PNJ còn bao nhiêu giá trị?

Từng là doanh nghiệp trang sức có vốn hóa hàng chục nghìn tỷ đồng, PNJ đang trải qua giai đoạn khó khăn chưa từng có khi giá trị thị trường rơi xuống dưới 9.000 tỷ đồng. Cổ phiếu liên tục dò đáy giữa áp lực thanh khoản, kế hoạch lỗ hơn 6.200 tỷ đồng và bài toán huy động vốn để tái cấu trúc.

Đà lao dốc của PNJ phản ánh những lo ngại ngày càng lớn về dòng tiền, nghĩa vụ mua lại sản phẩm và khả năng phục hồi niềm tin khách hàng.

Cổ phiếu PNJ tiếp tục chịu áp lực bán mạnh, kéo vốn hóa Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận xuống dưới 9.000 tỷ đồng, vùng thấp nhất trong nhiều năm.

Diễn biến này đánh dấu sự đảo chiều mạnh so với đầu năm, khi doanh nghiệp còn được định giá hàng chục nghìn tỷ đồng.

Trước đó, vào đầu tháng 10, PNJ đã giảm xuống 24.750 đồng/cổ phiếu sau bốn phiên giảm sàn liên tiếp, khiến vốn hóa chỉ còn khoảng 12.700 tỷ đồng.

Áp lực bán xuất hiện trong bối cảnh doanh nghiệp đối mặt khủng hoảng niềm tin liên quan đến hoạt động kinh doanh kim cương, kéo theo nhu cầu khách hàng bán lại sản phẩm tăng mạnh.

Theo số liệu sơ bộ, doanh thu quý III/2026 của PNJ đạt khoảng 7.000 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ. Doanh thu bán lẻ giảm 20%, trong khi doanh thu vàng miếng giảm 40%.

Đáng chú ý, doanh nghiệp ghi nhận khoản lỗ ròng khoảng 258 tỷ đồng, trái ngược mức lãi 496 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Kế hoạch lỗ hơn 6.200 tỷ đồng

Áp lực tài chính buộc PNJ phải điều chỉnh mạnh kế hoạch kinh doanh.

Doanh thu mục tiêu năm 2026 được đưa về khoảng 39.057 tỷ đồng. Tuy nhiên, doanh nghiệp dự kiến trích lập 7.071 tỷ đồng dự phòng cho những tổn thất có thể phát sinh từ chính sách thu đổi.

Sau dự phòng, lợi nhuận sau thuế dự kiến âm 6.271 tỷ đồng, thay vì kế hoạch lãi 3.400 tỷ đồng trước đó.

Để bổ sung nguồn lực, PNJ thông qua phương án chào bán riêng lẻ tối đa 550 triệu cổ phiếu, trong khi lượng cổ phiếu đang lưu hành khoảng 511,7 triệu đơn vị.

Nếu phát hành toàn bộ, số cổ phiếu mới tương đương hơn 107% lượng hiện hữu, tạo nguy cơ pha loãng đáng kể đối với cổ đông.

Doanh nghiệp cũng dự kiến đóng 25–30 cửa hàng hoạt động kém hiệu quả, giảm chi phí vận hành và tập trung xử lý hàng tồn kho.

Với ngành bán lẻ trang sức, khó khăn của PNJ cho thấy rủi ro từ chính sách thu đổi sản phẩm, quản trị tồn kho và uy tín thương hiệu.

Vốn hóa giảm sâu có thể phản ánh kỳ vọng lợi nhuận suy yếu, nhưng khả năng phục hồi của PNJ còn phụ thuộc vào tiến độ huy động vốn, xử lý nghĩa vụ mua lại và khôi phục sức mua.