SSI đưa PNJ vào diện "theo dõi"

Dù đánh giá tác động ngắn hạn đến hoạt động kinh doanh có thể kiểm soát, SSI Research cho rằng nhiều yếu tố quan trọng vẫn chưa được làm rõ. Kết luận của cơ quan chức năng, phạm vi ảnh hưởng của vụ việc và khả năng khôi phục niềm tin sẽ quyết định triển vọng của PNJ trong thời gian tới.

Trong báo cáo mới công bố, SSI Research quyết định đưa cổ phiếu PNJ của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận vào diện "đang xem xét" (Under Review) và chưa đưa ra mức giá mục tiêu mới.

Động thái này được đưa ra sau vụ việc ông Đặng Ngọc Thảo, Giám đốc PNJLAB - công ty con của PNJ - bị cơ quan điều tra khởi tố liên quan đến vụ án buôn lậu 28.000 viên kim cương.

Theo thông tin từ doanh nghiệp được SSI cập nhật, PNJ cho biết đây là sai phạm mang tính cá nhân, các hoạt động kinh doanh và dịch vụ vẫn diễn ra bình thường. Công ty cũng đang phối hợp với cơ quan chức năng để làm rõ vụ việc.

SSI nhận định các giải trình từ ban lãnh đạo đã phần nào giảm bớt lo ngại về tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, những thông tin hiện tại chủ yếu đến từ phía doanh nghiệp và chưa phải là kết luận cuối cùng của cơ quan điều tra.

Rủi ro chuyển từ lợi nhuận sang niềm tin

Theo SSI Research, rủi ro lớn nhất đối với PNJ hiện nay không nằm ở thanh khoản hay dòng tiền ngắn hạn mà là niềm tin của người tiêu dùng, uy tín thương hiệu và chất lượng quản trị doanh nghiệp.

Đơn vị phân tích ước tính các sản phẩm liên quan đến kim cương đóng góp khoảng 33% doanh thu mảng trang sức của PNJ. Nếu tâm lý khách hàng bị ảnh hưởng trong thời gian dài, tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp có thể chịu sức ép trong những năm tới.

SSI cũng lưu ý các đợt thanh tra gần đây không chỉ diễn ra tại PNJ mà còn xuất hiện ở nhiều doanh nghiệp trong ngành đá quý. Điều này có thể khiến người tiêu dùng nhìn nhận đây là vấn đề mang tính toàn ngành.

Tuy nhiên, với vị thế doanh nghiệp dẫn đầu thị trường, PNJ sẽ chịu mức độ giám sát và kỳ vọng cao hơn từ cả khách hàng lẫn nhà đầu tư.

Theo SSI, khả năng minh bạch thông tin, củng cố quy trình kiểm định và chủ động truyền thông sẽ là những yếu tố quan trọng để doanh nghiệp từng bước khôi phục niềm tin.

Điều chỉnh lợi nhuận, cổ phiếu tiếp tục chịu áp lực

SSI Research đã điều chỉnh dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 của PNJ xuống còn khoảng 3.333 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 18% so với năm trước. Trước đó, công ty chứng khoán này kỳ vọng PNJ đạt 3.569 tỷ đồng, tăng khoảng 26%.

Dù vậy, SSI cho rằng việc điều chỉnh dự báo lợi nhuận chưa phải vấn đề cốt lõi ở thời điểm hiện tại. Điều thị trường quan tâm hơn là liệu các giải trình của doanh nghiệp có được xác nhận bởi kết luận điều tra cuối cùng hay không.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu PNJ đã giảm sàn ba phiên liên tiếp, với lượng dư bán giá sàn lên tới hàng chục triệu cổ phiếu mỗi phiên. Khối ngoại cũng duy trì xu hướng bán ròng, trong khi lực cầu hấp thụ còn khá hạn chế, phản ánh tâm lý thận trọng của dòng tiền.

Theo SSI, nếu hoạt động khách hàng bán lại kim cương tạo ảnh hưởng đáng kể, tác động nhiều khả năng sẽ phản ánh rõ hơn từ quý III/2026. Trong khi đó, ban lãnh đạo PNJ vẫn kỳ vọng lợi nhuận quý II tăng trưởng hai chữ số nhờ doanh số bán lẻ trang sức duy trì tích cực và các biện pháp kiểm soát chi phí.