Fed tiến gần điểm giới hạn thanh khoản: Thị trường tiền tệ gửi tín hiệu chấm dứt QT

Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với thời điểm quan trọng trong quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ khi căng thẳng dai dẳng trên thị trường tài trợ ngắn hạn trùng với mức dự trữ ngân hàng giảm, cho thấy ngân hàng trung ương có thể sớm kết thúc chương trình thu hẹp bảng cân đối kế toán.

Biến động thị trường tiền tệ gia tăng

Thị trường tài trợ qua đêm đã trải qua biến động gia tăng kể từ đầu tháng 9, với lãi suất siêu ngắn hạn vẫn ở mức cao mặc dù đã qua giai đoạn cuối quý thường đầy biến động. Sự bất ổn này một phần xuất phát từ nỗ lực của Bộ Tài chính nhằm tái thiết dự trữ tiền mặt, vốn đã hấp thụ đáng kể thanh khoản từ hệ thống tài chính.

Chênh lệch giữa Lãi suất Tài trợ Qua đêm Có Bảo đảm (SOFR) và lãi suất quỹ liên bang hiệu dụng đã nới rộng lên mức chưa từng thấy kể từ cuối năm 2024, tiến gần đến mức chênh lệch cao nhất trong gần một năm. Sự chênh lệch này báo hiệu áp lực ngày càng tăng trong hệ thống tài chính, nơi các ngân hàng và công ty quản lý tài sản thực hiện hàng nghìn tỷ đô la giao dịch mỗi ngày.

Mức dự trữ đang tiến gần đến ngưỡng quan trọng

Dự trữ ngân hàng tại Cục Dự trữ Liên bang đã giảm xuống chỉ còn dưới 3 nghìn tỷ đô la, đánh dấu mức thấp nhất kể từ tháng 1. Sự suy giảm dần dần này là kết quả của chương trình thắt chặt định lượng (QT) của Fed, được khởi xướng vào năm 2022 để đảo ngược chính sách mua tài sản khẩn cấp được thực hiện trong cuộc khủng hoảng đại dịch.

Chủ tịch Fed Jerome Powell gần đây đã mô tả số dư dự trữ hiện tại là "dồi dào", cho thấy chúng vẫn ở trên ngưỡng tối thiểu cần thiết để ngăn chặn sự gián đoạn thị trường. Tuy nhiên, ông thừa nhận hệ thống đang tiến gần hơn đến ngưỡng đó. Thống đốc Fed Christopher Waller ước tính mức dự trữ "dồi dào" này vào khoảng 2,7 nghìn tỷ đô la, cho thấy khả năng cắt giảm thêm là hạn chế.

Các chỉ báo kỹ thuật Dấu hiệu cảnh báo nhấp nháy

Các biện pháp đo lường chi phí tài trợ dựa trên thị trường là bằng chứng thuyết phục cho thấy điều kiện thanh khoản đang thắt chặt. Lãi suất thế chấp chung ba bên (TGCR), một chuẩn mực cho các thỏa thuận mua lại qua đêm được bảo đảm bằng chứng khoán Kho bạc, gần đây đã giao dịch cao hơn lãi suất trên số dư dự trữ (IORB) của Fed là 4,15%. Sự đảo ngược này đặc biệt đáng chú ý, vì Chủ tịch Fed Dallas, Lorie Logan, đã xác định chênh lệch TGCR-IORB là thước đo vượt trội về mức độ an toàn dự trữ.

Vào tháng 8, Logan nhận thấy lãi suất repo trung bình thấp hơn khoảng 8 điểm cơ bản so với IORB, cho thấy mức dự trữ an toàn. Sự đảo chiều gần đây, với TGCR tăng lên 4,16% trước khi giảm nhẹ xuống 4,13%, cho thấy Fed có thể đang tiến gần đến giai đoạn chuyển đổi từ dự trữ dồi dào sang dự trữ vừa phải.

Ý nghĩa chính sách và cân nhắc chiến lược

Biên bản cuộc họp sắp tới của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 9 có thể làm sáng tỏ đánh giá của các quan chức về chính sách bảng cân đối kế toán sau đợt giảm lãi suất gần đây. Ngân hàng trung ương đã giảm tốc độ QT vào đầu năm nay bằng cách giảm hạn mức bán trái phiếu hàng tháng, nhưng câu hỏi về thời điểm dừng hoàn toàn chương trình vẫn chưa được giải quyết.

