MỚI

Thiệp giáng sinh độc lạ

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

SAB – Thời điểm trở về giá trị thực?

Chứng khoán Rồng Việt nhận định định giá SAB hiện đã quay về vùng cân bằng, khi phần lớn rủi ro và yếu tố bất lợi của năm 2025 được thị trường “chiết khấu” vào giá.

Trong khi VN30 liên tục phá đỉnh, hàng loạt cổ phiếu như VHM, MBB, HDB, SHB, VPB bứt tốc mạnh mẽ, thì SAB của Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco) vẫn “chôn chân” quanh vùng đáy 47.000 đồng/cp.

Trái ngược xu hướng chung, SAB chịu áp lực từ loạt thách thức nội tại. Nửa đầu 2025, doanh thu đạt 12.615 tỷ đồng, giảm 17% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế còn 2.050 tỷ đồng, giảm 12,5%. Sabeco lý giải, mức giảm chủ yếu do sản lượng tiêu thụ thấp vì lịch Tết thay đổi, cạnh tranh khốc liệt và tác động từ hợp nhất Tập đoàn Bia Bình Tây – khiến chi phí thuế tiêu thụ đặc biệt gia tăng. Ngoài ra, thu nhập lãi tiền gửi giảm và chi phí tài chính tăng do thương vụ M&A cũng “bào mòn” lợi nhuận.

Tuy vậy, báo cáo phân tích của SSI (15/8) cho thấy biên lợi nhuận hoạt động vẫn cải thiện 570 điểm cơ bản nhờ kiểm soát chi phí SG&A và tối ưu sản xuất; hàng tồn kho được giảm đáng kể. Nửa cuối năm, SAB tiếp tục đối diện sức ép từ kênh bán lẻ truyền thống và rủi ro đầu vào (tỷ giá, giá nhôm), nhưng công ty đã phản ứng bằng việc tăng giá 3–5%, ra mắt sản phẩm hướng tới nhóm tiêu dùng tiết kiệm và duy trì kiểm soát chi phí. Yếu tố hỗ trợ đến từ giá đại mạch hạ nhiệt và sự phục hồi du lịch quốc tế (dự kiến tăng 15% YoY).

SSI dự phóng doanh thu 2025 đạt 26.200 tỷ đồng (giảm 18%), lợi nhuận ròng 4.270 tỷ (giảm 5%), trước khi phục hồi nhẹ trong 2026 với doanh thu 27.000 tỷ và lợi nhuận 4.400 tỷ đồng. Với triển vọng này, SSI đánh giá cổ phiếu SAB ở mức giá hiện tại là “khả quan”.

Trong khi đó, Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) nhận định giá SAB đã phản ánh phần lớn yếu tố tiêu cực 2025, quay về vùng hợp lý. Điểm sáng nằm ở chi phí đầu vào: Sabeco đã tiêu thụ hết nguyên liệu giá cao từ 2024, trong khi năm nay giá quay về mức trung bình.

Tuy nhiên, triển vọng dài hạn vẫn thận trọng. Thị trường bia bão hòa, thuế tiêu thụ đặc biệt còn xu hướng tăng. Do đó, VDSC cho rằng câu chuyện đầu tư SAB hiện chủ yếu nằm ở tỷ lệ cổ tức tiền mặt ngày càng lớn, với mức chi trả tăng mạnh từ sau Covid-19, dao động 60–120%.