#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Khối ngoại rời bỏ hay đang "thay máu" danh mục?

Sự phân kỳ giữa đà bán ròng ngắn hạn và sự bùng nổ số lượng tài khoản ngoại mở mới cho thấy một thực tế: Dòng tiền quốc tế không rời đi, họ chỉ đang khắt khe hơn trong cuộc thanh lọc chất lượng doanh nghiệp.

Kể từ sau thông báo nâng hạng đầu tháng 4, khối ngoại vẫn duy trì bán ròng hơn 6.600 tỷ đồng. Dù vậy, tốc độ bán đã chậm lại, xen kẽ các phiên mua ròng, cho thấy trạng thái rút vốn không mang tính hệ thống mà là điều chỉnh chiến lược.

Áp lực vĩ mô toàn cầu vẫn là biến số lớn. Giá dầu neo cao, đồng USD mạnh và chênh lệch lãi suất duy trì khiến các quỹ quốc tế ưu tiên phòng thủ. Tỷ giá trở thành “bộ lọc” đầu tiên trong mọi quyết định phân bổ vốn, buộc nhà đầu tư ngoại phải cân nhắc kỹ rủi ro chuyển đổi lợi nhuận.

Dù vậy, một xu hướng tích cực đã xuất hiện: dòng vốn trực tiếp bắt đầu giải ngân có chọn lọc, tập trung vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, thanh khoản cao, quản trị tốt. Hoạt động bán ròng chủ yếu mang tính cơ cấu lại danh mục, không phải rút lui diện rộng.

Đáng chú ý, số lượng tài khoản nhà đầu tư nước ngoài mở mới tăng mạnh, phản ánh sự quan tâm dài hạn vẫn đang gia tăng. Thị trường không mất đi sức hút, chỉ đang trải qua giai đoạn “lọc nhiễu”.

Điểm rơi dòng tiền: không sớm, nhưng có hẹn

Theo các tổ chức nghiên cứu, dòng vốn ngoại có khả năng đảo chiều rõ rệt từ nửa cuối năm 2026, trùng với chu kỳ giải ngân của cả dòng vốn thụ động và chủ động.

Với các quỹ ETF, lượng vốn dự kiến 1–1,5 tỷ USD sẽ được giải ngân theo từng giai đoạn từ tháng 9/2026 đến 9/2027, thay vì dồn vào một thời điểm. Điều này đồng nghĩa thị trường sẽ không có “cú nổ thanh khoản” ngay lập tức, mà là một chu kỳ tích lũy kéo dài.

Ở chiều ngược lại, các quỹ chủ động – thường đi trước 6–9 tháng – đang bắt đầu nhập cuộc nhưng với tiêu chuẩn chọn lọc cao hơn. Rủi ro tỷ giá, giới hạn sở hữu nước ngoài và mức độ minh bạch doanh nghiệp khiến dòng tiền này trở nên “khó tính” hơn so với các chu kỳ trước.

Giai đoạn hiện tại vì thế không phải là sự rút lui, mà là quá trình tái định vị: từ dòng tiền ngắn hạn sang dòng vốn dài hạn, từ chạy theo xu hướng sang tìm kiếm giá trị thực.

Nâng hạng không chỉ là danh xưng

Tác động lớn nhất của nâng hạng không nằm ở dòng tiền tức thời, mà ở việc tái định vị thị trường Việt Nam trong bản đồ đầu tư toàn cầu.

Dòng vốn tổ chức được kỳ vọng sẽ giúp thị trường ổn định hơn, giảm phụ thuộc vào nhà đầu tư cá nhân, đồng thời nâng chuẩn quản trị và minh bạch. Cánh cửa tiếp cận các quỹ lớn, quỹ hưu trí, bảo hiểm… cũng dần mở ra khi xếp hạng tín nhiệm quốc gia tiến gần ngưỡng đầu tư.

Định giá hiện tại vẫn là lợi thế. VN-Index đang giao dịch quanh P/E 12–13 lần, thấp hơn nhiều thị trường khu vực, trong khi tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì tích cực.

Tuy nhiên, “cuộc chơi mới” sẽ không còn chỗ cho cổ phiếu tăng bằng câu chuyện. Dòng tiền ngoại sẽ ưu tiên doanh nghiệp có nền tảng vững, minh bạch và tăng trưởng bền.

Điểm nghẽn còn đó, cuộc thanh lọc đang diễn ra

Để giữ chân dòng vốn ngoại, thị trường cần giải quyết các nút thắt mang tính cấu trúc: mở rộng nguồn cung cổ phiếu chất lượng, cải thiện hạ tầng giao dịch, nới giới hạn sở hữu nước ngoài và nâng chuẩn vận hành.

Song song, rủi ro bên ngoài vẫn hiện hữu. Căng thẳng địa chính trị, biến động năng lượng và chính sách tiền tệ Mỹ sẽ tiếp tục chi phối dòng vốn toàn cầu.

Trong nước, ổn định vĩ mô, tiến độ cải cách và chất lượng tăng trưởng doanh nghiệp sẽ là “tấm vé” quyết định dòng tiền ở lại hay rời đi.

Dòng vốn ngoại chưa quay lại mạnh mẽ, nhưng cũng chưa rời đi. Thị trường đang ở trạng thái “tĩnh trước động” – nơi tiền lớn quan sát, chọn lọc và chờ thời điểm.

Khi quá trình tái cân bằng hoàn tất, dòng vốn này có thể trở thành lực đẩy quan trọng cho một chu kỳ tăng trưởng mới – nhưng theo cách chậm hơn, sâu hơn và kén chọn hơn.