MỚI

Thiệp năm mới độc lạ

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Cú rơi của cổ phiếu Vingroup hé lộ điều gì về rủi ro thị trường?

Chủ tịch PYN Elite Fund thẳng thắn chỉ ra những dấu hỏi lớn quanh cổ phiếu Vingroup (VIC), cho biết quỹ vẫn đứng ngoài do còn nhiều bất định trong việc xác định giá trị hợp lý dài hạn của các doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái này.

Phiên giao dịch ngày 8/1/2026 chứng kiến những biến động dữ dội của thị trường chứng khoán. VN-Index mở cửa đầy hưng phấn, chỉ sau 30 phút đã bứt phá và thiết lập đỉnh lịch sử 1.888 điểm. Tuy nhiên, niềm hưng phấn nhanh chóng nhường chỗ cho áp lực bán mạnh từ nhóm cổ phiếu trụ, kéo chỉ số lao dốc.

Đáng chú ý, sau 14h15, các cổ phiếu thuộc “họ Vingroup” bất ngờ trở thành tâm điểm bán tháo. VHM và VRE bị đẩy xuống mức sàn với lượng dư bán lên tới hàng triệu cổ phiếu, trong khi VIC từ mức tăng gần 6% cũng nhanh chóng quay đầu, rơi xuống dưới tham chiếu.

Trong bối cảnh đó, những chia sẻ mới đây của ông Petri Deryng, nhà điều hành PYN Elite Fund, đã thu hút sự chú ý của giới đầu tư. Trong thư gửi nhà đầu tư, ông đưa ra cái nhìn thận trọng về nhóm cổ phiếu Vingroup, nhấn mạnh những rủi ro dài hạn vẫn chưa được giải tỏa.

Việc không nắm giữ cổ phiếu Vingroup cũng khiến hiệu suất của PYN Elite thấp hơn đáng kể so với VN-Index

Theo ông Deryng, dù Vingroup đang hưởng lợi từ các dự án hạ tầng quy mô lớn và định hướng phát triển của Chính phủ, dòng tiền tương lai của Tập đoàn lại rất khó dự báo. Những năm gần đây, mức độ đòn bẩy tài chính gia tăng nhanh, trong khi mảng xe điện vẫn tiếp tục thua lỗ, tiêu tốn phần lớn nguồn lực tạo ra từ bất động sản.

PYN Elite cũng chỉ ra rằng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của Vingroup đã vượt 500%, đi kèm với cấu trúc các khoản phải thu, phải trả chéo phức tạp giữa các công ty thành viên, khiến việc theo dõi và đánh giá trở nên khó khăn. Đây là những yếu tố khiến quỹ không thể xác định một mức giá trị hợp lý dài hạn cho cổ phiếu.

Bên cạnh đó, ông Deryng lưu ý xu hướng rút lui kéo dài của các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài khỏi nhóm cổ phiếu “họ Vin”. Riêng với VIC, tỷ lệ sở hữu của khối ngoại đã giảm mạnh từ 10% xuống còn 3% trong năm 2025, phản ánh sự thận trọng chung của nhiều quỹ chủ động lớn trên thị trường Việt Nam.

Những yếu tố trên là lý do PYN Elite Fund không nắm giữ cổ phiếu Vingroup trong suốt năm qua. Việc đứng ngoài VIC khiến hiệu suất của nhiều quỹ chủ động, trong đó có PYN Elite, thấp hơn đáng kể so với VN-Index. Dù vậy, ông Deryng thừa nhận mức tăng “phi thường” của cổ phiếu này là điều rất khó dự báo trước.

Hiện tại, PYN Elite vẫn chưa xem xét quay lại nhóm cổ phiếu Vingroup, do bài toán định giá dài hạn tiếp tục chứa đựng nhiều bất định.

Trong năm 2025, cổ phiếu VIC tăng tới 736%, trong khi VHM tăng 210% và VRE tăng 96%. Nhóm cổ phiếu Vingroup đóng góp 264 điểm, tương đương 51% mức tăng của VN-Index, trở thành động lực lớn nhất của thị trường nhưng cũng là nguồn biến động mạnh nhất.