MỚI

Giá Dầu 24h: Xem ngay!

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Trái phiếu Mỹ: Quyền lực tài chính hay điểm yếu địa chính trị?

Thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, với giá trị ước tính khoảng 30 nghìn tỷ đô la, là nền tảng của cấu trúc tài chính toàn cầu. Trong nhiều thập kỷ, thị trường này đã là điểm đến chính cho các ngân hàng trung ương nước ngoài và các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm sự an toàn, tính thanh khoản và lợi nhuận.

Sự rút lui chiến lược của Trung Quốc

Sự phát triển đáng kể nhất trong những năm gần đây là việc Trung Quốc giảm dần lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ. Từng là chủ sở hữu nước ngoài lớn nhất của nợ chính phủ Mỹ, Trung Quốc đã giảm danh mục đầu tư của mình gần 50% kể từ mức đỉnh năm 2013, với lượng nắm giữ giảm xuống còn 683 tỷ đô la vào tháng 11 năm 2024 - mức thấp nhất kể từ năm 2008. Sự sụt giảm này không chỉ phản ánh việc tái cân bằng danh mục đầu tư mà còn là một sự chuyển hướng chiến lược có chủ đích, được thúc đẩy bởi các cân nhắc về địa chính trị.

Chỉ thị gần đây của Bắc Kinh đối với các ngân hàng Trung Quốc về việc giảm lượng trái phiếu kho bạc do tư nhân nắm giữ nhấn mạnh khía cạnh chính trị của sự thay đổi này. Mặc dù chính thức được coi là quản lý rủi ro—giảm rủi ro tập trung và hạn chế tiếp xúc với biến động thị trường—động thái này rõ ràng nhằm mục đích giảm thiểu tính dễ tổn thương về tài chính của Trung Quốc trước các lệnh trừng phạt tiềm tàng của Mỹ. Việc đóng băng dự trữ của ngân hàng trung ương Nga năm 2022 sau cuộc xâm lược Ukraine đã chứng minh rằng ngay cả những tài sản dự trữ tưởng chừng như bất khả xâm phạm cũng có thể trở thành công cụ gây áp lực địa chính trị.

Vấn đề nan giải về đa dạng hóa

Tình thế khó xử của Trung Quốc minh họa một thách thức cơ bản mà các chủ sở hữu dự trữ lớn đang phải đối mặt: sự thiếu vắng các lựa chọn thay thế thực sự cho trái phiếu kho bạc Mỹ. Với khoảng 3,4 nghìn tỷ đô la dự trữ ngoại tệ, Trung Quốc đã mạnh mẽ tăng cường mua vàng, trở thành một trong những chủ sở hữu vàng thỏi chính thức lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, vàng, dù có giá trị như một công cụ phòng ngừa rủi ro, không thể hấp thụ dòng vốn dự trữ lớn như vậy mà không gây ra những biến dạng nghiêm trọng trên thị trường.

Thị trường nợ công của châu Âu và Nhật Bản, dù quy mô lớn, vẫn thiếu chiều sâu, tính thanh khoản và tầm vóc của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ. Hơn nữa, vị thế đồng minh của Mỹ ở các quốc gia này làm dấy lên khả năng áp đặt các biện pháp trừng phạt phối hợp, khiến chúng khó có thể bảo vệ Trung Quốc khỏi những rủi ro địa chính trị mà nước này muốn tránh. Các loại tài sản thay thế—cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu doanh nghiệp—lại có tính biến động quá cao hoặc không đủ khả năng phân bổ ở mức dự trữ.

Những hạn chế kinh tế đối với việc thoái vốn

Việc thoái vốn nhanh chóng của Bộ Tài chính Mỹ tạo ra những hạn chế riêng. Một đợt bán tháo quy mô lớn sẽ làm giảm giá trái phiếu và tăng lợi suất, làm suy yếu đồng đô la Mỹ. Mặc dù điều này có vẻ có lợi cho các nhà xuất khẩu Mỹ, nhưng đồng thời nó sẽ làm tổn hại đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Trung Quốc vào thời điểm Bắc Kinh không thể chịu nổi áp lực như vậy, đặc biệt là khi xét đến các mức thuế quan hiện hành của Mỹ. Hơn nữa, sự mất giá của đồng đô la sẽ làm giảm giá trị các tài sản còn lại của Trung Quốc được định giá bằng đô la, gây ra những tổn thất ngay lập tức trên bảng cân đối kế toán.

Điều này tạo ra một nghịch lý: quy mô khổng lồ của lượng trái phiếu kho bạc Trung Quốc nắm giữ khiến việc thoái vốn nhanh chóng trở nên phi lý về mặt kinh tế, ngay cả khi việc tiếp tục nắm giữ tiềm ẩn những rủi ro chiến lược. Trung Quốc nhận thấy mình bị mắc kẹt trong một mối quan hệ tài chính mà họ muốn thoát ra nhưng không thể từ bỏ mà không tự gây tổn hại cho chính mình.

Các xu hướng chung về sở hữu nước ngoài

Hành vi của Trung Quốc là một phần của xu hướng rộng hơn về sự thay đổi khẩu vị đầu tư nước ngoài vào trái phiếu kho bạc. Quỹ hưu trí AkademikerPension của Đan Mạch đã thoái vốn 100 triệu đô la để phản ứng với căng thẳng chính trị liên quan đến Greenland. Quỹ hưu trí ABP của Hà Lan đã giảm lượng nắm giữ 10 tỷ euro trong sáu tháng. Ấn Độ đã giảm vị thế của mình xuống mức thấp nhất trong 5 năm trong khi hỗ trợ đồng tiền của mình và đa dạng hóa dự trữ. Brazil cũng đã giảm bớt rủi ro đầu tư dài hạn vào trái phiếu kho bạc.

Tuy nhiên, luận điểm về sự rút lui này cần được xem xét một cách tinh tế. Nhật Bản, Vương quốc Anh và Canada đã tăng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ trong năm qua, cho thấy sự quan tâm liên tục của các đồng minh truyền thống của Mỹ. Tổng lượng trái phiếu do nước ngoài nắm giữ đã đạt mức kỷ lục 9,4 nghìn tỷ đô la vào tháng 11 năm 2024, ngay cả khi thị phần nước ngoài trên thị trường chung đã giảm từ 50% vào đầu năm 2015 xuống còn khoảng 31% hiện nay - phản ánh sự bùng nổ vay nợ của chính phủ Mỹ hơn là sự rút lui hoàn toàn của nước ngoài.

Những tác động đối với chính sách kinh tế của Hoa Kỳ

Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu kho bạc của nhà đầu tư nước ngoài giảm dần, tạo áp lực lớn hơn lên các nhà đầu tư trong nước—chủ yếu là các tổ chức tài chính Mỹ, quỹ hưu trí và Cục Dự trữ Liên bang—trong việc hấp thụ lượng trái phiếu phát hành mới. Sự thay đổi này có một số hệ quả đối với chính sách kinh tế của Mỹ.

Thứ nhất, nhu cầu nước ngoài giảm làm tăng lợi suất cần thiết để mua trái phiếu kho bạc thông qua các cuộc đấu giá, dẫn đến tăng chi phí vay nợ cho chính phủ liên bang. Với nợ liên bang đang tiến gần đến mức chưa từng thấy kể từ Thế chiến II, ngay cả những mức tăng lãi suất nhỏ cũng dẫn đến chi phí trả nợ hàng năm tăng thêm hàng trăm tỷ đô la.

Thứ hai, việc giảm sự tham gia của nước ngoài làm giảm "đặc quyền quá mức" đã cho phép Hoa Kỳ vay nợ với lãi suất ưu đãi. Khi các nhà đầu tư trong nước thay thế các ngân hàng trung ương nước ngoài trở thành những người mua biên thắt chặt hơn, kỷ luật thị trường có thể bị hạn chế, từ đó có khả năng hạn chế tính linh hoạt về tài chính trong các cuộc khủng hoảng tương lai.

Thứ ba, việc đa dạng hóa dự trữ toàn cầu khỏi đồng đô la – dù diễn ra dần dần – cũng làm suy yếu những lợi thế cấu trúc làm nền tảng cho sức mạnh kinh tế của Mỹ. Mặc dù vị thế tiền tệ dự trữ của đồng đô la không bị đe dọa ngay lập tức, nhưng sự suy giảm ở mức độ nhỏ có thể tăng tốc nếu căng thẳng địa chính trị leo thang hoặc nếu một lựa chọn thay thế khả thi xuất hiện.

Lợi thế cấu trúc vẫn tồn tại

Bất chấp những thách thức này, thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vẫn giữ được những lợi thế cơ bản đảm bảo vị thế trung tâm của nó. Không có thị trường nợ chính phủ nào khác cung cấp sự kết hợp tương đương về quy mô, tính thanh khoản, sự bảo vệ pháp lý và chiều sâu thể chế. Hiệu ứng mạng lưới của đồng đô la – việc sử dụng nó trong thương mại quốc tế, định giá hàng hóa và các giao dịch tài chính – tạo ra nhu cầu tự củng cố vượt ra ngoài những cân nhắc đầu tư thuần túy.

Hơn nữa, việc thiếu các lựa chọn thay thế khả thi đồng nghĩa với việc ngay cả những quốc gia muốn giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la cũng phải thực hiện điều đó một cách dần dần. Những thay đổi đột ngột sẽ gây ra những chi phí không thể chấp nhận được đối với chính các quốc gia đó, tạo ra một rào cản tự nhiên đối với việc thoái vốn.

Phần kết luận

Cơ cấu đang phát triển của các khoản nắm giữ trái phiếu kho bạc nước ngoài phản ánh sự giao thoa giữa kinh tế và địa chính trị trong kỷ nguyên cạnh tranh giữa các cường quốc. Việc Trung Quốc rút lui chiến lược khỏi trái phiếu kho bạc là một phản ứng hợp lý trước những điểm yếu được nhận thấy, tuy nhiên thực tế kinh tế lại hạn chế tốc độ và phạm vi thoái vốn. Kết quả là một sự dịch chuyển chậm rãi hơn là một sự đứt gãy đột ngột—một sự tái cân bằng dần dần làm thay đổi từng bước nền tảng của tài chính toàn cầu trong khi vẫn giữ nguyên các cấu trúc cốt lõi.

Đối với các nhà hoạch định chính sách ở Washington, quá trình chuyển đổi này đòi hỏi sự chú trọng đến tính bền vững tài chính và chi phí vay nợ. Đối với hệ thống quốc tế, nó gợi ý một tương lai trong đó sự thống trị tài chính của Mỹ vẫn đáng kể nhưng không còn áp đảo – một thế giới đa cực cạnh tranh thay vì bá quyền tuyệt đối. Quá trình chuyển đổi này diễn ra như thế nào sẽ định hình các kết quả kinh tế và địa chính trị trong nhiều thập kỷ tới.

-----------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.