Mã liên quan
24HMONEY đã kiểm duyệtNgành Bán Lẻ Việt Nam: Thoát Đáy Hậu Covid, Bước Vào Pha Tái Tăng Trưởng 2025–2026
Sau gần hai năm vận động trong trạng thái “phục hồi yếu – cầu tiêu dùng thận trọng”, ngành bán lẻ Việt Nam đang bước sang một pha chuyển trạng thái quan trọng trong năm 2025. Dữ liệu mới nhất cho thấy nền tăng trưởng đã được thiết lập lại, các cú sốc chính sách dần được hấp thụ, và động lực tiêu dùng đang quay trở lại theo hướng chọn lọc – bền vững hơn.
Dưới góc nhìn của nhà đầu tư, đây không còn là câu chuyện “ngành bán lẻ có hồi phục hay không”, mà là hồi phục theo cấu trúc nào – và doanh nghiệp nào hưởng lợi rõ ràng nhất.
1. Tổng quan ngành bán lẻ: Từ nền thấp hậu Covid đến cú hích Q3/2025
Chu kỳ tăng trưởng: Hình chữ “U” kéo dài
- Trước Covid-19: Doanh thu bán lẻ hàng hóa duy trì tăng trưởng ổn định 11–13%/năm.
- Giai đoạn 2020–2021: Giãn cách xã hội, đứt gãy chuỗi cung ứng khiến tăng trưởng bán lẻ lao dốc; kênh online chỉ bù đắp được một phần.
- Năm 2022: Hiệu ứng nền thấp tạo cú bật ngắn hạn, nhưng nhanh chóng suy yếu khi hộ gia đình thắt chặt chi tiêu cho hàng không thiết yếu.
- 2023–2024: Hình thành mặt bằng tăng trưởng thấp hơn, quanh 8–9%/năm – phản ánh tâm lý phòng thủ của người tiêu dùng.
Bước ngoặt Q3/2025
- Tháng 9/2025: Doanh thu bán lẻ hàng hóa tăng +10,42% YoY, chính thức quay lại vùng tăng trưởng hai chữ số.
Động lực chính:
- Lượng khách quốc tế tăng ~16% YoY
- Mùa tựu trường
- Thu nhập người lao động cải thiện rõ rệt
Đây là tín hiệu cho thấy cầu tiêu dùng đã qua đáy chu kỳ, dù chưa quay lại trạng thái bùng nổ như trước Covid.
2. Triển vọng ngành bán lẻ: Phục hồi có chọn lọc, không dàn trải
(1) Cú sốc chính sách ngắn hạn đã được hấp thụ
Nghị định 70/2025/NĐ-CP (áp dụng từ 1/6/2025) yêu cầu hộ kinh doanh bán lẻ sử dụng hóa đơn điện tử:
- Tháng 6–7/2025: Tăng trưởng bán lẻ giảm về 7,86% – 7,71% YoY
- Nguyên nhân: gián đoạn vận hành, chi phí đầu tư công nghệ ban đầu
Tuy nhiên, từ tháng 8 trở đi, tăng trưởng phục hồi nhanh, cho thấy cú sốc mang tính kỹ thuật, không phá vỡ xu hướng dài hạn.
(2) Thiên tai: Yếu tố bất thường nhưng không mang tính chu kỳ
Tháng 10–11/2025, tăng trưởng bán lẻ chạm đáy do:
- Bão lũ tại miền Bắc và miền Trung
- Thiệt hại kinh tế ước tính ~97 nghìn tỷ đồng trong 11 tháng
Tác động chủ yếu:
- Gián đoạn chuỗi cung ứng cục bộ
- Suy giảm cầu tiêu dùng tại khu vực bị ảnh hưởng
Đây là rủi ro ngắn hạn, không làm thay đổi xu hướng phục hồi chung của ngành.
(3) Thị trường lao động – trụ đỡ quan trọng nhất
Tỷ lệ thất nghiệp: Giảm về 2,22%, thấp nhất kể từ 2022
Thu nhập bình quân tháng:
- Đạt 8,4 triệu đồng/người
- +10,5% YoY, tăng mạnh so với các năm trước
Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tăng khi người lao động quay lại thị trường
Đây là yếu tố nền tảng giúp tiêu dùng phục hồi bền vững hơn so với giai đoạn 2022–2023.
3. Chính sách 2025–2026: Tác động hai chiều, nhưng tổng thể vẫn hỗ trợ
(1) Xóa bỏ thuế khoán – áp lực ngắn hạn
Thuế mới dựa trên doanh thu thực tế
Theo HSC Research uớc tính:
- Thu ngân sách tăng ~5.575 tỷ VND
- Thu nhập hộ kinh doanh giảm ~12.900 tỷ VND
Có thể gây tác động giảm nhẹ tiêu dùng tư nhân trong ngắn hạn, đặc biệt ở nhóm hộ kinh doanh nhỏ.
(2) Giảm thuế VAT & cải cách thuế TNCN – lực đỡ trung hạn
- Giảm thuế VAT 2% được kéo dài đến hết 2026
- Ước tính bổ sung 30–65 nghìn tỷ VND/năm cho tiêu dùng
- Tương đương 0,4–0,9% doanh thu bán lẻ 2025
- Cải cách thuế TNCN & tăng giảm trừ gia cảnh
- Thu nhập hộ gia đình tăng thêm 26–27 nghìn tỷ VND/năm
- Lợi ích tập trung vào tầng lớp trung lưu
Tổng hòa chính sách cho thấy: ngắn hạn có nhiễu, nhưng trung hạn vẫn thiên về hỗ trợ cầu tiêu dùng.
4. Kết quả kinh doanh & cấu trúc ngành: Không còn “ai cũng thắng”
Một đặc điểm rất quan trọng của pha phục hồi lần này:
Tăng trưởng không lan tỏa đều – mà tập trung vào các doanh nghiệp có quy mô, hệ thống và khả năng kiểm soát chi phí tốt.
Doanh nghiệp bán lẻ hiện đại:
- Hưởng lợi từ minh bạch hóa thuế
- Dễ thích ứng với hóa đơn điện tử
Phân khúc:
- FMCG giá rẻ – trung cấp hưởng lợi rõ nhất từ VAT giảm
- Hàng không thiết yếu phục hồi chậm hơn
5. Lựa chọn cổ phiếu: Ưu tiên “chất lượng hơn số lượng”
Trong bối cảnh này, chiến lược đầu tư ngành bán lẻ cần dựa trên 3 tiêu chí cốt lõi:
- Doanh nghiệp có thị phần và hệ thống phân phối lớn
- Khả năng chuyển chi phí sang người tiêu dùng
- Hưởng lợi trực tiếp từ phục hồi thu nhập & chính sách thuế
Đây là giai đoạn tái định giá nội tại, chứ không phải sóng đầu cơ toàn ngành.
Kết luận: Ngành bán lẻ đã qua đáy – nhưng bước vào pha sàng lọc
Ngành bán lẻ Việt Nam đã rời khỏi vùng đáy hậu Covid, và đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong giai đoạn 2025–2026. Tuy nhiên, đây là chu kỳ:
- Phục hồi có chọn lọc
- Phân hóa mạnh theo mô hình kinh doanh
- Đòi hỏi nhà đầu tư đi trước một bước trong việc chọn doanh nghiệp
Câu hỏi quan trọng không còn là “bán lẻ có hồi phục không”, mà là: doanh nghiệp nào đủ sức chuyển hóa sự phục hồi đó thành lợi nhuận bền vững cho cổ đông.
Anh/chị thấy ngành bán lẻ đang ở giai đoạn cơ hội hay thận trọng? Chia sẻ quan điểm của mình dưới bài viết nhé!
Theo dõi người đăng bài
Nhà đầu tư lưu ý
Bạn muốn trở thành VIP/PRO trên 24HMONEY?
Bấm vào đây để liên hệ 24HMoney ngay
Từ khóa hot
Bàn tán về thị trường