Dòng tiền đang chờ điều gì?

Giá trị giao dịch bình quân chỉ còn khoảng 24.000 tỷ đồng/phiên, giảm hơn 30% so với quý I. Dù vậy, dư nợ margin vẫn ở mức cao, phản ánh dòng tiền đang tập trung vào các cổ phiếu có câu chuyện tăng trưởng thay vì lan tỏa trên diện rộng.

Thanh khoản thị trường chứng khoán giảm mạnh trong quý II/2026 khi nhà đầu tư duy trì tâm lý thận trọng trước các biến số vĩ mô. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia cho rằng dòng tiền chưa rút khỏi thị trường mà đang chờ các động lực mới như kết quả kinh doanh quý II và triển vọng nâng hạng thị trường.

Giá trị giao dịch bình quân trên ba sàn trong quý 2/2026 chỉ đạt khoảng 24.083 tỷ đồng mỗi phiên, giảm hơn 30% so với mức khoảng 35.000 tỷ đồng của quý 1. Đến tháng 6, con số này lùi về gần 20.000 tỷ đồng mỗi phiên, mức thấp nhất kể từ tháng 2/2025. Sự suy giảm này không đơn thuần phản ánh dòng tiền rút khỏi thị trường, mà là biểu hiện của trạng thái giằng co giữa kỳ vọng và rủi ro. Nền kinh tế vẫn duy trì nhiều tín hiệu tích cực với tăng trưởng GDP nửa đầu năm đạt trên 8%, nhưng nhà đầu tư vẫn phải đối mặt với áp lực lạm phát, diễn biến nhập siêu và mặt bằng lãi suất huy động ở mức cao hơn cùng kỳ năm trước.

Lãi suất cao kéo dòng vốn về tài sản cố định

Khi lãi suất tiền gửi trở nên hấp dẫn hơn, một phần dòng vốn có xu hướng quay về các tài sản có thu nhập cố định. Điều này khiến dòng tiền trên thị trường cổ phiếu trở nên dè dặt, đặc biệt khi nhà đầu tư chưa nhìn thấy chất xúc tác đủ lớn để chấp nhận rủi ro cao hơn. Bối cảnh quốc tế cũng góp phần khiến thanh khoản suy giảm, với áp lực lạm phát từ giá dầu, căng thẳng địa chính trị kéo dài và diễn biến tỷ giá làm gia tăng lo ngại về chính sách tiền tệ. Trong môi trường đó, dòng tiền lớn thường có xu hướng đứng ngoài quan sát thay vì đẩy mạnh giải ngân.

Tiền vẫn ở lại thị trường nhưng tập trung vào ít cổ phiếu

Thanh khoản giảm nhưng chưa phản ánh sự rút lui của dòng vốn khỏi thị trường. Dư nợ cho vay ký quỹ vẫn liên tục tăng trong nhiều quý và tỷ lệ margin trên vốn hóa thị trường đã lên mức cao nhất từ trước đến nay. Điều đó cho thấy tiền vẫn ở lại thị trường, nhưng đang tập trung vào một số ít cổ phiếu có câu chuyện tăng trưởng riêng thay vì lan tỏa trên diện rộng. Sự phân hóa này khiến chỉ số chung không biến động quá mạnh, trong khi phần lớn cổ phiếu rơi vào trạng thái tích lũy với thanh khoản thấp, làm cho cảm nhận của nhà đầu tư về thị trường trở nên kém tích cực hơn.

Tác động tới các công ty chứng khoán

Thanh khoản suy giảm khiến các công ty chứng khoán khó duy trì tốc độ tăng trưởng như giai đoạn đầu năm. Cả ba mảng kinh doanh chủ lực gồm môi giới, cho vay ký quỹ và tự doanh đều chịu ảnh hưởng khi giá trị giao dịch đi xuống. Ở mảng môi giới, doanh thu phí giảm theo thanh khoản. Với hoạt động cho vay ký quỹ, nhu cầu sử dụng đòn bẩy của nhà đầu tư cũng suy yếu khi cơ hội sinh lời trở nên hạn chế. Hoạt động tự doanh chịu áp lực từ sự phân hóa mạnh của thị trường, khiến việc tạo lợi nhuận từ danh mục đầu tư trở nên khó khăn hơn.

Kỳ vọng dòng tiền quay lại từ cuối quý 3

Cả chuyên gia đều dự báo bức tranh nửa cuối năm sáng hơn. Khi các bất ổn bên ngoài dần lắng xuống, nền kinh tế trong nước tiếp tục duy trì đà tăng trưởng và đặc biệt là kỳ vọng nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam, thanh khoản nhiều khả năng sẽ cải thiện từ cuối quý 3. Sự kiện nâng hạng có thể mở ra cơ hội thu hút thêm dòng vốn từ các quỹ đầu tư chủ động lẫn quỹ đầu tư thụ động, không chỉ mang lại nguồn vốn mới mà còn cải thiện tâm lý nhà đầu tư trong nước sau giai đoạn giao dịch trầm lắng.

Phục hồi từng bước thay vì bùng nổ đột biến

Tuy nhiên, thị trường khó có thể sớm lặp lại trạng thái bùng nổ về thanh khoản như giai đoạn cao điểm của năm 2025. Thanh khoản luôn vận động cùng chu kỳ kinh tế và chu kỳ lãi suất. Nếu dòng tiền quay trở lại, nhiều khả năng đó sẽ là quá trình phục hồi từng bước, dựa trên nền tảng vĩ mô ổn định và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp, thay vì những nhịp tăng nóng trong thời gian ngắn. Dự báo cho thấy xu hướng thanh khoản sẽ dần được cải thiện từ cuối quý 3/2026 khi thị trường chính thức nâng hạng, nhưng khi so sánh với thanh khoản trung bình 44.070 tỷ đồng/phiên trong quý 3/2025 thì sẽ khó kỳ vọng thanh khoản sẽ đột biến trong quý 3/2026.