MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

FED có đang 'lén lút' tăng lãi suất?

Trong bối cảnh thị trường toàn cầu đang đón nhận nhiều biến động, cuộc họp T10/25 của ‎FOMC đã thu hút sự chú ý lớn từ nhà đầu tư, doanh nghiệp và chuyên gia tài chính. Bài viết này, do Tân thực hiện, sẽ tổng hợp đầy đủ những quyết định, thông điệp và tác động chính từ FOMC ngày 30/10/2025 — nhằm giúp bạn hiểu rõ hơn “why”, “what next” và hỗ trợ bạn đưa ra những quyết định đầu tư thông minh hơn.”

Đáng chú ý hơn, kỳ vọng cắt giảm lãi suất hầu như không thay đổi kể từ cuộc họp FOMC gần đây nhất với mức cắt giảm 46 bpts trong năm 2025 và mức cắt giảm thêm 69 bpts vào năm 2026.

1. Thị trường đã phản ánh kỳ vọng cắt giảm lãi suất

Kể từ kỳ họp trước (17/09), thị trường đã trở nên dovish hơn rất nhiều - vàng tăng mạnh, dầu giảm mạnh, USD và trái phiếu tăng.

Thị trường đã pricing hoàn toàn việc cắt 25 bpts hôm nay.

Dự báo cắt lãi suất tương lai: “46 bpts của cắt lãi cho năm 2025 và 69 bpts hơn nữa cho năm 2026” đã được thị trường phản ánh.

2. Fed Cắt Lãi Suất 25 bpts

Quyết định FOMC/Powell: Hội đồng FOMC đã cắt giảm lãi suất 0,25%, đây là lần cắt giảm thứ hai trong chu kỳ này và làm đúng như những gì thị trường kỳ vọng.

Cụ thể: FOMC hạ dải mục tiêu lãi suất liên bang (federal funds rate target range) xuống 3.75% - 4.00%.

Kết quả bỏ phiếu: Quyết định này được đưa ra sau cuộc bỏ phiếu 12 thành viên, trong đó có 2 người không đồng ý:

+ Stephen Miran ủng hộ việc cắt lãi suất mạnh hơn, ở mức 50 bpts.

+ Jeffrey Schmid không ủng hộ việc cắt lãi suất.

3. Kế Hoạch Tạm Dừng QT (Quantitative Tightening)

Quan điểm của Tân:

+ Việc tạm dừng QT là tốt, nhưng về bản chất và tác động thì vẫn là hút thanh khoản hoặc thắt chặt điều kiện tài chính trên thị trường.

+ Ảnh hưởng tiêu cực: Về mặt lý thuyết, việc Fed giảm nhu cầu mua trái phiếu dài hạn sẽ làm lợi tức trái phiếu dài hạn và trung hạn đi lên (giá trái phiếu giảm). Điều này không phải là tin tốt cho nền kinh tế vì nó làm tăng lãi suất cho vay dài hạn (mua nhà 30 năm) và trung hạn (cho vay doanh nghiệp, mua xe 5 năm).

+ Mục đích của Fed: Fed chuyển sang mua trái phiếu ngắn hạn là để hỗ trợ ngắn hạn và đảm bảo tính độc lập của ngân hàng trung ương. Để duy trì tính độc lập, Fed nên giới hạn hoặc tránh các chính sách mua tài sản mà có thể bị xem là credit allocation hoặc tài trợ chi tiêu (tài sản dài hạn). Bằng cách tập trung vào kỳ hạn ngắn, Fed giữ được line giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa, giảm rủi ro bị chính phủ hoặc thị trường ép buộc.

4. Về Sức Khoẻ Nền Kinh Tế

Fed thay cụm từ “economic activity has moderated” (nền kinh tế đã giảm tốc) sang “expanding at a moderate pace” (đang tăng trưởng một cách chậm rãi) - theo Tân đây là thay đổi tích cực trong quan điểm của Fed.

Ảnh hưởng của việc chính phủ bị đóng cửa có tác động tiêu cực nhẹ, ước tính ảnh hưởng đến GDP khoảng $15 tỷ/tuần, điều này có thể làm giảm tăng trưởng kinh tế trong Quý 4 năm nay.

5. Về Thị Trường Việc Làm

Thị trường lao động đang duy trì ở mức chậm lại. Cả nhu cầu lao động và nguồn cung lao động đều đi xuống, nhưng nhu cầu lao động đang giảm nhanh hơn nguồn cung một chút.

Powell cho rằng thị trường hiện đang ở một điểm cân bằng "zero job" - không có thêm việc làm nhưng cũng không mất việc làm. Năng suất lao động đang đi lên, chủ yếu nhờ vào AI và các doanh nghiệp tinh gọn bộ máy, sử dụng cụm từ "operating leverage" tốt hơn.

Quan điểm: Tân nhận thấy quan điểm của Powell về điểm cân bằng không tăng/không giảm việc làm trong bối cảnh năng suất tăng là khá thú vị, và điều này có lẽ rất ít khi xảy ra trong lịch sử.

