Giá thép: Đã đến lúc rời "đáy" và đón chu kỳ tăng mới?

Theo Chứng khoán MBS, giá thép đã qua đáy và khởi đầu chu kỳ tăng mới trong giai đoạn 2025-2026, nhờ sản lượng tiêu thụ nội địa phục hồi và áp lực từ thép Trung Quốc giảm. Điều này sẽ giúp biên lợi nhuận của doanh nghiệp tăng mạnh, từ đó nâng cao mức định giá cổ phiếu toàn ngành.

MBS nhận định giai đoạn 2025–2026 sẽ đánh dấu bước ngoặt khi giá thép rời đáy, mở ra chu kỳ tăng mới, qua đó tạo dư địa nâng định giá P/B cho các doanh nghiệp ngành thép.

Trong báo cáo cập nhật ngày 27/8, Chứng khoán MBS ghi nhận bức tranh tích cực của ngành thép: 7 tháng đầu 2025, tiêu thụ thép nội địa tăng 16% so với cùng kỳ nhờ thị trường bất động sản hồi phục và giải ngân đầu tư công tăng tốc. Riêng thép xây dựng và thép cuộn cán nóng (HRC) lần lượt tăng 14% và 26%.

Áp lực giá từ thép Trung Quốc đã hạ nhiệt khi nước này mạnh tay cắt giảm sản lượng, với mức giảm 4% trong tháng 7 và 3% trong 7 tháng đầu năm. MBS dự báo sản lượng thép Trung Quốc cả năm sẽ giảm 3,5-4% xuống còn 960 triệu tấn, tiếp tục giảm thêm 3% năm 2026 nhờ chiến lược đóng cửa nhà máy lạc hậu. Điều này tạo nền cho giá thép nội địa phục hồi: từ tháng 7, giá thép xây dựng tăng 3%, HRC tăng 4% so với tháng trước, đạt 560 và 530 USD/tấn. Nửa cuối năm cũng là cao điểm tiêu thụ nhờ bất động sản cải thiện và vốn đầu tư công đẩy mạnh.

Ở chiều chi phí, giá nguyên liệu than và quặng giảm nhờ nguồn cung dư thừa từ Úc và Brazil khi điều kiện khai thác thuận lợi. MBS dự báo nguồn cung than tăng 1,5-2%/năm, quặng tăng 2-3%, kéo giá than giảm 4% và quặng giảm 5% trong năm 2025. Nhờ đó, biên lợi nhuận gộp các doanh nghiệp thép sẽ cải thiện rõ rệt. Hòa Phát (HPG) được dự báo tăng biên gộp 1,1 điểm % năm 2025, trong khi nhóm doanh nghiệp tôn mạ như Hoa Sen (HSG), Nam Kim (NKG) và Đông Á hưởng lợi nhờ giá HRC phục hồi từ cuối quý III và tồn kho giá rẻ, giúp biên gộp tăng thêm 0,7-1 điểm %.

Tổng hòa các yếu tố tích cực, MBS dự báo lợi nhuận toàn ngành tăng 47% trong năm 2025 và 32% năm 2026, nhờ sản lượng tiêu thụ nội địa tăng, giá bán phục hồi và chi phí nguyên liệu hạ nhiệt. Cùng với đó, giá thép được đánh giá đã qua đáy, mở đầu một chu kỳ tăng mới trong giai đoạn 2025-2026. Theo MBS, định giá P/B của các doanh nghiệp thép có thể tăng lên 1,4-2,8 (cao hơn khoảng 30% so với hiện nay), đặc biệt khi giá trị sổ sách cải thiện nhờ lợi nhuận cao. Hòa Phát được kỳ vọng hưởng lợi trước, tiếp đến là các doanh nghiệp tôn mạ và thép quy mô nhỏ như HSG, NKG, VGS.