So sánh nhanh tiềm năng tăng trưởng và định giá của 2 công ty hàng đầu thuộc nhóm ngành phòng thủ: BWE và REE

Đôi lời tác giả gửi gắm: Tổng công ty nước - môi trường Bình Dương (BWE) và CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) đều là hai công ty rất tốt, mô hình kinh doanh hiệu quả và bền vững, rủi ro cực kỳ thấp, không có đối thủ cạnh tranh tiềm tàng trên thị trường, cả hai đều là những deal rất đáng đầu tư.

Cùng nhìn lại chặng đường gần 5 năm của cả hai công ty để so sánh và đánh giá hiệu quả doanh nghiệp, từ đó đưa ra định giá hợp lý cho cả hai để chuẩn bị đón dòng tiền vào nhóm ngành điện nước sắp tới, vốn là nhóm ngành chưa được dòng tiền đổ vào.

Bài viết được tác giả nghiên cứu trong thời gian dài, rất mong quý đọc giả quan tâm và sử dụng tài liệu, vui lòng ghi tên nguồn. Mọi liên hệ hợp tác, đầu tư, tư vấn, vui lòng liên hệ 0788.38.37.38 (Zalo/ SMS).

SỨC KHỎE TÀI CHÍNH:

- Cả 2 đều có câu chuyện năng lượng xanh sạch, đều dc lãi suất vay rẻ, tuy nhiên Nợ/TTS (%) BWE nhiều hơn REE, tập trung ở nợ dài hạn là chủ yếu.

- Hệ số thanh toán lãi vay và thanh toán hiện hành của REE lại tốt hơn BWE nữa.

=> Về câu chuyện nợ, REE sẽ tốt hơn BWE do còn dư địa để vay thêm mở rộng hoạt động kinh doanh, còn BWE thì dường như sắp hết room an toàn để vay, vay nữa vẫn dc mà rủi ro.

KHẢ NĂNG SINH LỜI:

- Về biên lợi nhuận gộp thì BWE có phần ổn định hơn REE, biên trong khoảng 40 - 45%, REE thì năm 2024 có biên giảm còn 37%, tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng của REE lại tốt hơn BWE, có thể do REE là mô hình tập đoàn, tối ưu hóa chi phí hoạt động kinh doanh. Nhìn chung, biên của BWE tính tới q2-2025 thì có sự cải thiện tốt, còn biên REE thì vẫn cao nhưng mà là kết quả của 1 sự suy giảm.

- ROA BWE thì thấp hơn REE mọi thời điểm, tuy nhiên ROE BWE thì cao hơn REE hầu như mọi thời điểm, do BWE có tỉ lệ nợ cao, nhưng ko quá rủi ro về mặt lãi vay cho dc lãi suất xanh.

- Doanh thu/ VCSH của BWE thì gấp đôi với REE, còn doanh thu/ TTS thì hầu như cũng hơn REE ở mọi thời điểm, như vậy BWE có dòng tiền nhiều và ổn định hơn REE.

=> Tóm lại, hiệu quả kinh doanh và dòng tiền BWE tốt hơn REE do BWE dùng đòn bẫy cao, ko có rủi ro nhiều về mặt lãi suất, tuy nhiên BWE ko còn nhiều dư địa để mở rộng và gia tăng hiệu quả kinh doanh, còn REE thì còn nhiều dư địa.

HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG:

- Về vòng quay hàng tồn kho, thì có vẻ BWE ko tốt bằng REE, thực tế hàng tồn kho BWE có gần 60% là bds, còn lại mới là hàng tồn kho liên quan tới hoạt động kinh doanh cốt lõi, còn về REE, thì khoảng 30% là bds, còn lại liên quan tới hoạt động kinh doanh cốt lõi, nên thực tế nếu bỏ đi hàng tồn kho là bds, thì hiệu quả xoay vòng hàng tồn kho của REE và BWE là tương đương.

- Về vòng quay khoản phải thu thì BWE tốt hơn REE, điều này cũng dễ hiểu vì BWE thuần túy là cung cấp nước sạch, sài nhiêu tính nhiêu, ít có bị khách chiếm dụng vốn, còn REE thì đa ngành hơn.

- Vể vòng quay TTS thì BWE tốt hơn REE do BWE có doanh thu lớn do quy mô và sử dụng đòn bẩy cao hơn REE.

- Về chi phí hoạt động, rõ ràng chi phí hoạt động / doanh thu (%) và chi phí hoạt động / lợi nhuận (%) của BWE lớn hơn rất nhiều so với REE, vì mô hình REE là tập đoàn nên tối ưu hóa dc khoảng này hơn BWE, nghĩa là BWE sẽ dễ tổn thương hơn nếu doanh thu lợi nhuận giảm, nhưng thực tế mặc dù BWE cho thấy tỷ lệ % cao hơn REE, tuy nhiên cũng ko thực sự quá cao và ở mức ổn, biên lợi nhuận gộp 30 - 40% thì chi phí hoạt động / doanh thu (%) khoảng 15 - 18 % thì sẽ ko là vấn đề gì quá lớn, điều này còn cho thấy BWE hoạt động hiệu quả hơn do tối ưu hóa nguồn lực về vốn, REE còn dư địa nhưng chưa mạnh dạn khai thác như BWE.

=> Tóm lại, hiệu quả quản lý BWE tốt hơn REE do (1) bản chất mô hình kinh doanh BWE khác với REE (2) BWE dùng đòn bẫy cao hơn REE (3) BWE tối ưu nguồn lực hơn REE.

ĐỊNH GIÁ:

- BWE tốt hơn REE ở khả năng sinh lời và hiệu quả hoạt động, nhờ vào (1) BWE dùng đòn bẩy cao hơn REE, cố gắng sử dụng hết dự địa nội tại để gia tăng hiệu quả hoạt động và mở rộng (2) Ko có nhiều rủi ro về mặt lãi suất nên dám dùng đòn bẫy cao (3) Hiệu quả quản quản lý BWE có thể có số liệu thấp hơn REE, tuy nhiên vẫn ở trong tầm kiểm soát dc (4) Mô hình kinh doanh BWE dễ thở hơn, ko gặp nhiều rủi ro lắm.

- REE tốt hơn BWE ở (1) sức khỏe tài chính, do REE không nợ quá nhiều, có dư room an toàn để mở rộng hoạt động kinh doanh, với lợi thế như BWE là hưởng lải suất xanh (2) Mô hình tập đoàn giúp REE tối ưu hóa chi phí hoạt động và cộng hưởng lợi ích vs nhau hơn.

=> Tuy nhiên REE quá lớn và lâu đời, doanh nghiệp và nhân sự chậm và chưa dám sử dụng hết nguồn lực nội tại của doanh nghiệp để mở rộng sản xuất kinh doanh mà còn hơi chậm chạp, REE sẽ dc chấp nhận ở mức P/E cao hơn so với BWE nếu REE dùng nhiều đòn bẩy để mở rộng hoạt động kinh doanh hơn.

=> Do đó, BWE vẫn xứng đáng mức định giá P/E tốt hơn REE, với P/E hiện tại của BWE đang rẻ hơn REE, thì triển vọng tương lai về giá cổ phiếu của BWE vẫn sẽ tốt hơn REE.