Vàng sẽ "chạm" 4.600 USD/oz?

UOB đánh giá kinh tế Việt Nam tiếp tục tăng trưởng mạnh nhờ xuất khẩu, sản xuất, FDI và tiêu dùng, song dự báo đà tăng sẽ chậm lại từ cuối 2025 do áp lực thuế quan và nền so sánh cao. Trong bối cảnh lạm phát còn dai dẳng và dư địa nới lỏng tiền tệ hạn chế, UOB duy trì quan điểm tích cực với vàng và nâng dự báo giá lên tới 4.600 USD/ounce vào quý IV/2026.

Bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu của Ngân hàng UOB (Singapore) vừa công bố báo cáo Triển vọng kinh tế Việt Nam quý I/2026, trong đó đưa ra những đánh giá và dự báo đáng chú ý về các xu hướng vĩ mô và thị trường tài chính.

Nhóm chuyên gia Ngân hàng UOB dự báo, vàng sẽ duy trì đà tăng mạnh mang tính xu hướng đến năm 2026

Báo cáo của UOB cho thấy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong quý III/2025 đạt mức cao nhất kể từ giai đoạn phục hồi hậu Covid-19 quý II/2022, khi GDP thực tăng 8,23% so với cùng kỳ, tiếp nối đà tăng 8,19% của quý II/2025. Động lực tăng trưởng chủ yếu vẫn đến từ xuất khẩu và sản xuất, cho thấy sức chống chịu đáng kể của nền kinh tế trước những thách thức từ chính sách thuế quan của Hoa Kỳ.

Trong 10 tháng đầu năm 2025, kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam tăng 16,8% so với cùng kỳ, dù nền so sánh năm trước đã ở mức cao. Đáng chú ý, xuất khẩu sang Hoa Kỳ tăng tới 28,1%, vượt xa mức 24,3% của năm 2024, khi các doanh nghiệp đẩy nhanh đơn hàng sau khi Mỹ điều chỉnh mức thuế “đối ứng” về ngưỡng cơ bản 10% trên phạm vi toàn cầu. Thặng dư thương mại lũy kế đến tháng 10 đạt 18,7 tỷ USD, thấp hơn năm trước do nhập khẩu nguyên liệu tăng mạnh nhằm phục vụ sản xuất xuất khẩu.

Ngành sản xuất tiếp tục là trụ cột tăng trưởng khi ghi nhận mức tăng 10,8% trong 9 tháng đầu năm, cao hơn đáng kể so với cùng kỳ 2024. Việc chỉ số PMI duy trì trên ngưỡng 50 trong bốn tháng liên tiếp củng cố đánh giá tích cực về triển vọng ngành này trong các quý tới.

Bất chấp những biến động chính sách thương mại toàn cầu từ đầu năm 2025, Việt Nam vẫn giữ được sức hút đối với dòng vốn FDI. Trong bối cảnh tái cấu trúc chuỗi cung ứng diễn ra mạnh mẽ, vốn FDI giải ngân lũy kế đến tháng 10 đạt 21,3 tỷ USD, vượt dự báo cả năm và cao hơn cùng kỳ năm trước. Dòng vốn đăng ký cũng tăng 15%, phản ánh niềm tin dài hạn của nhà đầu tư nước ngoài vào triển vọng của Việt Nam và khu vực ASEAN.

Cùng với xuất khẩu và đầu tư, tiêu dùng trong nước tiếp tục khởi sắc. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tăng trung bình 9,8% trong 10 tháng, cao hơn năm 2024. Động lực quan trọng đến từ sự phục hồi mạnh của du lịch, với 17,17 triệu lượt khách quốc tế trong cùng kỳ, tăng hơn 21%. Với đà này, năm 2025 nhiều khả năng sẽ vượt kỷ lục 18 triệu lượt khách của năm 2019, qua đó tạo thêm lực đỡ cho tăng trưởng tiêu dùng nội địa.

Với mức tăng GDP thực 7,85% trong 9 tháng, triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2026 nhìn chung vẫn tích cực. Tuy nhiên, UOB cảnh báo rủi ro từ việc áp dụng mức thuế “đối ứng” cuối cùng từ ngày 7/8, trong đó thuế áp cho Việt Nam được giữ ở mức 20%, có thể tạo áp lực lên thương mại toàn cầu trong năm 2026 khi chi phí nhập khẩu vào Mỹ tăng cao.

Do nền so sánh cao của quý IV/2024, quý cuối năm 2025 được dự báo sẽ đối mặt nhiều thách thức. UOB ước tính tăng trưởng quý IV/2025 có thể chậm lại còn khoảng 7,2%, kéo tăng trưởng cả năm xuống mức 7,7%. Việc đạt mục tiêu 8,3–8,5% theo dự báo chính thức sẽ không dễ, bởi điều này đòi hỏi quý IV phải tăng trưởng tới 9,7–10,5%. Sang năm 2026, tăng trưởng được dự báo giảm nhẹ về khoảng 7%, do hiệu ứng nền cao của năm trước và sự suy yếu của nhu cầu xuất khẩu sau giai đoạn đẩy nhanh đơn hàng.

Lạm phát đến nay vẫn chưa cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt. Trong 10 tháng đầu năm, lạm phát bình quân đạt 3,3%, với áp lực chủ yếu đến từ nhóm nhà ở – vật liệu xây dựng và y tế. Cùng với triển vọng tăng trưởng tích cực và áp lực mất giá kéo dài của VND, UOB cho rằng dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước là khá hạn chế. Theo đó, lãi suất tái cấp vốn nhiều khả năng sẽ được duy trì ổn định ở mức 4,5%.

Trên thị trường tài sản, các yếu tố hỗ trợ giá vàng tiếp tục duy trì. Vai trò của vàng như tài sản trú ẩn an toàn ngày càng được củng cố, thể hiện qua hoạt động tích lũy mạnh trên các sàn giao dịch lớn và dòng vốn ổn định vào các quỹ ETF vàng. Ở cấp độ quốc gia, xu hướng gia tăng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương chưa có dấu hiệu chậm lại, trong khi một số stablecoin lớn cũng đẩy mạnh mua vàng.

Bên cạnh đó, kỳ vọng Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất trong cuộc họp FOMC tháng 12 tới được xem là động lực tích cực trong ngắn hạn. Trừ khi các yếu tố hỗ trợ này đảo chiều, UOB cho rằng xu hướng tăng của vàng nhiều khả năng sẽ còn tiếp diễn.

Trên cơ sở đó, nhóm chuyên gia UOB điều chỉnh tăng dự báo giá vàng, lần lượt lên 4.300 USD/ounce trong quý I/2026, 4.400 USD/ounce trong quý II, 4.500 USD/ounce trong quý III và đạt 4.600 USD/ounce vào quý IV/2026.