Quý 3 và bài toán thị trường: Đâu là ẩn số định đoạt xu hướng?

Chứng khoán bước vào quý 3 với nhiều kỳ vọng nhưng cũng không ít cạm bẫy. Chính sách tiền tệ nới lỏng, dòng vốn đầu tư công tăng tốc và triển vọng nâng hạng thị trường tiếp tục tạo lực đẩy cho VN-Index. Tuy nhiên, những rủi ro mang tính cấu trúc, đặc biệt từ mặt trận thuế quan và địa chính trị, đang âm thầm rình rập, có thể giáng đòn mạnh vào tâm lý nhà đầu tư và làm chệch hướng quỹ đạo tăng trưởng.

 

Hai kịch bản lớn cho thị trường quý 3: Kỳ vọng bật lên, rủi ro rình rập

Bước sang quý 3, thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào vùng nhiễu động, nơi kỳ vọng phục hồi và nỗi lo rủi ro cùng tồn tại. Ba ẩn số lớn sẽ chi phối diễn biến quý này gồm: chính sách thuế quan từ Mỹ, lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), và triển vọng nâng hạng thị trường. Trong đó, thuế quan là biến số khó đoán nhất, có thể tạo hiệu ứng dây chuyền tới lạm phát, mặt bằng lãi suất và dòng vốn toàn cầu.

Diễn biến quý 2 vừa qua cho thấy sức ảnh hưởng sâu rộng của yếu tố thuế quan. VN-Index từng mất gần 200 điểm khi có thông tin Mỹ có thể áp thuế cao lên hàng hóa Việt Nam, rồi lại lập kỷ lục tăng điểm lịch sử khi Nhà Trắng tạm hoãn lệnh áp thuế trong 90 ngày. Những biến động này khiến nhà đầu tư bước vào quý mới với tâm thế thận trọng hơn, nhưng cũng nuôi hy vọng về dư địa phục hồi nếu kết quả đàm phán khả quan.

Hai kịch bản cho VN-Index: Cửa phục hồi hay thoái lui?

Theo ông Nguyễn Thế Minh – Giám đốc Nghiên cứu và Phát triển khách hàng cá nhân tại Yuanta Việt Nam, thị trường quý 3 đang đứng trước hai kịch bản chính:

Kịch bản tích cực: Nếu đàm phán thương mại với Mỹ đạt tiến triển rõ rệt, VN-Index có thể quay lại mốc 1.400 điểm, với tâm lý nhà đầu tư ổn định và dòng tiền duy trì tích cực.

Kịch bản trung tính hoặc tiêu cực: Nếu Mỹ vẫn theo đuổi chính sách thuế cao hơn mặt bằng khu vực, thị trường có thể điều chỉnh mạnh, VN-Index có khả năng lùi về vùng 1.300 điểm hoặc thấp hơn, do lo ngại ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu của doanh nghiệp Việt.

Trong kịch bản xấu hơn, khi đàm phán thất bại và Fed không thể cắt giảm lãi suất do áp lực lạm phát gia tăng, chỉ số có thể lùi sâu hơn về vùng hỗ trợ 1.240 điểm – ngưỡng quan trọng xét trên cả phân tích kỹ thuật và tâm lý thị trường.

Điểm tựa nội tại: Chính sách tài khóa, đầu tư công, tiêu dùng nội địa

Bên cạnh yếu tố ngoại biên, động lực từ nội tại nền kinh tế vẫn là nền tảng hỗ trợ thị trường. Mirae Asset đánh giá, tăng trưởng GDP, chính sách tài khóa nới lỏng, tiêu dùng nội địa phục hồi và đầu tư công tiếp tục là các trụ cột chính. Đặc biệt, giải ngân vốn đầu tư công được đẩy mạnh sau giai đoạn đầu năm chậm chạp sẽ tạo hiệu ứng lan tỏa rõ rệt lên các nhóm ngành hưởng lợi.

Mặt bằng lãi suất thấp hiện nay cũng là yếu tố thuận lợi, giúp hạ chi phí vốn cho doanh nghiệp và kích hoạt dòng tiền vào thị trường cổ phiếu, thay vì các kênh tài sản an toàn như gửi tiết kiệm.

Bốn nhóm ngành dẫn dắt: Ngân hàng, chứng khoán, đầu tư công, công nghệ

Chuyên gia của Yuanta Việt Nam cho rằng, bốn nhóm ngành sẽ tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt trong quý 3:

Ngân hàng: Định giá P/B dưới 1,5 – mức hấp dẫn so với trung bình lịch sử. Biên lãi ròng cải thiện và lãi suất duy trì ở vùng thấp là yếu tố hỗ trợ. Các mã đáng chú ý: TCB, MBB, CTG.

Chứng khoán: Mức định giá đang thấp, dư địa phục hồi lớn nếu thị trường giữ được xu hướng tích cực. Khả năng nâng hạng thị trường cũng là chất xúc tác quan trọng.

Đầu tư công: Nhóm xây lắp, hạ tầng hưởng lợi rõ rệt từ giải ngân vốn đầu tư công, chi phí nguyên vật liệu vẫn thấp và mặt bằng lãi suất hỗ trợ. Đây là nhóm có triển vọng biên lợi nhuận cải thiện rõ ràng trong quý tới.

Công nghệ – bán lẻ: Ít chịu ảnh hưởng từ thuế quan. Dù nhiều cổ phiếu công nghệ đã tăng mạnh, mặt bằng định giá hiện tại đã điều chỉnh về mức hợp lý. Nếu thị trường công nghệ toàn cầu, đặc biệt là Mỹ, hồi phục, nhóm này tại Việt Nam sẽ có sóng tăng theo.

Ngoài ra, các công ty chứng khoán cũng bắt đầu công bố chiến lược đầu tư cho nửa cuối năm. Vietcap khuyến nghị tập trung vào những cổ phiếu đầu ngành trong các nhóm:

Ngân hàng: MBB, TCB, STB, CTG, VCB, VPB

Công nghệ – tiêu dùng: FPT, FRT, MWG, PNJ, MSN

Hạ tầng – BĐS – KCN: HPG, KDH, NLG, IDC, KBC

Dầu khí – điện – vật liệu: PVD, PVS, HDG, BMP, QTP, TLG

Linh hoạt theo dòng tiền, chủ động theo kịch bản

Dù cơ hội trong quý 3 là hiện hữu, nhà đầu tư cần giữ sự linh hoạt, không “đặt cược” vào một kịch bản đơn lẻ. Sự biến động từ bên ngoài, đặc biệt là các chính sách của Mỹ, có thể khiến thị trường đảo chiều rất nhanh. Khi dòng tiền vẫn mang tính đầu cơ ngắn hạn, chiến lược phù hợp lúc này là chọn lọc nhóm ngành có nền tảng cơ bản tốt, ít phụ thuộc vào biến số chính sách và có định giá còn hấp dẫn.