Margin vẫn là trụ cột sinh lời?

Bất chấp những rung lắc dữ dội từ địa chính trị và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trong quý 1/2026, dòng tiền ký quỹ (Margin) vẫn âm thầm thiết lập đỉnh cao mới với hơn 415.000 tỷ đồng. Trong bối cảnh phí môi giới bị bào mòn bởi cuộc chiến "Zero Fee", cho vay lãi suất cao đang trở thành chiếc "phao cứu sinh" và là trụ cột lợi nhuận vững chắc nhất của các công ty chứng khoán.

Với 5 "ông lớn" đã chính thức gia nhập câu lạc bộ cho vay tỷ USD, cuộc đua giành thị phần Margin không chỉ là cuộc đấu về lãi suất mà còn là bài kiểm tra bản lĩnh quản trị rủi ro trước ngưỡng cửa nâng hạng thị trường.

Hoạt động cho vay ký quỹ tiếp tục giữ vai trò trung tâm trong bức tranh lợi nhuận của ngành chứng khoán. Tính đến cuối quý I/2026, tổng dư nợ cho vay toàn thị trường ước đạt khoảng 415.000 tỷ đồng, thiết lập kỷ lục mới. Riêng margin chiếm tới 405.000 tỷ đồng, cho thấy mức độ phụ thuộc ngày càng lớn vào đòn bẩy tài chính.

Dù quy mô vẫn mở rộng, tốc độ tăng đã chậm lại so với giai đoạn cuối năm trước. Điều này phản ánh tâm lý thận trọng hơn của nhà đầu tư khi thị trường xuất hiện biến động và chi phí vốn có xu hướng nhích lên.

Nhóm công ty chứng khoán lớn tiếp tục dẫn dắt cuộc đua. Nhiều đơn vị ghi nhận dư nợ vượt mốc 10.000 tỷ đồng, trong đó không ít công ty đã đạt quy mô tỷ USD. Sự cạnh tranh gia tăng rõ rệt khi các doanh nghiệp đẩy mạnh mở rộng cho vay nhằm duy trì nguồn thu ổn định, trong bối cảnh mảng môi giới chưa tạo đột phá.

Một số công ty tăng tốc mạnh, tận dụng chiến lược sản phẩm linh hoạt và ưu đãi phí để thu hút nhà đầu tư, qua đó mở rộng nhanh dư nợ. Margin không chỉ là công cụ hỗ trợ giao dịch mà đã trở thành nguồn đóng góp lớn vào doanh thu, thậm chí chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng lợi nhuận.

Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn đồng thuận. Một số công ty lớn lại chủ động thu hẹp dư nợ để kiểm soát rủi ro, đặc biệt trong bối cảnh thị trường rung lắc và áp lực chi phí tài chính gia tăng. Việc giảm tốc margin cho thấy chiến lược cân bằng giữa tăng trưởng và an toàn đang được ưu tiên hơn.

Mặt bằng lãi suất margin phổ biến ở mức 13–14%/năm cũng phần nào kìm hãm nhu cầu sử dụng đòn bẩy. Khi chi phí vốn tăng, biên lợi nhuận của nhà đầu tư bị thu hẹp, khiến dòng tiền trở nên thận trọng hơn, đặc biệt với các vị thế ngắn hạn.

Bên cạnh đó, các yếu tố bên ngoài như biến động địa chính trị và tâm lý thị trường chưa ổn định cũng ảnh hưởng đến quyết định sử dụng margin. Dòng tiền lớn vẫn đứng ngoài quan sát, trong khi các tổ chức có xu hướng giải ngân chọn lọc thay vì mở rộng vị thế.

Dù vậy, triển vọng trung hạn vẫn được đánh giá tích cực. Khi rủi ro dần hạ nhiệt và kỳ vọng nâng hạng thị trường gia tăng, dòng tiền có thể quay trở lại mạnh mẽ hơn. Khi đó, nhu cầu sử dụng đòn bẩy nhiều khả năng sẽ phục hồi, tiếp tục củng cố vai trò trụ cột của margin trong cấu trúc lợi nhuận ngành chứng khoán.