Khuyến nghị đầu tư nhóm xây lắp – Đầu tư công giai đoạn cuối năm 2025

Giai đoạn cuối năm 2025 mở ra một bối cảnh đặc biệt đối với nhóm doanh nghiệp xây lắp – đầu tư công. Đây vừa là chặng cuối của chu kỳ trung hạn 2021–2025, vừa là bước chuẩn bị cho chu kỳ mới 2026–2030, thời điểm mà dòng vốn công được kỳ vọng sẽ tiếp tục là động lực dẫn dắt tăng trưởng kinh tế.

Bối cảnh chung: Quyết liệt trong giải ngân, khối lượng công việc dồi dào

Chính phủ đặt mục tiêu giải ngân 100% vốn đầu tư công năm 2025, với tổng vốn lên tới 36 tỷ USD, tăng gần 40% so với năm 2024. Đây là con số mang tính “bản lề” để thúc đẩy GDP trong giai đoạn bản lề trước thềm kế hoạch 5 năm tiếp theo.

Các rào cản về thủ tục, giải phóng mặt bằng hay vật liệu tuy vẫn tồn tại, nhưng khung pháp lý mới – từ Luật Đầu tư công sửa đổi đến Luật PPP nâng tỷ lệ góp vốn nhà nước – sẽ gỡ đáng kể những nút thắt vốn gây chậm trễ tiến độ. Nói cách khác, 2025–2026 là thời điểm mà “van vốn” sẽ được mở mạnh hơn bao giờ hết.

Điểm nhấn là hàng loạt dự án hạ tầng chiến lược đồng loạt bước vào giai đoạn tăng tốc: cao tốc Bắc – Nam mở rộng, sân bay Long Thành, đường vành đai tại Hà Nội và TP.HCM, cùng dự án đường sắt cao tốc Bắc – Nam. Đây chính là nguồn backlog khổng lồ và cơ hội bứt phá cho các doanh nghiệp đầu ngành.

Lợi thế ngành: Biên lợi nhuận cải thiện, dòng tiền công việc ổn định

Sau giai đoạn 2023–2024 bị bào mòn bởi giá vật liệu và nhân công, biên lợi nhuận ngành xây lắp đã tạo đáy và dự kiến cải thiện 1.0 – 1.5 điểm % trong năm 2025. Bên cạnh đó, backlog của các doanh nghiệp trên sàn dự kiến tăng trưởng 8% YoY, tạo nền tảng cho dòng tiền và lợi nhuận bền vững.

Điểm đáng lưu ý: các gói thầu mới có mức giá hợp đồng cao hơn, trong khi chi phí thép và nguyên vật liệu cơ bản đã hạ nhiệt. Điều này giúp triển vọng lợi nhuận trở nên sáng sủa hơn so với giai đoạn trước.

 

Cơ hội đầu tư: Ba đại diện tiêu biểu

Trong bức tranh chung ấy, ba doanh nghiệp đáng chú ý là VCG, HHV và CTD – mỗi doanh nghiệp mang một thế mạnh riêng nhưng đều hội tụ đủ yếu tố backlog, năng lực thi công và dư địa tăng trưởng.

VCG – Doanh nghiệp đầu ngành với backlog khổng lồ

VCG hiện sở hữu backlog hơn 28 nghìn tỷ đồng, trong đó 70% đến từ đầu tư công. Những dự án “huyết mạch” như Cao tốc Bắc – Nam giai đoạn 2 hay Sân bay Long Thành khẳng định vị thế của VCG trong các công trình trọng điểm quốc gia.

Ngoài xây lắp, VCG còn có “của để dành” từ bất động sản – dự án Cát Bà Amatina và các khu công nghiệp dự kiến mang lại dòng tiền đáng kể từ 2025 trở đi. Với sức khỏe tài chính đã cải thiện, tỷ lệ nợ thấp và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh, VCG xứng đáng là cái tên dẫn dắt sóng đầu tư công.

 

HHV – Chuyên gia hạ tầng giao thông và BOT

HHV là doanh nghiệp hiếm hoi vừa thi công hạ tầng lớn vừa vận hành hệ thống BOT, tạo nên dòng tiền kép ổn định. Các dự án cao tốc Bắc – Nam, Quảng Ngãi – Hoài Nhơn hay Bắc Giang – Lạng Sơn đưa HHV trở thành “người chơi lớn” trong mảng giao thông.

Đặc biệt, doanh thu từ BOT dự kiến tăng trưởng 8–10%/năm nhờ lưu lượng xe gia tăng. Với định giá P/B chỉ 0.8 lần – thấp hơn nhiều so với trung bình ngành – HHV đang trong trạng thái “được định giá hấp dẫn” so với tiềm năng.

 

CTD – Ông lớn dân dụng mở rộng sang hạ tầng

Coteccons (CTD) vốn là biểu tượng của xây lắp dân dụng, nay đang gia nhập cuộc chơi hạ tầng với các gói thầu tại Sân bay Long Thành và các tuyến đường trọng điểm. Backlog đạt 35.300 tỷ đồng, tăng 18% YoY, cho thấy năng lực nhận thầu không hề suy giảm.

Điểm trừ nằm ở biên lợi nhuận còn thấp (khoảng 3%) và kết quả lợi nhuận 2025 chịu ảnh hưởng từ khoản hoàn nhập dự phòng. Tuy nhiên, khả năng thu hồi nợ từ các dự án liên quan Tân Hoàng Minh, cùng xu hướng mở rộng sang hạ tầng, là yếu tố có thể mang lại bất ngờ tích cực.

Cả nhà có thể xem video phân tích chi tiết ở đây:

 

Kết luận: Làn sóng hạ tầng – Cơ hội không thể bỏ lỡ

Nhìn tổng thể, nhóm xây lắp – đầu tư công cuối năm 2025 đang bước vào giai đoạn hưởng lợi lớn nhất từ chu kỳ giải ngân vốn. Với backlog khổng lồ, biên lợi nhuận cải thiện và khối lượng công việc trải dài tới năm 2030, nhóm cổ phiếu này mang lại sự kết hợp hiếm có giữa dòng tiền ổn định và tiềm năng tăng trưởng.

Trong đó, VCG phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm doanh nghiệp dẫn đầu, backlog lớn và đa dạng hóa sang bất động sản; HHV phù hợp với chiến lược “an toàn – định giá rẻ – hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công”; còn CTD phù hợp với những ai tin vào sự trở lại của một “ông lớn dân dụng” đang tái định hình sang hạ tầng.

Khi dòng vốn đầu tư công ngày càng quyết liệt và 2026–2030 chuẩn bị khởi động, sóng xây lắp sẽ không chỉ là câu chuyện ngắn hạn, mà còn là câu chuyện tăng trưởng nhiều năm liền. Nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn chắc chắn sẽ tìm thấy cơ hội xứng đáng trong nhóm cổ phiếu này.