OPEC+ sắp họp: Cắt, giữ hay bơm thêm dầu? Thị trường đang đợi câu trả lời

Trong nhiều tháng, các quan chức OPEC+ đã theo dõi thị trường dầu mỏ toàn cầu với sự tự tin nhất định, tìm thấy sự an tâm trong một chỉ báo kỹ thuật cho thấy chiến lược của họ đang phát huy hiệu quả.

Kể từ quyết định khôi phục sản lượng vào tháng 4, tổ chức này đã chứng kiến ​​đường cong giá dầu thô Brent tương lai duy trì cấu trúc backwardation lành mạnh - một điều kiện thị trường mà các hợp đồng ngắn hạn được giao dịch ở mức chênh lệch giá so với các hợp đồng giao hàng trong tương lai, báo hiệu nhu cầu tức thời mạnh mẽ và nguồn cung khan hiếm.

Tín hiệu đáng tin cậy đó hiện đang suy yếu tại thời điểm quan trọng, ngay khi nhóm này chuẩn bị cho các cuộc thảo luận vào cuối tuần có thể định hình lại động lực cung cấp dầu toàn cầu trong những tháng tới.

Hiểu ngôn ngữ của thị trường

Đường cong kỳ hạn không chỉ thể hiện chênh lệch giá giữa các ngày giao hàng. Đối với cả nhà phân tích hàng hóa và nhà sản xuất, nó đóng vai trò là phán quyết theo thời gian thực của thị trường về các yếu tố cơ bản của cung-cầu. Backwardation thường phản ánh tình trạng hàng tồn kho khan hiếm và mức tiêu thụ mạnh, khuyến khích việc giảm lượng hàng tồn kho khi các nhà giao dịch kiếm lời từ việc bán nguồn cung tức thời với giá cao. Ngược lại, contango - khi hợp đồng tương lai vượt giá giao ngay - cho thấy tình trạng dư cung và tích trữ hàng tồn kho.

Dữ liệu thị trường gần đây cho thấy những xu hướng đáng lo ngại. Chênh lệch giữa hợp đồng dầu Brent kỳ hạn tháng 2 và tháng 3 đã thu hẹp xuống chỉ còn 18 cent/thùng vào thứ Năm, đánh dấu mức chênh lệch hẹp nhất kể từ tháng 11. Các chuẩn khu vực cho các loại dầu thô Trung Đông, đại diện cho sản lượng cốt lõi của Ả Rập Xê Út, UAE và các nhà sản xuất khác ở vùng Vịnh, cũng cho thấy sự suy giảm tương ứng trong cơ cấu kỳ hạn.

Nghịch lý hàng tồn kho

Một sự khác biệt kỳ lạ đã xuất hiện giữa các thị trường toàn cầu khác nhau. Lượng hàng tồn kho của Hoa Kỳ vẫn tương đối hạn chế, hỗ trợ cấu trúc giá trong nước. Tuy nhiên, dữ liệu theo dõi hàng hải lại vẽ nên một bức tranh khác ngoài khơi, với khối lượng dầu thô tích tụ ngày càng tăng trong các kho chứa nổi, đặc biệt là hàng hóa Trung Đông chưa bán được đang tìm kiếm người mua.

Sự phân kỳ này làm nổi bật một giai đoạn chuyển tiếp quan trọng. Dầu thô di chuyển từ các khu vực sản xuất vẫn chưa được hiện thực hóa hoàn toàn tại các kho chứa thương mại phương Tây, nhưng quá trình tích tụ đang diễn ra. Bộ phận nghiên cứu hàng hóa của Morgan Stanley dự đoán sự tích tụ này cuối cùng sẽ gây áp lực lên đường cong giá kỳ hạn, dẫn đến tình trạng contango khi trữ lượng dầu thô tại lưu vực Đại Tây Dương chắc chắn sẽ tăng.

"Tất cả chúng ta đều đang chờ đợi những kho dự trữ dầu toàn cầu đang phình to này cuối cùng sẽ xuất hiện trong dầu thô tại lưu vực Đại Tây Dương", Martijn Rats, chiến lược gia dầu mỏ toàn cầu của ngân hàng, giải thích trong hội nghị Argus Global Markets tuần này. "Đến một lúc nào đó, chúng sẽ tích tụ và khi đó chúng ta sẽ rơi vào trạng thái contango."

Ngã ba chiến lược của OPEC

Liên minh sản xuất đang phải đối mặt với một bài toán cân bằng tinh tế khi đạt được thỏa thuận vào cuối tuần này. Các cuộc thảo luận nội bộ được cho là tập trung vào một số kịch bản cho những tháng tới. Các lựa chọn dao động từ mức tăng sản lượng khiêm tốn - tương tự mức tăng 137.000 thùng/ngày của tháng này - đến mức tăng gấp bội đáng kể so với con số đó.

