Thị trường đang đắt hay chỉ bị "đánh lừa" bởi đà tăng của VIC?

Theo đánh giá của quỹ đầu tư nước ngoài Lumen Vietnam Fund (LVF), phần lớn thị trường chứng khoán Việt Nam hiện vẫn đang được giao dịch ở mức định giá hấp dẫn so với lịch sử, dù VN-Index đã có giai đoạn tăng mạnh trong thời gian qua.

Quỹ cho biết đà tăng của thị trường chủ yếu được dẫn dắt bởi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là các mã liên quan đến Vingroup như VIC và VHM. Riêng VIC hiện chiếm khoảng 18% vốn hóa VN-Index nhưng chỉ đóng góp khoảng 2% tổng lợi nhuận của các doanh nghiệp trong rổ chỉ số.

Theo LVF, nếu loại bỏ ảnh hưởng của VIC, mặt bằng định giá của thị trường đang ở gần vùng thấp nhất trong vòng 3 năm trở lại đây. Điều này cho thấy nhiều doanh nghiệp vẫn đang được giao dịch ở mức giá hấp dẫn dù kết quả kinh doanh tiếp tục cải thiện.

Trong quý I/2026, lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE tăng gần 50% so với cùng kỳ. Quỹ cũng nhận định tăng trưởng lợi nhuận của thị trường đang trở nên đa dạng hơn, giảm phụ thuộc vào nhóm ngân hàng và có thể được dẫn dắt bởi các ngành tiêu dùng, nguyên vật liệu và tiện ích trong giai đoạn tới.

Dù khối ngoại đã bán ròng hơn 2,5 tỷ USD từ đầu năm, thị trường vẫn duy trì sự ổn định nhờ dòng tiền trong nước hấp thụ lượng cung. LVF dự báo lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết sẽ tiếp tục tăng trưởng khoảng 16-17% mỗi năm trong giai đoạn 2026-2027, tạo nền tảng cho triển vọng dài hạn của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Tôi cho rằng việc nhiều cổ phiếu đang có định giá thấp chưa đủ để khẳng định thị trường thực sự hấp dẫn. Trong bối cảnh khối ngoại vẫn liên tục bán ròng và triển vọng kinh tế còn nhiều biến số, mức định giá hiện tại có thể phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư hơn là một cơ hội rõ ràng. Vì vậy, thay vì chỉ nhìn vào chỉ số định giá, nhà đầu tư nên quan sát thêm diễn biến dòng tiền và sức khỏe doanh nghiệp trong những quý tới.