Sacombank - STB: Leader Ngân Hàng Trong Chu Kỳ Hậu Tái Cơ Cấu

STB đang là một trong những cổ phiếu ngân hàng nổi bật nhất trong nhịp thị trường hiện tại. Điểm hấp dẫn của Sacombank không chỉ nằm ở diễn biến giá ngắn hạn, mà nằm ở câu chuyện tái định giá sau gần 10 năm tái cơ cấu.

Luận điểm lớn nhất của STB là quá trình xử lý tài sản tồn đọng đang tiến gần giai đoạn cuối. Nếu việc đấu giá 32,5% cổ phần tại VAMC, tương đương khoảng 605 triệu cổ phiếu, được triển khai thuận lợi trong nửa cuối năm 2026, ngân hàng có thể mở khóa nguồn lực rất lớn. Giá trị thu hồi kỳ vọng được ước tính khoảng 12.000–30.000 tỷ đồng, đồng thời có thể giải phóng hơn 31.000 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối.

Ngoài câu chuyện VAMC, STB còn có các động lực đáng chú ý từ việc xử lý KCN Phong Phú, khoản Bamboo Airways đã trích lập 100% và kỳ vọng cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ lớn. Đây là những yếu tố có thể tạo ra thu nhập bất thường, giảm áp lực dự phòng và hỗ trợ tăng vốn trong chu kỳ mới.

Về vận hành, ngân hàng đang cho thấy tín hiệu cải thiện khi chi phí hoạt động Q1/2026 giảm 13% YoY, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 4.130 tỷ đồng, tăng 7% YoY. Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi sát chất lượng tài sản khi nợ xấu tại 31/03/2026 ở mức 6,62% và chi phí dự phòng Q1/2026 đạt 2.024 tỷ đồng.

Về định giá, STB không còn là cổ phiếu rẻ theo tiêu chuẩn thông thường khi P/E khoảng 28,44 lần và P/B khoảng 2,14 lần. Nhưng thị trường đang định giá STB theo một logic khác: kỳ vọng hoàn tất tái cơ cấu, mở khóa lợi nhuận giữ lại, tăng vốn và cải thiện ROE trong giai đoạn tới.

Trên góc nhìn dòng tiền, STB vẫn là một trong những cổ phiếu có sức mạnh tương đối tốt trong nhóm ngân hàng. Trâm đã theo dõi và khuyến nghị STB trong room khách hàng từ ngày 03/06/2026, khi cổ phiếu bắt đầu xác nhận vai trò dẫn dắt. Với giá tham chiếu theo dõi ngày 08/06/2026 quanh 69.80, vùng mục tiêu ngắn hạn có thể quan sát quanh 75, xa hơn là kỳ vọng kiểm định và vượt vùng đỉnh 80 nếu dòng tiền tiếp tục duy trì.

Rủi ro chính của STB nằm ở tiến độ đấu giá VAMC, áp lực nợ xấu, chi phí trích lập dự phòng và việc định giá đã phản ánh một phần kỳ vọng tích cực. Vì vậy, chiến lược phù hợp là nắm giữ có kỷ luật, không hưng phấn quá mức khi cổ phiếu tăng nhanh và theo dõi phản ứng dòng tiền tại các vùng kháng cự quan trọng.

Tổng kết: STB là một case leader của nhóm ngân hàng, với catalyst mạnh nhất đến từ VAMC, tăng vốn, cổ tức và quá trình hoàn tất tái cơ cấu. Đây không chỉ là câu chuyện giá, mà là câu chuyện tái định giá chất lượng tài sản và vốn chủ sở hữu của Sacombank.

Ngọc Trâm - Chuyên viên Tư vấn Đầu tư | HO Chứng khoán Yuanta Việt Nam