Môi giới lao dốc gần 70%, margin lên ngôi

Dư nợ cho vay ký quỹ toàn ngành chứng khoán vượt 457.500 tỷ đồng trong quý III/2026, trong khi doanh thu môi giới tại nhiều doanh nghiệp giảm 55-76%. Nghịch lý này cho thấy sự dịch chuyển trong mô hình kinh doanh, khi nguồn thu từ cho vay đang dần thay thế phí giao dịch để trở thành trụ cột lợi nhuận.

Doanh thu môi giới sụt giảm thảm hại hơn 70%, các công ty chứng khoán buộc phải xoay trục chiến lược, biến dòng vốn cho vay ký quỹ thành trụ cột sống còn trong quý III/2026.

Môi giới lao dốc gần 70%, margin lên ngôi

Bức tranh kinh doanh quý III/2026 của ngành chứng khoán ghi nhận sự phân hóa rõ rệt giữa hai mảng hoạt động cốt lõi: môi giới và cho vay ký quỹ.

Tại Chứng khoán VPS, doanh thu môi giới chỉ đạt 484,6 tỷ đồng, giảm 68,2% so với mức 1.523 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Như vậy, doanh nghiệp đã mất hơn 1.000 tỷ đồng doanh thu từ hoạt động này chỉ sau một năm.

Dù chi phí môi giới giảm từ 1.170 tỷ đồng xuống 450,4 tỷ đồng, chênh lệch thu - chi trực tiếp vẫn thu hẹp mạnh, từ khoảng 353 tỷ đồng xuống còn 34 tỷ đồng.

Tình trạng tương tự xuất hiện tại nhiều doanh nghiệp khác.

Chứng khoán FPT (FPTS) ghi nhận doanh thu môi giới giảm gần 76%, còn 19,6 tỷ đồng, thấp hơn chi phí trực tiếp 25,7 tỷ đồng.

VNDIRECT (VND) cũng chứng kiến doanh thu môi giới giảm gần 70%, xuống khoảng 115 tỷ đồng. Trong khi đó, Chứng khoán Phú Hưng giảm 55,5%, còn 27,3 tỷ đồng.

Những con số phản ánh áp lực từ thanh khoản suy yếu, cạnh tranh phí giao dịch và chi phí vận hành ngày càng lớn.

Margin vượt 457.500 tỷ đồng, nguồn thu lãi bứt tốc

Trái ngược với môi giới, hoạt động cho vay ký quỹ tiếp tục mở rộng.

Theo dữ liệu FiinTrade tổng hợp từ 78 công ty chứng khoán, dư nợ margin toàn ngành cuối tháng 9/2026 vượt 457.500 tỷ đồng, tăng khoảng 11.700 tỷ đồng so với cuối quý II.

Tại VPS, lãi từ các khoản cho vay và phải thu đạt gần 948 tỷ đồng, tăng 34,3%, gần gấp đôi doanh thu môi giới.

Dư nợ cho vay ký quỹ của doanh nghiệp đạt 25.363 tỷ đồng, cho thấy vai trò ngày càng lớn của hoạt động cấp vốn cho khách hàng.

Chứng khoán Vietcombank (VCBS) ghi nhận thu nhập từ cho vay và phải thu đạt 373,4 tỷ đồng, tăng 62%, đóng góp hơn một nửa doanh thu hoạt động.

Đáng chú ý, Chứng khoán HD (HDS) có dư nợ margin gần 10.746 tỷ đồng, cao hơn sáu lần đầu năm. Lãi cho vay và phải thu đạt 215,5 tỷ đồng, gấp khoảng 5,5 lần cùng kỳ.

Mỏ vàng margin và bài toán rủi ro

Sự dịch chuyển từ môi giới sang cho vay giúp nhiều công ty chứng khoán duy trì nguồn thu ngay cả khi giao dịch thị trường suy yếu.

Tuy nhiên, dư nợ lớn không đồng nghĩa lợi nhuận tăng tương ứng.

Chứng khoán Phú Hưng ghi nhận gần 101,9 tỷ đồng lãi cho vay và phải thu, nhưng chi phí tài chính lên tới 88,8 tỷ đồng, bao gồm 60,8 tỷ đồng lãi vay.