MỚI

Lãi suất Bank nào cao nhất?

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

FCN có đang bước vào một “giai đoạn lột xác” mà thị trường chưa đánh giá đúng?

Khi tăng trưởng không còn là con số, mà trở thành câu chuyện

Quý 3/2025 ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 53,5% – một con số hiếm thấy trong ngành xây dựng thời điểm hiện tại. Nhiều doanh nghiệp cùng ngành còn đang phải vật lộn để giữ doanh thu đi ngang, trong khi FCN lại bứt lên nhờ backlog hạ tầng lớn, cùng những nguồn thu mới từ các dự án trọng điểm chẳng hạn như giá trị thi công Metro số 2 khoảng 200 tỷ đồng.

Đây không chỉ là kết quả từ “sóng đầu tư công”. Nó phản ánh khả năng nắm bắt thời cơ và chuẩn bị dài hơi của một doanh nghiệp có đủ năng lực tham gia các công trình trọng điểm và xoay vòng vốn nhanh.

Ngành xây dựng vốn nổi tiếng “mỏng manh” về biên lợi nhuận, đặc biệt khi giá vật liệu bước vào chu kỳ tăng. Thế nhưng FCN vẫn duy trì biên lợi nhuận gộp 13,8% trong quý 3/2025. Nếu nhìn vào đồ thị (1), giai đoạn 2023–2025 cho thấy một điều đáng chú ý: biên lợi nhuận có lúc giảm ở 2023, nhưng sau đó phục hồi trở lại và duy trì ổn định.

Điều này hiếm, và nó ngầm nói lên một câu chuyện: FCN biết thi công ở đâu, kiểm soát chi phí ra sao, và chấp nhận dự án nào để không “tự bào mòn” lợi nhuận.

Giữa một ngành có nhiều doanh nghiệp còn phải hy sinh biên lợi nhuận để giữ doanh thu, FCN lại giữ được tính nhất quán – một điểm rất đáng giá trong mắt những nhà đầu tư dài hạn.

Dịch chuyển cấu trúc tài chính: không phải ai cũng làm được

Một trong những chuyển động quan trọng nhất mà nhiều người bỏ qua là việc FCN mạnh tay dịch chuyển từ vay ngắn hạn sang vay dài hạn từ đầu 2025. Tỷ lệ vay dài hạn/vay ngắn hạn tăng lên gần 0,8–0,9 (Hình 2).

Nhiều người nhìn thấy điều này và lo lắng về rủi ro nợ. Nhưng nếu bạn quen với chu kỳ đầu tư công, bạn sẽ hiểu: những dự án lớn kéo dài nhiều năm đòi hỏi nguồn vốn ổn định, không thể “đứng tim” theo từng vòng đáo hạn ngắn hạn. Sự dịch chuyển này cho thấy doanh nghiệp đã chủ động chuẩn bị cấu trúc tài chính phù hợp với chiều dài dự án – chứ không phải “chạy theo” khi áp lực đến.

Một doanh nghiệp xây dựng hiểu được nhịp dài hạn, đó là điểm cộng rất lớn.

Tăng trưởng dài hạn: không chỉ dựa vào đầu tư công

Thị trường luôn dành sự ưu ái cho những doanh nghiệp biết “thoát khỏi vùng an toàn”, và FCN đang làm điều đó. Khu công nghiệp FECON IP tại Hiệp Hòa, dự kiến mang về dòng tiền và lợi nhuận mới từ năm 2026, là bước đi rất đáng theo dõi. Điều này cho thấy doanh nghiệp không chấp nhận phụ thuộc 100% vào mảng xây dựng truyền thống, vốn thường có biến động mạnh theo chính sách và giá vật liệu.

Đa dạng hóa nguồn thu – nhất là nhảy sang lĩnh vực có biên lợi nhuận cao hơn – là chiến lược chỉ những doanh nghiệp đủ tầm mới dám làm.

Nhưng không phải không có rủi ro. Dù FCN đang trong trạng thái “mở rộng”, nhà đầu tư vẫn cần cảnh giác với một số yếu tố: (1) biến động giá vật liệu có thể ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận, (2) lãi suất, giải ngân đầu tư công và tiến độ hạ tầng luôn là biến số lớn, (3) cơ cấu vốn chuyển mạnh sang dài hạn cũng đồng nghĩa áp lực lãi phải trả sẽ dồn về tương lai.

➢ Do đó, việc quan sát dòng tiền, tốc độ thu hồi, và khả năng xoay vòng nợ sẽ là chìa khóa để đánh giá FCN giai đoạn tới.

FCN đang ở “điểm uốn” hay chỉ là nhịp tăng theo chu kỳ?

Nhìn vào dữ liệu, có thể thấy FCN không còn là một doanh nghiệp chạy theo đơn hàng ngắn hạn, mà đang xây dựng nền tảng để trở thành một “tay chơi dài hạn” trong đầu tư công và bất động sản công nghiệp.

Nhưng câu hỏi còn lại – và đây là điểm mình muốn bạn cùng suy nghĩ: Liệu FCN đang thực sự bước vào giai đoạn bứt phá bền vững, hay đây chỉ là một nhịp tăng đẹp trong chu kỳ đầu tư công? Theo bạn, đâu là yếu tố quyết định để FCN duy trì được đà tăng trưởng sau năm 2026? Mình rất muốn đọc góc nhìn của bạn để xem còn điều gì mà mình chưa thấy không.