Mirae Asset: Nhóm vốn hóa lớn và ngành tài chính có định giá hấp dẫn hơn nhóm vốn hóa vừa

MASVN thận trọng hơn đối với dự phóng tăng trưởng của nhóm vốn hóa vừa, với mức dự báo tăng trưởng năm 2022 khoảng 31% so với năm trước, một phần do mức nền so sánh năm 2021 vốn đã khá cao.

Tại báo cáo chiến lược tháng 4, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) đánh giá mặc dù bối cảnh kinh tế chung phục hồi tích cực trong quý I, đơn vị này vẫn giữ nguyên mức dự phóng tăng trưởng EPS năm 2022 của VN-Index 22% so với cùng kỳ, so với mức tăng 35,6% trong năm 2021. VN-Index được kỳ vọng chinh phục 1700 điểm trong năm nay.

Một số nhóm ngành duy trì đà tăng trưởng, có mức kỳ vọng tăng trưởng vượt trội hơn thị trường chung gồm bán lẻ, may mặc và trang sức, ngân hàng, bất động sản, xây dựng cơ bản, tiện ích, phần mềm và dịch vụ, y tế.

Trong khi đó, nhóm ngành phục hồi mạnh từ mức nền thấp của 2020, nhưng vẫn dưới ngưỡng trước đại dịch có vận tải (chủ yếu là hàng không) và dịch vụ tiêu dùng (bao gồm dịch vụ hàng không, khách sạn, du lịch).

Theo MASVN, các động lực tăng trưởng của thị trường thời gian tới sẽ là chính sách hỗ trợ phục hồi kinh tế giai đoạn 2022-2023 có quy mô khoảng 4% GDP tập trung vào chi đầu tư phát triển kết cấu hạ tầng, giảm 2 điểm % thuế GTGT, giảm 2 điểm % lãi suất cho vay cho quy mô dư nợ dự kiến khoảng 1 triệu tỷ đồng mỗi năm. Bên cạnh đó, là động lực đến từ tiêu dùng phục hồi mạnh mẽ từ mức nền thấp và xuất khẩu duy trì đà tăng trưởng.

Các rủi ro trọng yếu được MASVN đưa ra sẽ gồm áp lực tăng lạm phát trong nước do đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng, thực hiện các chính sách kích thích tăng trưởng kinh tế, cũng như áp lực nhập khẩu lạm phát do giá cả các loại hàng hóa trên thế giới tăng cao, có thể khiến Việt Nam tăng lãi suất sớm hơn kỳ vọng. Cùng với đó, trước rủi ro lạm phát, Cục dự trữ liên bang Mỹ tăng lãi suất nhanh sẽ tạo áp lực tăng lãi suất lên các ngân hàng trung ương Châu Á nói chung, và Việt Nam nói riêng.

Kể từ tháng 11/2021, VN-Index giao dịch giằng co quanh ngưỡng P/E trung bình 10 năm cộng 1 độ lệch chuẩn (SD). Dù vậy, MASVN cho rằng mức định giá hiện tại vẫn chưa quá cao so với lịch sử.

So sánh giữa các chỉ số MASVN nhận thấy nhóm vốn hóa lớn (VN30 Index) và nhóm ngành tài chính (VN Finlead) có định giá tương đối hấp dẫn hơn nhóm vốn hóa vừa (VN70 Index). Theo thống kê kỳ vọng tăng trưởng EPS 2022, nhóm VN30 và VN Finlead được kỳ vọng có mức tăng trưởng giảm tốc; trong khi đó, nhóm VN70 được kỳ vọng giữ được đà tăng trưởng. Nhờ kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng cao trong năm 2022 (trên 55%, cao hơn mức tăng trưởng 54% của năm 2021), nhóm các cổ phiếu vốn hóa vừa (VN70) được định giá tương đối cao hơn thị trường chung (mặc dù độ biến động tương đối lớn hơn). Tuy nhiên MASVN thận trọng hơn đối với dự phóng tăng trưởng của nhóm vốn hóa vừa, với mức dự báo tăng trưởng năm 2022 khoảng 31% so với năm trước, một phần do mức nền so sánh năm 2021 vốn đã khá cao.

MASVN đánh giá tiềm năng tăng trưởng cho nhóm ngành tài chính (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm) năm 2022 cao hơn thị trường chung ở mức 28%, so với mức kỳ vọng của thị trường tổng hợp từ Bloomberg là 25%, chủ yếu đến từ nhóm ngân hàng. Lợi nhuận năm 2022 của ngân hàng được hỗ trợ bở kỳ vọng tăng trưởng tín dụng sẽ tiếp tục tăng tốc trong năm 2022 ở mức 13% để tài trợ cho nền kinh tế phục hồi. Bên cạnh đó, nhiều ngân hàng cải thiện tỷ lệ CASA trong năm 2021, tạo cơ sở cho việc duy trì NIM trong năm 2022. Rủi ro nợ xấu có thể gia tăng, tuy nhiên, chi phí tín dụng sẽ được giảm bớt phần nào do nhiều ngân hàng đã ưu tiên trích lập dự phòng trong năm trước. Cuối cùng là kỳ vọng từ triển vọng thu nhập ngoài lãi lạc quan.