FTSE chỉ là khởi đầu

Theo ông Đinh Đức Minh, Giám đốc Đầu tư Cấp cao VinaCapital, việc FTSE Russell có thể nâng hạng thị trường Việt Nam trong tháng 9 chỉ là bước khởi đầu. Động lực dài hạn hơn đến từ quá trình hướng tới chuẩn MSCI, trong bối cảnh nhiều cổ phiếu đang được định giá thấp hơn giá trị nội tại.

Chuyên gia cho rằng diễn biến của VN-Index thời gian qua chưa phản ánh đầy đủ bức tranh thị trường, khi chỉ số chịu ảnh hưởng lớn từ nhóm vốn hóa lớn, còn phần lớn cổ phiếu vẫn giao dịch dưới kỳ vọng.

VN-Index giảm 6,68% trong tháng 7, nhưng vẫn có những phiên hồi phục mạnh mẽ. Theo ông Đinh Đức Minh, Giám đốc Đầu tư Cấp cao VinaCapital, đa số cổ phiếu trên thị trường đã giảm sâu, tuy nhiên đợt giảm này khác lần trước vì không có sự kiện "thiên nga đen" hay biến cố tiêu cực. Vấn đề chính là tâm lý nhà đầu tư yếu kết hợp với mặt bằng lãi suất tăng từ cuối năm ngoái. Những biến động phi lý như vậy thường xuyên xảy ra khi niềm tin thị trường suy yếu, mặc dù nhiều doanh nghiệp vẫn giữ nền tảng kinh doanh tốt.

Trong tất cả những lần thị trường giảm mạnh - từ Covid-19, vạn Thịnh Phát, khủng hoảng trái phiếu đến thuế quan Mỹ năm 2025 - chứng khoán đều về mức định giá rất rẻ. Sau mỗi giai đoạn giảm này, thị trường luôn bước vào chu kỳ phục hồi kéo dài 1-2 năm với mức tăng tương đối lớn, đạt khoảng 80-100%. Mỗi đợt điều chỉnh có nguyên nhân riêng, nhưng quy luật chung là khi định giá rẻ, nhà đầu tư trong nước sẵn sàng mua lại những doanh nghiệp tốt.

Từ đầu năm 2025 đến nay, VN-Index tăng 32%, nhưng nếu loại Vingroup ra khỏi rổ chỉ số, VN-Index chỉ tăng 2%. Độ rộng thị trường cũng khá tiêu cực: giai đoạn 2020-2024, khoảng 40-60% cổ phiếu HOSE tăng vượt VN-Index, nhưng từ 2025 đến nay chỉ 20% đạt điều này. Trong 20% đó, 3/4 đến 4/5 lượng cổ phiếu có rủi ro quản trị, tài chính hoặc thanh khoản thấp. Đây là lý do nhà đầu tư than thở về tình trạng "xanh vỏ đỏ lòng".

Khối ngoại bán ròng trong mấy năm qua do áp lực tỷ giá, lãi suất và chuyển hướng sang đầu tư công nghệ tại Mỹ, Hàn Quốc. Tuy nhiên, rút vốn không ảnh hưởng quá nghiêm trọng miễn là doanh nghiệp giữ nền tảng kinh doanh tốt. Khi cổ phiếu bị bán về định giá rẻ, nhà đầu tư trong nước sẵn sàng mua lại. Ông Đinh Đức Minh nhận định áp lực bán ròng từ khối ngoại sẽ giảm khi nâng hạng diễn ra, tạo điều kiện cho thị trường phục hồi.

Sự kiện nâng hạng FTSE Russell tháng 9 là điều nhà đầu tư chờ đợi 2-3 năm, nhưng kỳ vọng đã giảm do tâm lý thị trường yếu và dòng vốn sẽ chia thành nhiều đợt. Quan trọng hơn, sau FTSE sẽ đến lượt MSCI với dòng vốn lớn 4-5 lần so với FTSE. Khoảng cách vài năm từ FTSE đến MSCI là giai đoạn rất đáng chờ đợi, khi sẽ xuất hiện nhiều tin tức, sự kiện và xúc tác mới dẫn đến nâng hạng chính thức từ MSCI. Nhà quản lý quỹ VinaCapital khẳng định quá trình này rất đáng để nhà đầu tư kỳ vọng trong vài ba năm tới.