2026: Năm nâng tầm tầm chứng khoán?

Thị trường chứng khoán đã đi qua năm 2025 với vai trò tích lũy và tái định vị giá trị. Năm 2026 mở ra kỳ vọng về một chu kỳ mới, khi dòng vốn toàn cầu dịch chuyển trở lại Đông Nam Á và Việt Nam được đánh giá là điểm đến giàu dư địa nhờ định giá hấp dẫn và nền tảng tăng trưởng ổn định.

Nhìn lại chặng đường từ đầu năm đến nay, diễn biến của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam có thể được nhận diện khá rõ qua những cột mốc mang tính bước ngoặt, phản ánh quá trình “xây móng” thận trọng cho một chu kỳ mới.

Năm 2025: Giai đoạn làm nền của thị trường

TTCK Việt Nam năm 2026 được kỳ vọng là một điểm đến tiềm năng nhờ mức định giá hấp dẫn và triển vọng tăng trưởng ổn định.

Trong những tháng đầu năm, VN-Index chủ yếu dao động quanh vùng 1.300 điểm. Dù nhiều lần thử thách ngưỡng này, chỉ số không thể duy trì đà bứt phá, cho thấy trạng thái giằng co kéo dài và tâm lý thận trọng bao trùm dòng tiền.

Bước ngoặt xuất hiện vào đầu tháng 4/2025, khi thông tin Mỹ công bố các biện pháp thuế quan mới tạo ra cú sốc mạnh đối với thị trường tài chính toàn cầu. VN-Index giảm sâu trong thời gian ngắn, rời xa vùng 1.300 điểm và bước vào giai đoạn điều chỉnh mạnh. Đây cũng là thời điểm thị trường buộc phải “định giá lại rủi ro”, khi các yếu tố bên ngoài chi phối mạnh diễn biến điểm số và dòng tiền chuyển hẳn sang trạng thái phòng thủ.

Sau cú sốc này, thị trường dần ổn định trở lại trong tháng 5, trùng với thời điểm hệ thống giao dịch mới KRX chính thức đi vào vận hành. Dù không tạo ra hiệu ứng tăng điểm tức thì, KRX được giới đầu tư nhìn nhận như một dấu mốc hạ tầng quan trọng, góp phần củng cố niềm tin vào năng lực vận hành dài hạn của TTCK. Cùng với đó, VN-Index từng bước hồi phục, lấy lại mặt bằng điểm số đã mất và duy trì xu hướng nâng dần nền giá trong các tháng sau.

Đến tháng 10, thị trường đón thêm một cột mốc mang tính biểu tượng khi Việt Nam được FTSE Russell đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng lên Thị trường mới nổi thứ cấp. Thông tin này không tạo ra những nhịp sóng mạnh trong ngắn hạn, nhưng lại có ý nghĩa lớn về mặt kỳ vọng trung và dài hạn. Thị trường tiếp nhận thông tin nâng hạng trong trạng thái điềm tĩnh, như một sự xác nhận cho tiến trình cải cách đã và đang diễn ra.

Những tháng cuối năm, VN-Index vận động trong vùng điểm cao hơn đáng kể so với đầu năm, song đi kèm là các nhịp rung lắc mạnh khi áp lực chốt lời và tái cơ cấu danh mục gia tăng. Thị trường không tăng theo chiều rộng mà phân hóa rõ nét, với vai trò giữ nhịp chủ yếu đến từ một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi phần còn lại giao dịch thận trọng hơn.

Biểu đồ VN-Index năm 2025 cho thấy thị trường không hình thành một xu hướng tăng dốc liên tục, mà vận động theo các nhịp tích lũy – hồi phục – điều chỉnh đan xen, với mặt bằng điểm số được nâng dần theo thời gian.

Tổng thể, năm 2025 là giai đoạn TTCK thoát khỏi trạng thái hưng phấn cực độ của các chu kỳ phục hồi trước, nhưng cũng không rơi vào bi quan kéo dài. Thay vào đó là một thị trường đi ngang, phân hóa mạnh, phản ánh sự thận trọng và chọn lọc ngày càng rõ nét của nhà đầu tư.

Bối cảnh lãi suất quốc tế vẫn ở mức cao tương đối, tăng trưởng toàn cầu chậm lại và lập trường thận trọng của các ngân hàng trung ương lớn khiến dòng tiền đầu cơ ngắn hạn suy yếu. Thay thế vào đó là dòng tiền tích lũy có chọn lọc, tập trung vào các doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh và triển vọng tăng trưởng dài hạn.

Dòng vốn toàn cầu quay lại Đông Nam Á

Một tín hiệu đáng chú ý xuất hiện vào tháng 12/2025, khi dòng tiền quốc tế quay trở lại các sàn chứng khoán Đông Nam Á (ASEAN) với cường độ rõ rệt, mở ra kỳ vọng khu vực này sẽ trở thành “điểm nóng” của giới đầu tư toàn cầu trong năm 2026.

Nhờ mức định giá hấp dẫn và nhu cầu đa dạng hóa danh mục, các quỹ ngoại đã rót khoảng 337 triệu USD vào các thị trường mới nổi ASEAN trong tháng 12 – mức cao nhất kể từ tháng 9/2024.

Theo Bloomberg, xét trên hệ số P/E, các thị trường như Indonesia, Thái Lan, Malaysia và Việt Nam đang được giao dịch ở mức khá “mềm”, chỉ khoảng 12–15 lần, thấp hơn đáng kể so với thị trường Mỹ, nơi chỉ số S&P 500 đang có P/E trên 22 lần.

Bên cạnh yếu tố định giá, ASEAN còn thu hút các nhà quản lý quỹ đang tìm kiếm sự thay thế cho tỷ trọng đầu tư quá lớn vào cổ phiếu công nghệ, trong bối cảnh lo ngại về nguy cơ “bong bóng” trí tuệ nhân tạo (AI).

“ASEAN sẽ hưởng lợi từ xu hướng mở rộng phạm vi đầu tư ra ngoài nước Mỹ và thoát khỏi những phân khúc đã tăng nóng như AI”, ông Christopher Wong, chiến lược gia danh mục tại Fidelity International nhận định.

Theo ông Wong, các thị trường ASEAN sở hữu những động lực tăng trưởng khác biệt. Việt Nam được kỳ vọng hưởng lợi từ sự dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu ra khỏi Trung Quốc, khả năng Fed cắt giảm lãi suất, cùng hiệu ứng nâng hạng thị trường. Đồng thời, triển vọng lợi nhuận tại Việt Nam, Indonesia và Philippines đang được cải thiện nhờ các chương trình chi tiêu công quy mô lớn và bối cảnh chính sách tiền tệ thuận lợi.

Các nhà phân tích của JPMorgan Chase & Co cũng cho rằng mặt bằng “định giá mềm” đang khiến ASEAN ngày càng hấp dẫn với các nhà đầu tư giá trị, đặc biệt nếu tăng trưởng lợi nhuận phục hồi. Theo JPMorgan, nếu tỷ trọng nắm giữ của khối ngoại quay về mức trung bình ba năm, khu vực Đông Nam Á có thể đón dòng vốn tiềm năng lên tới 20 tỷ USD.

Ở góc nhìn trong nước, ông Nguyễn Tuấn Anh – Nhà sáng lập FinPeace – cho rằng nếu loại bỏ tác động của nhóm cổ phiếu “họ Vin”, VN-Index có thể tăng khoảng 20% trong năm 2026 nhờ mặt bằng định giá thấp của phần lớn thị trường.

Trong khi đó, TS. Hồ Sỹ Hòa, Giám đốc Nghiên cứu & Tư vấn đầu tư DNSE, dự báo tăng trưởng EPS năm 2026 có thể đạt 17,5%. Với mức định giá P/E khoảng 14–15 lần, VN-Index được kỳ vọng có thể tiến lên vùng 1.950–2.040 điểm.

Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng không đồng nghĩa với một con đường bằng phẳng. Theo ông Trần Hoàng Sơn, Giám đốc Chiến lược thị trường VPBankS, TTCK năm 2026 nhiều khả năng vẫn chứng kiến những nhịp rung lắc mạnh. “Thanh khoản sẽ là yếu tố then chốt. Dòng tiền không thể chỉ tập trung ở một vài cổ phiếu lớn, mà cần sự lan tỏa sang các nhóm ngành như ngân hàng, dầu khí, bất động sản, chứng khoán. Khi dòng tiền thực sự chảy mạnh và rộng, thị trường mới có thể bứt phá bền vững”, ông Sơn nhấn mạnh.