VN-Index có thể về 1.647 điểm khi những cổ phiếu tăng phi lý bị định giá lại?

Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho rằng VN-Index vẫn đang nằm trong vùng định giá trung hạn từ 1.647 - 2.246 điểm. Trong kịch bản bất lợi, chỉ số có thể điều chỉnh về vùng biên dưới nếu các yếu tố vĩ mô bên ngoài tiếp tục diễn biến kém thuận lợi và áp lực trong nước kéo dài, kéo theo quá trình tái định giá đối với những nhóm cổ phiếu đang được giao dịch ở mức cao chưa thực sự hợp lý.

Lãi suất cao tiếp tục kìm hãm dòng tiền trên thị trường

Trong báo cáo triển vọng thị trường tháng 6, VDSC cho biết thanh khoản trên thị trường chứng khoán trong tháng 4 và tháng 5 duy trì ở mức thấp nhất kể từ đầu năm. Điều này phản ánh tâm lý thận trọng của dòng tiền ngắn hạn trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn neo ở mức cao.

Theo VDSC, diễn biến này phù hợp với môi trường lãi suất hiện nay khi mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ từ đầu năm tập trung vào ổn định tỷ giá, đồng thời giảm lãi suất ở mức độ kiểm soát nhằm hỗ trợ nền kinh tế.

Việc Ngân hàng Nhà nước ban hành Thông tư 08 sửa đổi, bổ sung Thông tư 22 cùng với định hướng điều hành hạn mức tín dụng, đặc biệt là tín dụng bất động sản, cho thấy nỗ lực giảm áp lực thanh khoản trong hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, các giải pháp hiện tại chủ yếu giúp hạn chế đà leo thang của căng thẳng thanh khoản và lãi suất hơn là tạo ra một chu kỳ giảm lãi suất nhanh và bền vững trong ngắn hạn.

Điều kiện nới lỏng tiền tệ khó khăn hơn giai đoạn 2023

VDSC nhận định bối cảnh hiện nay khác biệt đáng kể so với năm 2023. Sau giai đoạn lãi suất tăng cao, mặt bằng lãi suất dài hạn khi đó đã giảm trở lại vùng trước đó sau khoảng 6 tháng nhờ sự kết hợp giữa các yếu tố trong nước và quốc tế.

Ở trong nước, việc điều chỉnh cách tính tiền gửi Kho bạc Nhà nước vào nguồn vốn huy động đã góp phần hỗ trợ thanh khoản hệ thống. Bên cạnh đó, hoạt động mua USD của Ngân hàng Nhà nước cũng giúp bơm thêm thanh khoản VND vào nền kinh tế.

Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện tại, dư địa mua USD để hỗ trợ thanh khoản đã thu hẹp đáng kể do đồng USD duy trì sức mạnh, dự trữ ngoại hối suy giảm và áp lực nhập siêu gia tăng. Những yếu tố này khiến điều kiện nới lỏng tiền tệ hiện nay kém thuận lợi hơn nhiều so với giai đoạn sau năm 2023.

Theo VDSC, để lãi suất có thể giảm bền vững trong trung và dài hạn, cần hội tụ đồng thời ba điều kiện gồm môi trường lạm phát và lãi suất toàn cầu hạ nhiệt rõ rệt hơn, khoảng cách giữa tăng trưởng tín dụng và huy động vốn trong nước được thu hẹp, đồng thời áp lực tỷ giá được giải tỏa.

Dù vậy, khi các yếu tố tạo nên môi trường lãi suất cao không còn tiếp tục leo thang, mặt bằng lãi suất trong nền kinh tế có thể đang tiến gần vùng đỉnh. Tuy nhiên, thời điểm chính thức bước vào chu kỳ giảm lãi suất vẫn còn là ẩn số khi các biến số vĩ mô và chính sách cần thêm thời gian để phát huy tác dụng.

Triển vọng dài hạn vẫn được đánh giá tích cực

Ở góc nhìn trung và dài hạn, VDSC cho rằng các yếu tố nền tảng hỗ trợ thị trường chứng khoán vẫn chưa thay đổi.

Thứ nhất, mặt bằng định giá hiện nay đã phản ánh đáng kể những rủi ro liên quan đến lãi suất cao, trong khi chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết.

Thứ hai, Chính phủ đang triển khai đồng bộ nhiều giải pháp nhằm hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng GDP cao trong giai đoạn 2026 - 2030.

Thứ ba, số lượng tài khoản mở mới của nhà đầu tư nước ngoài đã tăng liên tiếp trong ba quý gần đây. Trong khi đó, lượng tài khoản mở mới của nhà đầu tư trong nước vẫn duy trì ở mức cao so với giai đoạn từ quý III/2022 đến quý I/2026.

VN-Index có thể giảm về vùng 1.647 điểm trong kịch bản xấu

VDSC tiếp tục duy trì vùng định giá mục tiêu trung hạn của VN-Index với hệ số P/E điều chỉnh (Adjusted P/E) từ 12,1 - 16,3 lần, tương ứng vùng điểm số từ 1.647 đến 2.246 điểm.

Theo đó, trong trường hợp môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất lợi và những áp lực trong nước kéo dài hơn dự kiến, VN-Index có thể điều chỉnh về vùng biên dưới 1.647 điểm. Kịch bản này sẽ đi kèm với quá trình tái định giá mạnh đối với các nhóm cổ phiếu đang giao dịch ở mức cao chưa thực sự tương xứng với nền tảng cơ bản.

Trong bối cảnh hiện nay, VDSC khuyến nghị nhà đầu tư tránh các quyết định giao dịch mang tính FOMO hoặc sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức cao. Ngược lại, đối với những nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn và nguồn vốn đầu tư ổn định, giai đoạn lãi suất đang tiệm cận vùng đỉnh có thể tạo ra cơ hội tích lũy những cổ phiếu đang được giao dịch thấp hơn đáng kể so với giá trị nội tại.