Việc phát hành trái phiếu kho bạc tăng vọt sau nghị quyết về trần nợ công mùa hè này đã làm trầm trọng thêm tình trạng cạn kiệt thanh khoản. Khi chính phủ tài trợ cho các hoạt động của mình thông qua nợ ngắn hạn, trên thực tế, chính phủ đang cạnh tranh với thị trường tư nhân để có được dòng tiền khả dụng, đẩy lợi suất lên cao hơn trên nhiều công cụ thị trường tiền tệ.

Tranh luận nội bộ về mức dự trữ tối ưu

Các nhà hoạch định chính sách của Fed thể hiện quan điểm khác nhau về điểm cuối phù hợp cho việc bình thường hóa bảng cân đối kế toán. Phó Chủ tịch Fed phụ trách Giám sát Michelle Bowman ủng hộ việc giảm thiểu quy mô bảng cân đối kế toán, với quan điểm thận trọng hướng đến tình trạng khan hiếm hơn là dư thừa. Quan điểm này trái ngược với Powell, Logan và các quan chức khác, những người ủng hộ việc kết thúc giai đoạn QT khi dự trữ đạt đến ngưỡng dư thừa, có thể là vào cuối năm.

Sự chia rẽ về triết lý phản ánh những đánh giá khác nhau về rủi ro ổn định tài chính. Một bảng cân đối kế toán lớn hơn sẽ tạo ra một lớp đệm chống lại những cú sốc thanh khoản bất ngờ, nhưng có thể ảnh hưởng đến hoạt động của thị trường và hạn chế không gian chính sách thông thường của Fed. Ngược lại, một phương pháp tối giản sẽ tăng cường kỷ luật thị trường nhưng lại có nguy cơ gây ra cuộc khủng hoảng tài chính như đã bùng phát vào tháng 9 năm 2019, khi lãi suất repo qua đêm tăng vọt lên trên 10%.

Triển vọng thị trường và kết luận

Các bên tham gia thị trường tài chính đang theo dõi sát sao diễn biến thị trường tài trợ để tìm kiếm tín hiệu về động thái tiếp theo của Fed. Chi phí tài trợ tiếp tục tăng cao và các chỉ báo kỹ thuật cho thấy điều kiện thanh khoản thắt chặt hơn cho thấy một sự điều chỉnh chính sách sắp xảy ra.

Như một chiến lược gia thị trường đã lưu ý, môi trường hiện tại cho thấy dự trữ đang chuyển từ dồi dào sang dư thừa, đặt ra thách thức cốt lõi là xác định chính xác những thay đổi trong nhu cầu thanh khoản sẽ diễn ra ở đâu. Fed phải cân nhắc kỹ lưỡng đánh giá này, cân bằng giữa mong muốn bình thường hóa bảng cân đối kế toán với yêu cầu cấp thiết là duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính.

Với nhiều chỉ báo cho thấy sự thận trọng, kỳ vọng chung đang ngày càng tăng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố chấm dứt chính sách thắt chặt định lượng trong những tháng tới, đánh dấu sự kết thúc của một chương quan trọng trong quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ sau đại dịch.

Diễn biến và cơ hội đầu tư BẠC

Không giống như những đợt tăng giá chóng vánh của năm 1980 và 2011, lần lượt do thao túng và chính sách tiền tệ tạm thời, thị trường tăng giá bạc hiện tại phản ánh sự mất cân bằng cơ bản trong hệ thống tiền tệ và tài khóa toàn cầu. Khi so sánh với lạm phát, tổng lượng tiền tệ, nợ công và các tài sản thực khác, bạc vẫn bị định giá thấp bất chấp những đợt tăng giá gần đây.

Mức kiểm tra sắp tới ở mức 50 đô la không chỉ mang tính kỹ thuật mà còn đánh dấu một bước ngoặt tiềm năng trong tâm lý thị trường và phân bổ vốn. Một cú bứt phá quyết định sẽ xác nhận tính xác thực của thị trường tăng giá và có khả năng thu hút nguồn vốn mới đáng kể.

Mặc dù khả năng củng cố ngắn hạn vẫn còn, nhưng quỹ đạo dài hạn dường như hoàn toàn tích cực, được hỗ trợ bởi các yếu tố kinh tế mang tính cấu trúc chưa có dấu hiệu cải thiện. Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm sự bảo vệ trước bất ổn tiền tệ và tiếp xúc với một loại tài sản bị định giá thấp trong lịch sử, môi trường hiện tại mang đến một cơ hội hấp dẫn.

--------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá