PVD: Cơ hội tiềm ẩn hay bẫy rủi ro?

PVD bước vào giai đoạn tăng tốc với giàn khoan PVD VIII vận hành, củng cố năng lực thi công và mở rộng thị trường quốc tế. Tài chính phục hồi mạnh, doanh thu và lợi nhuận tăng, cổ tức tiền mặt trở lại sau gần một thập kỷ. Triển vọng trung hạn khả quan, nhưng biến động giá dầu và chi phí thuê giàn vẫn là thách thức cần quản trị.

PV Drilling (PVD) hút sự chú ý trên thị trường khi vừa đưa giàn khoan mới vào hoạt động, vừa tái khởi động cổ tức tiền mặt sau gần 10 năm.

Động lực tăng trưởng từ những “cánh tay thép” ngoài khơi

Tổng Công ty CP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PV Drilling, HOSE: PVD) đang bước vào giai đoạn then chốt khi giàn khoan tự nâng thế hệ mới PVD VIII chính thức đi vào vận hành từ tháng 9/2025. Đây là bước ngoặt chiến lược sau nhiều năm tái cơ cấu tài sản, khi doanh nghiệp quyết định thanh lý giàn PVD 11 để tập trung vào những tài sản có hiệu suất sinh lời cao hơn, tối ưu hóa nguồn lực.

Việc bổ sung PVD VIII không chỉ nâng cao năng lực thi công mà còn củng cố vị thế cạnh tranh của PVD trên thị trường. Dự báo, riêng mảng dịch vụ khoan sẽ tiếp tục là trụ cột, đóng góp trên 55% doanh thu, với hiệu suất khai thác giàn duy trì ở mức 90–98%. Nhu cầu khoan trong nước phục hồi mạnh mẽ, mở ra cơ hội lấp đầy các hợp đồng tại các mỏ chiến lược như Kình Ngư Trắng hay Sư Tử Trắng.

Song song, PVD tiếp tục mở rộng thị trường quốc tế: các giàn PVD I, II, III, V, VI hiện đều có hợp đồng dài hạn với Petronas (Malaysia), Pertamina (Indonesia) và BSP (Brunei), kéo dài đến 2027–2028. Chiến lược này vừa phân tán rủi ro nội địa, vừa đảm bảo nguồn việc ổn định cho đội giàn. Đáng chú ý, PVD đã tiếp nhận thêm giàn PVD IX từ Noble Highlander (Anh), dự kiến khai thác chiến dịch đầu tiên vào đầu năm 2026.

Tài chính phục hồi và cổ tức quay trở lại

Bức tranh tài chính của PVD những năm gần đây rõ ràng tích cực. Năm 2024, doanh thu đạt 9.288 tỷ đồng, tăng 60% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ cán mốc 698 tỷ đồng. Sang 2025, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu 9.440 tỷ đồng và lợi nhuận ròng 804 tỷ đồng, biên lợi nhuận cải thiện lên 8,5%.

Một dấu ấn quan trọng là PVD trở lại trả cổ tức tiền mặt sau gần một thập kỷ gián đoạn, với mức 500 đồng/cổ phiếu (tỷ suất ~5%). Dù thấp hơn so với mức 11–18% mệnh giá giai đoạn 2013–2015, quyết định này phản ánh sự thận trọng và cam kết bền vững trong chính sách tài chính, đồng thời gửi tín hiệu tích cực tới nhà đầu tư.

Khả năng quản lý vốn lưu động của PVD cũng vượt trung vị ngành: số ngày phải thu bình quân khoảng 84 ngày, thấp hơn mức trung bình 98 ngày; số ngày tồn kho duy trì quanh 63 ngày, tối ưu hóa chi phí lưu kho—yếu tố quan trọng với các giàn hoạt động ngoài lãnh thổ Việt Nam.

Dù nợ vay dài hạn vẫn chiếm trên 80% tổng dư nợ và chủ yếu bằng USD, rủi ro lãi suất thả nổi và biến động tỷ giá có thể xuất hiện, kỳ vọng chính sách tiền tệ toàn cầu nới lỏng từ 2025 sẽ giúp giảm áp lực chi phí tài chính. Chứng khoán Rồng Việt định giá cổ phiếu PVD 12 tháng tới khoảng 27.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 19% thị giá hiện tại, với tổng suất sinh lời kỳ vọng lên tới 21% khi kết hợp cổ tức.

Triển vọng trung hạn và thách thức

Giai đoạn 2025–2029, PVD đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu bình quân 5,8%/năm, nhờ vận hành các giàn khoan mới và mở rộng thị trường quốc tế. Mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan (chiếm 30–40% doanh thu) hứa hẹn tăng trưởng ổn định 6–7%/năm, đặc biệt khi PVD tham gia các dự án tháo dỡ giàn khoan (decommissioning) tại Việt Nam—một lĩnh vực mới nhưng tiềm năng.

Thách thức lớn nhất vẫn là biến động giá dầu: nếu giá dầu giảm sâu, giá thuê giàn có nguy cơ sụt giảm, ảnh hưởng trực tiếp tới hiệu quả hợp đồng. Đồng thời, chi phí thuê giàn ngoài dao động mạnh từng kéo biên lợi nhuận gộp xuống thấp năm 2024. Do đó, năng lực tự chủ đội giàn và quản trị chi phí sẽ là chìa khóa để PVD giữ vững đà tăng trưởng và duy trì lợi thế cạnh tranh.