MỚI

Thiệp năm mới độc lạ

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Khi tin tốt không còn đẩy giá

1. Thanh khoản vẫn căng Các dấu hiệu căng thẳng thanh khoản vẫn hiện hữu trên thị trường tiền tệ. Lãi suất qua đêm (ON) duy trì ở mức cao, lãi suất OMO chưa hạ nhiệt, trong khi tính đến hết 11 tháng đầu năm, tỷ lệ đấu thầu trái phiếu Chính phủ chỉ đạt khoảng 61% kế hoạch – thấp hơn đáng kể so với các năm trước, dù mặt bằng lợi suất TPCP đang ở vùng cao.

Diễn biến này cho thấy các ngân hàng đang có xu hướng ưu tiên phòng thủ thanh khoản, hạn chế phân bổ vốn vào TPCP, thay vì mở rộng danh mục đầu tư. Trên bề mặt chính sách, NHNN vẫn giữ nguyên các mức lãi suất điều hành (tái cấp vốn, tái chiết khấu), tuy nhiên trên thực tế, mặt bằng lãi suất thị trường đã dịch chuyển lên rõ rệt: từ lãi suất ON, OMO, huy động – cho vay, cho tới lợi suất TPCP.

Khi những chỉ báo này chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, dòng tiền quy mô lớn nhiều khả năng vẫn sẽ duy trì trạng thái thận trọng, ưu tiên bảo toàn thanh khoản hơn là gia tăng tỷ trọng vào các tài sản tài chính rủi ro.

2. Khi tin tốt không còn đẩy giá

Ở góc độ bên ngoài, bức tranh quốc tế nhìn qua vẫn mang tính hỗ trợ: Fed đã hạ lãi suất, chấm dứt chương trình thắt chặt định lượng (QT) và từng bước mở lại nới lỏng định lượng (QE). Trong điều kiện bình thường, đây sẽ là chất xúc tác tích cực cho các tài sản rủi ro, đặc biệt là thị trường cổ phiếu.

Tuy nhiên, phản ứng thực tế của thị trường lại cho thấy một tín hiệu hoàn toàn khác. VN-Index vừa trải qua một tuần giảm mạnh gần 95 điểm, qua đó xác nhận thất bại trong việc vượt vùng đỉnh cũ, bất chấp nền tảng thông tin bên ngoài thuận lợi. Diễn biến này cho thấy lực cầu tại vùng giá cao đã suy yếu rõ rệt, trong khi áp lực chốt lời và tâm lý phòng thủ đang chiếm ưu thế.

Đáng chú ý, khi tin tốt không còn đủ sức đẩy giá lên, điều đó phản ánh rằng các yếu tố nội tại – đặc biệt là câu chuyện thanh khoản và chi phí vốn – đang đóng vai trò quyết định xu hướng ngắn hạn, thay vì các câu chuyện vĩ mô toàn cầu. Đây cũng là đặc điểm thường thấy ở giai đoạn cuối của một chu kỳ tăng, khi biên an toàn thu hẹp và thị trường trở nên nhạy cảm hơn với rủi ro.

Trên nền bức tranh đó, chiến lược trong tuần thứ 4 của chu kỳ 30 ngày nên chuyển dần sang trạng thái phòng thủ chủ động, thay vì tiếp tục gia tăng rủi ro.

Cụ thể, khuyến nghị hạ tỷ trọng cổ phiếu về mức an toàn, ưu tiên chốt lời từng phần ở những mã đã tăng nhanh, tăng mạnh trong nhịp vừa qua hoặc đã tiệm cận các vùng kháng cự quan trọng. Việc hạ tỷ trọng ở thời điểm này không mang hàm ý tiêu cực về xu hướng trung – dài hạn, mà nhằm bảo toàn thành quả của nhịp tăng cuối, đồng thời tạo dư địa linh hoạt nếu thị trường xuất hiện các nhịp điều chỉnh sâu hơn.

Phần danh mục còn lại nên tập trung vào các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, dòng tiền vẫn duy trì ổn định và ít chịu áp lực bán trong các nhịp rung lắc. Hạn chế mở vị thế mới, đặc biệt là các giao dịch đuổi giá hoặc sử dụng đòn bẩy cao, trong bối cảnh chi phí vốn đang gia tăng.

Tóm lại, hạ tỷ trọng không phải là rút khỏi thị trường, mà là bước chuyển cần thiết để khép lại chu kỳ 30 ngày với trạng thái chủ động, kiểm soát rủi ro tốt hơn và sẵn sàng cho các quyết định tiếp theo khi mặt bằng thanh khoản có tín hiệu cải thiện rõ ràng hơn.