MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Biến động giá vàng tái định hình chiến lược kinh doanh PNJ

Biến động giá vàng đang định hình lại hoạt động kinh doanh của PNJ, khi doanh thu vàng 24K bứt phá và biên lợi nhuận ghi nhận mức cải thiện ấn tượng trong quý III.

Năm 2025 ghi dấu một giai đoạn đặc biệt trên thị trường vàng khi giá vàng thế giới tăng hơn 60% so với đầu năm, dao động quanh 4.000 USD/ounce, từng lập đỉnh 4.360 USD vào cuối tháng 10. Các rủi ro địa chính trị, xung đột thương mại và kỳ vọng nới lỏng tiền tệ toàn cầu đẩy vàng trở lại vị thế tài sản trú ẩn. Những dự báo lạc quan từ UBS, Goldman Sachs hay J.P. Morgan đều chỉ ra khả năng giá vàng năm 2026 tiến vào vùng 4.500–4.900 USD/ounce.

Tại Việt Nam, Nghị định 232/2025 bãi bỏ độc quyền sản xuất vàng miếng, mở cửa thị trường cho ngân hàng và doanh nghiệp dưới cơ chế kiểm soát chặt chẽ. Dù chênh lệch giá vàng SJC – giá thế giới vẫn duy trì cao 18–20 triệu đồng/lượng trong quý III do nguồn cung hạn chế, nhu cầu trú ẩn gia tăng đã tạo ra cơ hội cho các doanh nghiệp có khả năng chuẩn hóa sản xuất và phân phối quy mô lớn.

Kết quả kinh doanh quý III của PNJ phản ánh rõ tác động tích cực này. Doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận thuần tăng 130% so với cùng kỳ, đạt 496 tỷ đồng – gần gấp đôi dự báo của các công ty phân tích. Doanh thu thuần đạt 8.136 tỷ đồng (+14%), trong đó riêng mảng vàng 24K tăng 82,7%, nhờ giá vàng leo thang và biên lợi nhuận cải thiện từ chênh lệch giá nội – ngoại.

Bên cạnh đó, nền tảng bán lẻ tiếp tục neo giữ tăng trưởng ổn định. Biên lợi nhuận gộp chung tăng lên 19,8% nhờ PNJ không còn chịu khoản chi phí bất thường từ quý III năm trước, đồng thời điều chỉnh giá bán trang sức để bù đắp chi phí đầu vào. Nhu cầu vàng 24K và nhẫn trơn vẫn duy trì ổn định, phản ánh tâm lý phòng thủ của người tiêu dùng.

Ban lãnh đạo PNJ đánh giá tích cực triển vọng năm 2026, đặc biệt khi doanh nghiệp có thể tham gia sản xuất vàng miếng cho ngân hàng thương mại. Việc này mở rộng phạm vi hoạt động, tận dụng thế mạnh về tinh luyện, truy xuất nguồn gốc và năng lực sản xuất quy mô lớn – các yếu tố quan trọng trong bối cảnh thị trường vàng chuyển sang cơ chế cạnh tranh có kiểm soát.

Triển vọng lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng

Dựa trên kết quả quý III vượt kỳ vọng, HSC nâng dự báo lợi nhuận PNJ giai đoạn 2025–2027 thêm 12–15%. Năm 2025, lợi nhuận ước đạt 2.375 tỷ đồng (+12% so với 2024); năm 2026 dự kiến 2.731 tỷ đồng (+15%); năm 2027 có thể lên 3.061 tỷ đồng (+12%).

Ngoài động lực từ giá vàng, PNJ dự kiến duy trì biên lợi nhuận bán lẻ nhờ tối ưu danh mục sản phẩm, đa dạng hóa thiết kế, nâng cao hiệu suất cửa hàng và triển khai chiến lược đa kênh cùng truyền thông kỹ thuật số. Doanh thu quý IV/2025 ước đạt hơn 10.100 tỷ đồng (+18,5%), lợi nhuận thuần dự kiến tăng 5%.

Theo phương pháp chiết khấu dòng tiền, HSC xác định giá mục tiêu hợp lý cho cổ phiếu PNJ là 115.000 đồng, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 32% so với thị giá hiện tại. Cổ phiếu hiện giao dịch ở P/E dự phóng 12 tháng là 11,6 lần – thấp hơn 16% so với trung bình 2021, và vẫn rẻ hơn nhẹ so với nhóm trang sức lớn trong khu vực, trong khi tốc độ tăng trưởng dự báo ổn định.