#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

TNG ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số trong nửa đầu năm, song áp lực chi phí và thuế quan phủ bóng triển vọng nửa cuối 2026

Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại TNG (TNG) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2026 với doanh thu thuần đạt 2,9 nghìn tỷ đồng, tăng 15,3% so với cùng kỳ và tăng mạnh 49,3% so với quý trước.

Lợi nhuận sau thuế trong quý đạt 147 tỷ đồng, tăng 21,9% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần của công ty đạt 4,9 nghìn tỷ đồng, tăng 20,5% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 207 tỷ đồng, tăng 26,5%, hoàn thành 51% kế hoạch doanh thu và 46% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Một điểm cần lưu ý là chi phí lãi vay trong quý 2 tăng lên 88 tỷ đồng, từ mức 79 tỷ đồng cùng kỳ, do dư nợ vay của công ty duy trì ở mức cao. Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng lần lượt 25% và 21% so với cùng kỳ. Dù vậy, biên lợi nhuận ròng của công ty vẫn ghi nhận mức tăng nhẹ nhờ đà tăng trưởng doanh thu tích cực.

Áp lực thuế quan gia tăng nhưng vẫn trong tầm kiểm soát

Từ ngày 24/7/2026, Mỹ đã chính thức áp thuế 12,5% theo Mục 301 đối với hàng hóa Việt Nam, dựa trên các cuộc điều tra liên quan đến hàng hóa nhập khẩu được cho là sản xuất bởi lao động cưỡng bức. Mức thuế này tương đương với Trung Quốc nhưng cao hơn so với Bangladesh, Campuchia và Ấn Độ, các quốc gia đang chịu mức thuế 10%. Đáng chú ý, các đối thủ cạnh tranh như Bangladesh, Campuchia, Indonesia và Malaysia được xuất khẩu dệt may sang Mỹ theo cơ chế hạn ngạch với thuế suất 0% trong ba năm, tùy thuộc vào quy mô nhập khẩu bông Mỹ của từng nước, trong khi Việt Nam hiện chưa được hưởng cơ chế ưu đãi này.

Bên cạnh đó, thị trường cũng lưu ý khả năng Mỹ có thể công bố thêm các biện pháp thuế bổ sung theo Mục 301 liên quan đến tình trạng dư thừa công suất và vấn đề sở hữu trí tuệ trong thời gian tới. Tuy nhiên, giới phân tích kỳ vọng Việt Nam vẫn còn dư địa đàm phán để giảm mức thuế thực tế, khi hiện là một trong những quốc gia nhập khẩu bông Mỹ lớn nhất, đạt 1,3 tỷ USD trong giai đoạn gần đây, tăng 122% so với cùng kỳ theo số liệu của Bộ Nông nghiệp Mỹ. Đối với TNG, thị trường Châu Mỹ đóng góp khoảng 49% doanh thu năm 2025, trong khi Châu Âu đóng góp 43%, cho thấy mức độ phụ thuộc đáng kể vào diễn biến chính sách thương mại của Mỹ.

Sức mua tại Mỹ còn nhiều ẩn số, chu kỳ sự kiện thể thao lớn đã qua

Xuất khẩu dệt may của Việt Nam trong 6 tháng đầu năm 2026 đạt khoảng 22,2 tỷ USD, chỉ tăng nhẹ 1,7% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, mảng may mặc thành phẩm lại giảm nhẹ 0,32%, trong khi tăng trưởng chủ yếu đến từ nhóm nguyên liệu đầu vào như vải và sợi. Diễn biến này khiến mục tiêu xuất khẩu 48 tỷ USD của toàn ngành trong năm 2026 trở nên thách thức hơn. Mỹ vẫn là thị trường xuất khẩu trọng điểm của ngành dệt may Việt Nam, trong khi thị trường Châu Âu ghi nhận mức tăng trưởng tích cực hơn so với Nhật Bản và Hàn Quốc.

Về phía cầu, chi tiêu tiêu dùng tại Mỹ được dự báo tương đối ổn định trong nửa cuối năm, song sức mua này có phần đến từ việc người tiêu dùng rút bớt tiền tiết kiệm để chi tiêu, thay vì đến từ tăng trưởng thu nhập thực. Áp lực lạm phát kéo dài tiếp tục là yếu tố cản trở sức mua thực tế của các hộ gia đình. Ngoài ra, các sự kiện thể thao lớn của năm 2026 đã khép lại, và theo quy luật từng ghi nhận sau các kỳ Olympic hay World Cup trước đây, nhu cầu đối với các sản phẩm thời trang thể thao thường có xu hướng chậm lại trong năm kế tiếp.

Diễn biến giao hàng sớm trong nửa đầu năm, cộng thêm bối cảnh thuế quan chưa hoàn toàn rõ ràng, khiến bức tranh lợi nhuận cả năm của TNG trở nên khó dự báo hơn trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu còn thận trọng. Yếu tố được giới phân tích đặc biệt lưu ý là triển vọng chi phí tài chính, khi mặt bằng lãi suất cao nhiều khả năng sẽ còn duy trì trong thời gian tới, qua đó tiếp tục gây áp lực lên lợi nhuận bất kể diễn biến đơn hàng ra sao. Trong giai đoạn 2020-2025, chi phí lãi vay bình quân chiếm tới 19% lợi nhuận gộp của công ty. Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp cũng được dự báo tiếp tục tăng do áp lực tiền lương và chi phí điện.

Giới phân tích chỉ ra một điểm tương đồng đáng chú ý với giai đoạn 2023, khi sau chu kỳ nhu cầu bùng nổ nhờ các sự kiện thể thao lớn năm 2022, tốc độ tăng trưởng doanh thu khi đó không đủ bù đắp mức tăng chi phí, khiến lợi nhuận của TNG giảm tới 24%. Dù các khoản vay bằng đồng USD của công ty có chi phí thấp hơn, quy mô các khoản vay này tương đối nhỏ nên tác động hỗ trợ bị hạn chế.

Chính sách cổ tức ổn định là điểm tựa cho nhà đầu tư dài hạn

Về mặt cổ tức, TNG duy trì chính sách chi trả cổ tức tiền mặt ổn định quanh mức 800 đồng/cổ phiếu trong các năm gần đây, tương đương tỷ suất cổ tức khoảng 5%, ngoại trừ năm nay khi mức chi trả dự kiến cao hơn đáng kể. Trong giai đoạn thị trường khó khăn năm 2022, cổ phiếu TNG từng giao dịch ở vùng định giá thấp kỷ lục, cho thấy đây là ngưỡng hỗ trợ mà nhà đầu tư dài hạn có thể quan sát nếu thị trường chung tiếp tục điều chỉnh.

Nhìn chung, bức tranh của TNG trong nửa cuối năm 2026 sẽ tiếp tục xoay quanh ba biến số chính: diễn biến đàm phán thuế quan song phương giữa Việt Nam và Mỹ, khả năng duy trì sức mua tại thị trường Mỹ trong bối cảnh lạm phát còn dai dẳng, và áp lực chi phí tài chính khi mặt bằng lãi suất khó hạ nhiệt nhanh. Đây sẽ là những yếu tố nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi sát trong các quý tới.