#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Vị thế mua Trái phiếu kho bạc lớn nhất từ tháng 4: Thị trường chuẩn bị cho một cú xoay trục của Fed?

Hoạt động quyền chọn và dữ liệu định vị cho thấy kỳ vọng ngày càng tăng về sự thay đổi chính sách của Fed trong bối cảnh các chỉ số kinh tế suy yếu

Thị trường phái sinh báo hiệu sự thay đổi trong tâm lý

Những người tham gia thị trường trái phiếu đã tăng đáng kể tỷ lệ nắm giữ các vị thế mua vào, nhắm đến mức lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý quan trọng 4%. Những tuần gần đây đã chứng kiến ​​dòng tiền đổ vào quyền chọn mua (call options) tăng mạnh, với các nhà giao dịch cam kết hơn 150 triệu đô la tiền phí bảo hiểm cho các cấu trúc được thiết kế để hưởng lợi từ đợt tăng giá trái phiếu đáng kể.

Vị thế này đặc biệt đáng chú ý ở mức độ tập trung. Khối lượng mở của các quyền chọn mua kỳ hạn tháng 1 ở mức giá thực hiện 113,50 đã tăng hơn 600% trong tuần qua, thể hiện sự đặt cược mạnh mẽ rằng lợi suất sẽ giảm đáng kể từ mức hiện tại gần 4,07%. Mức giá thực hiện này tương ứng với lợi suất khoảng 3,86% đối với trái phiếu kỳ hạn 10 năm, ngụ ý rằng các nhà giao dịch kỳ vọng giá sẽ tăng khoảng 20 điểm cơ bản trở lên.

Dữ liệu kinh tế chân không làm tăng thêm sự bất ổn

Thời gian đóng cửa chính phủ chưa từng có đã tạo ra khoảng trống thông tin tại thời điểm quan trọng đối với chính sách tiền tệ. Với việc các báo cáo quan trọng về thị trường lao động và lạm phát tháng 10 bị trì hoãn vô thời hạn, những người tham gia thị trường buộc phải dựa vào các nguồn dữ liệu thay thế và suy diễn từ các chỉ số hạn chế của khu vực tư nhân.

Dữ liệu việc làm gần đây từ ADP Research cho thấy tình trạng mất việc làm bất ngờ, gây ra sự phục hồi ngay lập tức của hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc. Phản ứng này nhấn mạnh sự nhạy cảm của thị trường với bất kỳ tín hiệu nào cho thấy sự giảm tốc kinh tế. Việc thiếu dữ liệu chính thức từ Cục Thống kê Lao động khiến Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế khó khăn bất thường khi cuộc họp chính sách tháng 12 đang đến gần.

Vị thế của tổ chức củng cố câu chuyện tăng giá

Ngoài thị trường quyền chọn, dữ liệu khảo sát từ các nhà môi giới lớn cho thấy sự thay đổi rõ rệt trong định vị nhà đầu tư. Khảo sát khách hàng mới nhất của JPMorgan cho thấy vị thế mua ròng trái phiếu kho bạc đã tăng lên mức chưa từng thấy kể từ đầu tháng 4, với vị thế mua ròng tăng 11 điểm phần trăm trong khi vị thế bán ròng giảm 4 điểm phần trăm chỉ trong một tuần.

Việc định vị lại này phản ánh sự đánh giá lại cơ bản về quỹ đạo lãi suất. Các bên tham gia thị trường dường như đang dự đoán một kịch bản mà dữ liệu kinh tế yếu hơn buộc Cục Dự trữ Liên bang phải chuyển hướng sang chính sách nới lỏng mạnh mẽ hơn so với dự đoán trước đây.

Kỳ vọng về lãi suất được nhúng trong thị trường SOFR

Kỳ vọng lãi suất ngắn hạn, được phản ánh trong dòng chảy quyền chọn SOFR, củng cố nhận định trên thị trường Kho bạc. Nhu cầu lớn đối với các mức giá thực hiện (strike) đã xuất hiện, phù hợp với nhiều đợt cắt giảm lãi suất kéo dài đến giữa năm 2026. Mức giá thực hiện 96,50 trong các quyền chọn SOFR tháng 12 năm 2025 đã trở thành mức giá phổ biến nhất, ngụ ý rằng kỳ vọng của thị trường về việc lãi suất quỹ liên bang hiệu dụng sẽ giảm xuống còn khoảng 3,5% vào cuối năm 2025.

Cấu trúc quyền chọn phức tạp, bao gồm call condor, đảo ngược rủi ro và chênh lệch tỷ lệ, cho thấy các nhà đầu tư lão luyện không chỉ đang định vị cho một đợt cắt giảm lãi suất duy nhất mà còn kỳ vọng vào một chu kỳ nới lỏng kéo dài. Việc ưa chuộng chênh lệch call spread hơn các vị thế outright cho thấy các nhà giao dịch đang cân bằng giữa niềm tin vào quan điểm định hướng với việc quản lý chi phí do phí bảo hiểm biến động tăng cao.

Động lực đấu giá tiết lộ bức tranh nhu cầu sắc thái

Trong khi các công cụ phái sinh và dữ liệu khảo sát vẽ nên một bức tranh lạc quan rõ ràng, thị trường tiền mặt lại cho thấy một cái nhìn rõ nét hơn. Phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm hôm thứ Tư đạt mức 4,074%, cao hơn một chút so với lợi suất khi phát hành là 4,068%, cho thấy sự mất cân bằng cung-cầu khiêm tốn ở mức giá hiện tại.

Phần đuôi đấu giá khiêm tốn này cho thấy mặc dù các nhà đầu tư đang hào hứng định vị cho một đợt tăng giá thông qua các sản phẩm phái sinh, nhưng nhu cầu chấp nhận rủi ro kỳ hạn ở mức lợi suất tuyệt đối hiện tại vẫn còn hạn chế. Sự phân kỳ này có thể phản ánh những cân nhắc chiến thuật, vì các quyền chọn cung cấp mức độ tiếp cận đòn bẩy và hồ sơ rủi ro được xác định rõ ràng, hấp dẫn các nhà đầu tư chưa chắc chắn về thời điểm.

Hàm ý chính sách và rủi ro thị trường

Sự tập trung vào vị thế tăng giá tạo ra một số động lực quan trọng. Thứ nhất, thị trường đang dẫn trước khả năng nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang, nghĩa là bất kỳ sự thất vọng nào về dữ liệu hoặc thông điệp cứng rắn của Fed đều có thể kích hoạt việc bán tháo đáng kể các vị thế. Phí bảo hiểm trả cho quyền chọn mua so với quyền chọn bán đã tăng đáng kể, với số lượng hợp đồng quyền chọn mua mở hiện cao gấp 1,7 lần so với quyền chọn bán trong các hợp đồng quyền chọn kỳ hạn 10 năm, cho thấy vị thế bất đối xứng có thể khuếch đại biến động.

Thứ hai, việc thiếu dữ liệu kinh tế chính thức cũng mang lại rủi ro tiềm ẩn theo chiều hướng xấu. Nếu các báo cáo bị trì hoãn cuối cùng cho thấy tình hình kinh tế vững mạnh, việc thanh lý vị thế có thể diễn ra hỗn loạn. Ngược lại, nếu dữ liệu xác nhận hoặc vượt quá mối lo ngại của thị trường về sự yếu kém của nền kinh tế, các vị thế hiện tại có thể tỏ ra không đủ, dẫn đến việc giảm lợi suất hơn nữa.

Triển vọng và cân nhắc chiến lược

Vị thế thị trường hiện tại phản ánh sự đồng thuận rõ ràng rằng nền kinh tế Hoa Kỳ đang giảm tốc đáng kể và Cục Dự trữ Liên bang sẽ phản ứng bằng cách cắt giảm lãi suất, bắt đầu từ tháng 12. Quy mô dòng vốn phái sinh và sự thay đổi trong các cuộc khảo sát đại lý cho thấy đây không chỉ là biện pháp phòng ngừa rủi ro chiến thuật mà còn là một sự tái định vị chiến lược đáng kể.

Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, môi trường này mang đến cả cơ hội lẫn rủi ro. Thị trường đã định giá ở mức nới lỏng đáng kể, để lại ít dư địa cho đợt tăng giá tiếp theo, trừ khi điều kiện kinh tế xấu đi nghiêm trọng hơn dự kiến. Ngược lại, bất kỳ sự ổn định nào về các chỉ số tăng trưởng hoặc lạm phát dai dẳng đều có thể gây ra sự đảo chiều mạnh.

Những tuần tới sẽ rất quan trọng khi dữ liệu kinh tế bị trì hoãn cuối cùng cũng được công bố và Cục Dự trữ Liên bang đưa ra hướng dẫn cập nhật. Cho đến lúc đó, thị trường trái phiếu kho bạc vẫn đang trong tình trạng suy yếu của nền kinh tế thực, với các nhà giao dịch đặt cược rằng các biện pháp nới lỏng của ngân hàng trung ương sẽ khiến lợi suất giảm đáng kể trong những tháng tới.

Cơ hội Bạc vượt lịch sử

Bạc Một đợt tăng giá mạnh mẽ +10% chỉ trong 3 ngày giao dịch từ mức đáy được xây dựng ở mức 48 đô la, đi kèm với khối lượng giao dịch rất tốt.

Nền giá quan sát quanh 46$ đã phản ứng vượt kỳ vọng, liệu có vượt đỉnh và tiếp tục tăng ?

--------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá