Kỷ lục lợi nhuận ngành chứng khoán: Cơ hội hay rủi ro đang lớn dần?

Lợi nhuận nghìn tỷ có thực sự phản ánh sức khỏe của các công ty chứng khoán, hay chỉ là thành quả của đòn bẩy margin và biến động tự doanh?

Bức tranh lợi nhuận của các công ty chứng khoán trong nửa đầu năm 2026 ghi nhận sự phân hóa rõ rệt dù cùng hưởng lợi từ thanh khoản thị trường cải thiện. Nhóm dẫn đầu gồm TCBS, SSI và VPS đều đạt lợi nhuận trước thuế xấp xỉ hoặc vượt 3.000 tỷ đồng, nhờ tăng trưởng mạnh từ hoạt động cho vay ký quỹ (margin), môi giới và ngân hàng đầu tư.

Hoạt động cho vay margin tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của ngành khi dư nợ tại nhiều công ty lập kỷ lục. TCBS dẫn đầu với hơn 51.500 tỷ đồng dư nợ, tiếp theo là SSI gần 40.500 tỷ đồng; MBS, Vietcap, HSC, BSC, FPTS và DSC cũng ghi nhận dư nợ tăng mạnh, giúp doanh thu lãi cho vay cải thiện đáng kể.

Trong khi đó, tự doanh là yếu tố tạo nên sự khác biệt về lợi nhuận giữa các doanh nghiệp. VNDirect và BSC hưởng lợi nhờ lãi từ danh mục FVTPL, trong khi MBS và FPTS có kết quả ổn định hơn do tập trung vào trái phiếu và giấy tờ có giá thay vì cổ phiếu. Ngược lại, VIX chứng kiến lợi nhuận lao dốc khi khoản lỗ từ danh mục FVTPL tăng vọt, cho thấy rủi ro lớn của mô hình phụ thuộc nhiều vào tự doanh.

Nhìn chung, các công ty sở hữu hệ sinh thái khách hàng lớn, nguồn vốn dồi dào và đa dạng nguồn thu như TCBS, SSI và VPS đang có lợi thế rõ rệt. Trong khi đó, các doanh nghiệp quy mô trung bình phải cân nhắc giữa mở rộng cho vay margin, tăng tự doanh hoặc phát triển các mảng kinh doanh riêng để duy trì tăng trưởng lợi nhuận.