Đầu tuần này, các báo cáo cho thấy khả năng thảo luận về việc đẩy nhanh việc khôi phục nguồn cung thông qua ba đợt hàng tháng, mỗi đợt khoảng 500.000 thùng/ngày. OPEC sau đó đã làm rõ rằng không có kế hoạch chính thức nào cho việc tăng sản lượng ở mức đó, mặc dù bản thân những đồn đoán này cho thấy nhiều khả năng đang được xem xét.

Đường cong kỳ hạn đang xấu đi là một lý lẽ thuyết phục để thận trọng. Việc bổ sung khối lượng lớn vào một thị trường đang có dấu hiệu suy yếu ban đầu có thể đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang trạng thái bù hoãn mua, làm suy yếu sự ổn định giá cả và có khả năng làm xói mòn nguồn thu của các quốc gia thành viên phụ thuộc vào xuất khẩu dầu mỏ để duy trì ổn định tài chính.

Bối cảnh kinh tế rộng hơn

Những quyết định này được đưa ra trong bối cảnh kinh tế vĩ mô phức tạp. Quỹ đạo tăng trưởng toàn cầu vẫn còn bất định, với các nền kinh tế lớn cho thấy những tín hiệu trái chiều. Nhu cầu của Trung Quốc - vốn là động lực chính cho tăng trưởng tiêu thụ dầu thô - đã không đạt kỳ vọng trong bối cảnh thị trường bất động sản vẫn còn nhiều thách thức và mô hình phục hồi không đồng đều sau đại dịch. Trong khi đó, các nền kinh tế phương Tây cũng đang phải đối mặt với những khó khăn riêng, bao gồm lo ngại dai dẳng về lạm phát và bất ổn chính sách tiền tệ.

Động lực cung càng làm trầm trọng thêm những câu hỏi về nhu cầu này. Sản lượng ngoài OPEC, đặc biệt là từ các nhà sản xuất dầu đá phiến Bắc Mỹ và các nguồn cung mới nổi như Guyana, tiếp tục mở rộng. Nguồn cung gia tăng này vẫn được đưa ra thị trường bất chấp quyết định của OPEC+, làm thu hẹp khả năng kiểm soát hiệu quả của tổ chức này đối với cán cân toàn cầu.

Tâm lý thị trường và chiến lược của nhà sản xuất

Đường cong kỳ hạn không chỉ phản ánh các xu hướng cơ bản mà còn cả kỳ vọng của thị trường về các điều kiện tương lai. Sự suy yếu của backwardation cho thấy các nhà giao dịch đang định giá theo hướng cân bằng ngắn hạn yếu hơn, có khả năng dự đoán sự sụt giảm nhu cầu hoặc dư thừa nguồn cung - hoặc cả hai.

Đối với các chiến lược gia OPEC+, điều này đặt ra một bài kiểm tra về uy tín. Ảnh hưởng của tổ chức này trên thị trường phụ thuộc đáng kể vào khả năng và thiện chí điều chỉnh sản lượng để duy trì sự ổn định giá cả. Việc khôi phục nguồn cung một cách quyết liệt trong bối cảnh đường cong lợi suất kỳ hạn đang suy yếu có nguy cơ báo hiệu việc đánh giá sai tình hình thị trường hoặc ưu tiên thị phần hơn kỷ luật giá.

Ngược lại, việc gửi tiền quá mức có thể khiến tiền nằm trên bàn nếu công suất dự phòng hiện tại có thể được tiền tệ hóa trước khi cán cân toàn cầu thực sự ổn định. Thách thức nằm ở việc phân biệt sự suy yếu tạm thời của thị trường với sự suy thoái cấu trúc - một sự khác biệt chỉ trở nên rõ ràng khi nhìn lại.

Con đường phía trước

Khi các đại biểu tập trung vào cuối tuần này, họ phải cân nhắc những yếu tố cạnh tranh này. Thông điệp của đường cong kỳ hạn, mặc dù đáng lo ngại, vẫn còn mơ hồ. Mức chênh lệch 18 xu vẫn thể hiện tình trạng backwardation, chứ không phải contango, và dữ liệu tồn kho cho thấy sự phân kỳ theo khu vực chứ không phải thặng dư chung.

Tuy nhiên, xu hướng hiện tại vẫn không thể nhầm lẫn. Thị trường đang bớt căng thẳng hơn, và cơ hội phục hồi nguồn cung một cách tự tin có thể đang thu hẹp. Việc OPEC+ lựa chọn tăng sản lượng dần dần, tăng tốc mạnh mẽ hay kiềm chế bất ngờ sẽ cho thấy cách tổ chức này diễn giải những điều kiện thị trường đang thay đổi này và niềm tin của họ vào khả năng phục hồi nhu cầu bền vững.

Câu trả lời sẽ còn vang vọng trên thị trường năng lượng toàn cầu trong nhiều tháng tới, ảnh hưởng không chỉ đến giá dầu thô mà còn cả quỹ đạo lạm phát, doanh thu của nhà sản xuất và chi phí tiêu dùng trên toàn thế giới. Trong bối cảnh này, một chỉ báo kỹ thuật - hình dạng của đường cong giá dầu kỳ hạn - mang những hàm ý vượt xa phạm vi giao dịch hàng hóa.

 

---------------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá