#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

KQKD dầu khí Q2-2025: PVS - Bước vào chu kỳ đầu tư lớn

Với giá trị hợp đồng chưa thực hiện rất lớn từ cả mảng dầu khí truyền thống và năng lượng tái tạo, Sơn kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận PVS sẽ cải thiện từ nửa cuối năm 2025, khi PVS bước vào giai đoạn triển khai các công việc chính. Sơn có khuyến nghị khả quan cho PVS với giá mục tiêu 46.000 đồng/cp. Xin mời Quý Nhà đầu tư cùng đọc qua phần cập nhật thông tin mới nhất về PVS dưới đây:

KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 2/2025: BIÊN LỢI NHUẬN LỘT XÁC, THÚC ĐẨY TĂNG TRƯỞNG

PVS vừa trải qua mùa kinh doanh Q2/2025 với doanh thu thuần đạt 7.833 tỷ đồng, tăng +33% so với cùng kỳ năm trước (YoY), phần lớn tiếp tục đến từ việc hạch toán các công trình M&C (cơ khí & xây lắp công trình). Đáng chú ý, lợi nhuận gộp đạt 441 tỷ đồng, lại tăng mạnh mẽ +83% YoY nhờ việc mở rộng tỳ suất lợi nhuận gộp. Biên lợi nhuận gộp của mảng M&C đạt 3,5% trong kỳ, có sự cải thiện rõ nét so với mức 1,2% trong Q1/2025 liền trước và 0,3% trong Q2/2024 cùng kỳ, khả năng cao là nhờ bàn giao xong 33 chân đế cho dự án điện gió CHW2204 vào tháng 6/2025. Trong thời gian tới, kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ tiếp tục cải thiện và duy trì ổn định, nhờ các yếu tố sau:

- Chính sách khấu hao nhanh: PVS đang áp dụng chính sách khấu hao nhanh trong 3 năm, cho các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng nhằm nâng cao năng lực mảng M&C, thay vì phân bổ chi phí khấu hao trong 10 - 20 năm. Điều này khiến biên lợi nhuận gộp trong 2 năm qua ở mức thấp, nhưng từ năm 2025 trở đi, áp lực chi phí sẽ giảm đáng kể và tạo dư địa cho tăng trưởng lợi nhuận.

- Các dự án dầu khí trong nước bước vào giai đoạn thi công chính: Sau giai đoạn chuẩn bị và thực hiện các công đoạn đầu vào trong nửa đầu năm 2025, nhiều dự án chính của PVS bắt đầu bước vào giai đoạn cao điểm thi công và nghiệm thu. Các dự án nội địa của PVS thường mang lại biên lợi nhuận tốt hơn so với các dự án nước ngoài. Việc Lô B - Ô Môn, Lạc Đà Vàng… bước vào giai đoạn thi công chính sẽ đóng góp tích cực vào sự cải thiện biên lợi nhuận gộp, từ đó hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp.

Trừ đi các chi phí khác, lợi nhuận thuần Q2/2025 của PVS đạt 361 tỷ đồng, tăng mạnh +85% YoY. Lũy kế nửa đầu năm 2025, lợi nhuận thuần đạt 692 tỷ đồng, tăng +40 YoY.

Trong buổi gặp gỡ với chuyên viên phân tích tháng 6/2025 vừa qua, Ban lãnh đạo đã cập nhật tiến độ của các dự án lớn tính đến hết tháng 5/2025 như sau:

- Lô B - Gói thầu EPCI#1: Tiến độ thực hiện gói thầu đã đạt khoảng 22%, phản ánh nỗ lực của PVS trong việc đáp ứng các mốc tiến độ quan trọng của dự án. Gói thầu EPCI#1 do liên doanh PVS & McDermott cùng thực hiện, bao gồm thiết kế - mua sắm - thi công - lắp đặt giàn công nghệ trung tâm, giàn nhà ở và tháp đuốc.

- Lô B - Gói thầu EPCI#2: Tiến độ thực hiện gói thầu đạt 47%. PVS đảm nhận thiết kế - chế tạo - lắp đặt 4 giàn đầu giếng cùng hệ thống đường ống nội mỏ.

- Lô B - Gói thầu EPCI#3: Với công việc là xây dựng đường ống dẫn khí trên bờ, hiện gói thầu đang gặp khó khăn do tiến độ giải phóng mặt bằng chậm, khiến địa phương chưa thể bàn giao đất cho nhà thầu thi công.

- Lạc Đà Vàng: Hiện đang được triển khai đúng tiến độ, phần giàn công nghệ trung tâm đạt 25,5%, hệ thống ống dầu mỏ đạt 27% và FSO đạt 30%.

LIÊN TIẾP KÝ HỢP ĐỒNG MỚI, PVS CỦNG CỐ VỊ THẾ DẪN ĐẦU

- Trúng thầu hợp đồng FSO mỏ khí Lô B: Vào tháng 7/2025, PVS đã trúng thầu hợp đồng cung cấp tàu FSO (tàu chứa và xuất khí nổi) cho dự án mỏ khí Lô B với thời gian vận hành dự kiến từ Q3/2027, kéo dài tối đa 23 năm (bao gồm hợp đồng cố định 14 năm và tùy chọn gia hạn thêm 9 năm), tổng giá trị khoảng 600 triệu USD. Tiến độ triển khai dự án này dự kiến sẽ song hành với tiến độ phát triển dự án Lô B - Ô Môn, dự kiến đón dòng khí đầu tiên vào tháng 7/2027.

- Dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2B: Cũng trong tháng 7/2025, PVS cũng đã trúng thầu hợp đồng thiết kế, mua sắm, xây dựng và lắp đặt (EPCI) cho dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2B, bao gồm chế tạo một khối thượng tầng nặng 6.500 tấn và một phần chân đế nặng 5.000 tấn, với tổng giá trị hợp đồng ước tính khoảng 10.000 tỷ đồng. Mỏ khí này dự kiến sẽ đón dòng khí đầu tiên vào Q3/2026, với tổng trữ lượng ước tính khoảng 17 tỷ m3 khí tự nhiên cùng 74 triệu thùng dầu thô & khí ngưng tụ.

- Khởi động lại dự án nhiệt điện Long Phú 1: Năm 2010, PVS đã ký hợp đồng thiết kế, mua sắm và xây dựng (EPC) cho dự án này với tổng giá trị hợp đồng lên tới 1,2 tỷ USD. Tuy nhiên, tiến độ dự án đã bị đình trệ nghiêm trọng kể từ năm 2018, khi nhà thầu chính là Power Machines (Nga) bị Chính phủ Mỹ đưa vào danh sách trừng phạt. Việc này khiến quá trình thi công bị ngưng trệ, do nhà thầu phụ quan trọng là General Electric rút lui và các ngân hàng quốc tế đóng băng 780 triệu USD vốn vay dành cho dự án. Đến năm 2019, Power Machines cũng chính thức chấm dứt hợp đồng EPC này. Tình trạng này kéo theo các tranh chấp pháp lý kéo dài và khiến dự án rơi vào trạng thái đóng băng trong nhiều năm, với khối lượng thi công dở dang ở mức khoảng 78%. Năm 2025, PVN đã tổ chức lễ tái khởi công để chính thức nối lại công tác thi công dự án, với mục tiêu đưa nhà máy vào vận hành vào cuối năm 2027. Giá trị phần doanh thu EPC còn lại mà PVS sẽ ghi nhận ước khoảng 4.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2025 - 2027.

Ngày 11/08/2025 vừa qua, PVS và LS Eco Energy (Hàn Quốc) đã chính thức ký kết thỏa thuận hợp tác chung nhằm đầu tư, xây dựng, phát triển và vận hành nhà máy sản xuất cáp ngầm cao thế (HVAC/HVDC) tại Việt Nam. Nhà máy sản xuất cáp ngầm cao thế được đánh giá là bước đi then chốt để triển khai Dự án xuất khẩu điện gió ngoài khơi trị giá 10 tỷ USD của Việt Nam, xuất khẩu điện sang Singapore & Malaysia.

Trong buổi gặp gỡ với chuyên viên phân tích tháng 6/2025 vừa qua, Ban lãnh đạo PVS đã có chia về kế hoạch đầu tư 5 năm tới trong mảng dầu khí và năng lượng tái tạo. Cho năm 2025, doanh nghiệp dự kiến đầu tư 2.400 tỷ đồng để mở rộng năng lực sản xuất, cao gần gấp 3 lần mức 855 tỷ đồng của năm 2024, tập trung vào mở rộng hệ thống cảng và đội tàu dịch vụ. Đáng chú ý, trong giai đoạn 2026 - 2030, PVS lên kế hoạch đầu tư tổng cộng 28.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 5.600 tỷ đồng/năm, cao hơn rất nhiều so với mức bình quân 650 tỷ đồng/năm trong 5 năm qua.