6. Về Lạm Phát

Fed cho biết “inflation has moved up since earlier this year and remains somewhat elevated”.

Rủi ro về lạm phát ngắn hạn vẫn còn cao, và Fed vẫn sẽ duy trì mục tiêu lạm phát 2%. Powell đồng ý rằng chỉ số CPI tháng 9 thấp hơn một xíu so với kỳ vọng (softer than expected). Lạm phát dịch vụ phi nhà ở (nonhousing service inflation) đang đi ngang - không chịu giảm.

Quan điểm:

+ Về chất lượng dữ liệu CPI: Một vấn đề rất quan trọng là hiện tại, khoảng 40% sản phẩm trong rổ CPI được dự báo bằng mô hình (computer-modeled) chứ không phải được đo lường thực tế. Vì vậy chất lượng dữ liệu cần được xử lý và cần thêm ngân sách để thu thập dữ liệu chính xác.

+ Về cấu trúc lạm phát: Tân đồng ý rằng giá cả dịch vụ phi nhà ở đang không chịu giảm. Nếu lạm phát ở dịch vụ phi nhà ở không giảm, lạm phát có thể quay trở lại vì lạm phát hàng hóa có xu hướng đi lên (do Trung Quốc dần ra khỏi giảm phát).

+ Việc giảm lạm phát đến từ các dịch vụ phi nhà ở, đặc biệt là vận chuyển, kho bãi, dịch vụ y tế và bảo hiểm, vì những lĩnh vực này ít bị ảnh hưởng bởi thuế quan hơn.

7. Thuế quan (Tariffs) và Chiến tranh Thương mại

Powell cho rằng khả năng xảy ra nhiều nhất đối với thuế quan là nó chỉ tạo ra một sự dịch chuyển giá cả một lần và lạm phát chỉ trong ngắn hạn ("one time and short-lived inflation").

• Powell nhận định rằng ảnh hưởng lạm phát kéo dài hay không phụ thuộc vào việc các quốc gia khác có đáp trả Mỹ hay không (thực tế chỉ có Canada và Trung Quốc đáp trả).

Quan điểm:

• Tân lưu ý rằng nhận định này ngược lại với những dự đoán ban đầu của nhiều nhà kinh tế và một số thành viên Fed.

8. Thanh khoản Ngân hàng và Tín dụng

Powell nói rằng ông không nhìn thấy bất kỳ vấn đề gì về mức độ tín dụng (credit level) hoặc các vấn đề hệ thống trên diện rộng (broader), mặc dù ông thừa nhận có một vài hoạt động thanh khoản đáng lo ngại (đó là lý do Fed tạm dừng QT).

Quan điểm:

- Tân không đồng ý với nhận định trấn an này trên diện rộng, một số dấu hiệu đáng lo ngại về thanh khoản:

+ Sự gia tăng kỷ lục trong việc vay tiền từ repo facility (cơ chế cho vay khẩn cấp của Fed), đạt mức cao nhất trong chu kỳ này là $10,233 tỷ trong phiên sáng.

+ Lãi suất cho vay liên ngân hàng tiếp tục tăng, và sự chênh lệch giữa SOFR và EFFR đang chạm mức báo động cao nhất, gần 0.25%, đây là mức có thể báo hiệu nguy cơ hệ thống ngân hàng sẽ gặp vấn đề.

- Tân đồng ý rằng các ngân hàng lớn (JPM, BoA, Citbank) không gặp vấn đề, nhưng rủi ro vẫn nằm ở các ngân hàng khu vực nhỏ.

9. Về Tiêu Dùng

Nền kinh tế tiêu dùng đang trải qua quá trình phục hồi hình chữ K (K-shape recovery): người giàu vẫn chi tiêu, kéo tăng trưởng, trong khi người nghèo đang cắt giảm chi tiêu. Powell nói rằng sẽ khó để thấy tiêu dùng sụt giảm nếu thị trường chứng khoán không sụp đổ.

Quan điểm:

+ Tân hoàn toàn đồng ý. Chừng nào giá tài sản (giá nhà, thị trường chứng khoán) còn ở mức đỉnh, niềm tin tiêu dùng vẫn sẽ được duy trì, và người dân sẽ không cắt giảm chi tiêu.

+ Rủi ro: Điều này đồng nghĩa với việc nếu có một đợt điều chỉnh lớn trên thị trường chứng khoán vì bất kỳ lý do gì, nó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự tự tin của người dân và có thể gây ra suy thoái kinh tế.

10. Triển vọng Cắt Lãi suất Tháng 12

Jerome Powell nói rằng “another cut in December is far from assured”. Fed mô tả lần cắt này là động thái quản lý rủi ro (risk-management move) chứ không phải bật đèn xanh cho một chu kỳ cắt giảm lãi suất sắp tới, vì vậy việc cắt lãi suất vào tháng 12 không có gì chắc chắn. Đây cũng là lời khẳng định của ông trong cuộc họp vào T09/25 để tránh việc thị trường kỳ vọng quá mức về chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed.