hỗ trợ cần theo dõi chặt chẽ là 7.585, đây là mức đột phá mà một lần thử lại thất bại sẽ phơi bày. Dưới đó là vùng 7.300, và xa hơn là đường trung bình động 200 ngày tại 7.137, cùng dải giảm mà toán học theo mùa chỉ ra.

Kết Luận: Hiếm Khi Thị Trường Để Bảo Hiểm Rẻ Và Cảnh Báo Rõ Ràng Cùng Một Lúc

Tháng 9 hiếm khi cung cấp bảo hiểm rẻ và cảnh báo rõ ràng cùng một lúc. Khi có, hành động kỷ luật là chấp nhận cả hai.

Điều quan trọng cần ghi nhớ là đây là chuẩn bị chiến thuật cho một cửa sổ rủi ro cụ thể, không phải từ bỏ vị thế dài hạn. Một khi giữa tháng 10 đến, đáo hạn quyền chọn sẽ được xóa sổ, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang sẽ đã họp, và mua lại của doanh nghiệp sẽ tiếp tục. Thị trường sẽ tập trung vào báo cáo thu nhập quý ba, thường hỗ trợ thị trường hướng đến tháng 11.

Nhưng trong khoảng thời gian từ bây giờ đến đó, cấu trúc là bất lợi cho việc đuổi theo đà và có lợi cho việc chuẩn bị. Năm lực mua đang rút lui cùng một lúc. Bảo hiểm đang rẻ. Quyền chọn 9,6 nghìn tỷ Đô la sắp đáo hạn. Và cả phân tích dòng tiền và kỹ thuật chỉ về cùng một vùng hạ.

Trong một thị trường bình thường phạt các giao dịch rõ ràng, điều này có thể đơn giản là quá nhiều bằng chứng để bỏ qua.

-----------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...