VNM: Cổ phiếu “phòng thủ” bắt đầu có câu chuyện tăng trưởng trở lại?

Sau giai đoạn giảm khá sâu từ vùng 70–73 về quanh 58–60, VNM đang ở một vùng khá đáng chú ý: giá đã về gần nền tích lũy, định giá không còn quá đắt, trong khi kết quả kinh doanh lại bắt đầu cho thấy dấu hiệu hồi phục rõ hơn.

Q1/2026 VNM ghi nhận doanh thu thuần 16.149 tỷ đồng, tăng 24,8% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 2.429 tỷ đồng, tăng 54,8%. Điểm tích cực là tăng trưởng không chỉ đến từ một mảng đơn lẻ mà đến từ cả nội địa, xuất khẩu và chi nhánh nước ngoài.

Điểm đáng chú ý nhất là mảng xuất khẩu. Trong bối cảnh rủi ro địa chính trị Trung Đông, VNM vẫn tìm được tuyến vận chuyển thay thế qua Jordan thay vì phụ thuộc vào eo biển Hormuz. Nhờ đó, doanh thu xuất khẩu Q1/2026 đạt 2.326 tỷ đồng, tăng 43,6% so với cùng kỳ và tăng 47,3% so với quý trước. Đây là điểm khiến câu chuyện của VNM bớt “nhàm chán” hơn so với hình ảnh cổ phiếu phòng thủ truyền thống.

Ở thị trường nội địa, doanh thu đạt 12.080 tỷ đồng, tăng 20,7% YoY, nhờ nền thấp cùng kỳ, tái cấu trúc kênh GT và hiệu ứng tăng giá bán bình quân khoảng 3–4%. Tuy ngành sữa trong nước vẫn chưa quá sáng, việc VNM tăng trưởng vượt ngành cho thấy doanh nghiệp đang dần lấy lại nhịp sau giai đoạn tái cấu trúc.

Về lợi nhuận, biên gộp Q1/2026 đạt 42,7%, cải thiện mạnh so với mức 40,3% cùng kỳ, nhờ giá bột sữa nguyên liệu thuận lợi hơn và sản lượng tiêu thụ tăng. Đây là yếu tố rất quan trọng vì với VNM, chỉ cần biên lợi nhuận cải thiện nhẹ cũng có thể kéo lợi nhuận tăng đáng kể.

Nhìn trên đồ thị kỹ thuật, VNM hiện đang quanh vùng 59.000 đồng, giá đã hồi nhẹ lên gần MA20 nhưng vẫn nằm dưới MA50. Điều này cho thấy cổ phiếu chưa xác nhận đảo chiều mạnh, nhưng vùng 58–60 đang có dấu hiệu tạo nền ngắn hạn. MACD đã cải thiện, histogram chuyển dương nhẹ, phản ánh lực bán đã yếu đi so với giai đoạn trước.

Tuy vậy, để nói VNM “vào sóng” thì vẫn cần thêm xác nhận. Vùng cần theo dõi là 60–61, tương ứng khu vực MA50 và kháng cự gần. Nếu vượt vùng này với thanh khoản tốt, xác suất hồi phục về vùng 64–66 sẽ sáng hơn. Ngược lại, nếu thủng lại vùng 58, cổ phiếu có thể tiếp tục kiểm định vùng đáy gần nhất.

Quan điểm cá nhân:

VNM không phải kiểu cổ phiếu tăng nóng, nhưng đang có 3 yếu tố đáng theo dõi: kết quả kinh doanh phục hồi, cổ tức tiền mặt hấp dẫn và định giá đã dễ chịu hơn sau nhịp giảm. Với nhà đầu tư trung hạn, vùng 58–60 có thể xem là vùng quan sát/tích lũy thăm dò. Còn với nhà đầu tư kỹ thuật, nên chờ tín hiệu vượt 60–61 rõ ràng hơn để xác nhận dòng tiền quay lại.

Tóm lại:

VNM đang không còn là câu chuyện “cổ phiếu già cỗi chỉ ăn cổ tức”. Nếu mảng xuất khẩu và thị trường nước ngoài tiếp tục giữ nhịp, còn nội địa phục hồi sau tái cấu trúc, thì vùng giá hiện tại có thể là vùng đáng để đưa vào watchlist.

------------------------------

PHÙNG HƯƠNG

Thạc sĩ QTKD - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN

#VNM #Vinamilk #chungkhoan #phantich #dautu #phunghuongtrading