MỚI

Thiệp 24HMoney v2.0

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

KDH - Triển vọng cổ phiếu ngành BĐS dân cư

​​​​​​​1, Tổng quan công ty

2, Dự án Privia là điểm tựa lợi nhuận 2024F

Chúng tôi cho rằng KDH có lợi thế rất lớn khi mở bán dự án thành công trong bối cảnh nguồn cung thị trường BĐS TPHCM bị thắt chặt. Cụ thể, trong khi KQKD nửa cuối 2024 sẽ tăng trưởng tích cực khi KDH bàn giao dự án The Privia trong Q4/2024, chúng tôi kỳ vọng việc mở bán 2 dự án Clarita và Emeria tại thành phố Thủ Đức trong Q4/2024 sẽ giúp lợi nhuận KDH tăng trưởng mạnh mẽ trong 2025.

Trên cơ sở đó, chúng tôi dự phóng KQKD của KDH sẽ có sự tăng trưởng vượt trội với LNST cổ đông công ty mẹ trong năm 2024F và 2025F lần lượt đạt mức 932 tỷ đồng (+30% svck) và 1.230 tỷ đồng (+32% svck).

3, Cập nhật KQKD

Kết thúc quý 2 năm 2024, KDH ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng với hơn 645 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 11% so với cùng kỳ và hơn 278,5 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ, tăng 13% so với cùng kỳ. KQKD Q2 tăng trưởng chủ yếu nhờ doanh thu từ bán lô đất trong hàng tồn kho. Ngoài ra, dự án The Classia đã bàn giao 5 căn thấp tầng trong quý 2 và tính đến thời điểm cuối Q2/2024, dự án chỉ còn lại khoảng 5 căn để bán (trên tổng số 176 căn thấp tầng). Trong nửa đầu năm 2024, công ty ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ lần lượt là 978,5 tỷ đồng (-3% svck) và 341,8 tỷ đồng (-24% svck). Phần lớn doanh thu doanh thu nửa đầu năm 2024 chủ yếu được ghi nhận từ doanh số bán lô đất.

4, Luận điểm đầu tư

KDH sở hữu quỹ căn hộ cho phân khúc trung cấp được thúc đẩy bởi nhu cầu thực: Tại thời điểm cuối Q2/2024, dự án The Privia đã bán được toàn bộ 1.043 căn hộ, với ước tính doanh số bán hàng đạt 3,35 nghìn tỷ đồng dự kiến sẽ sẵn sàng bàn giao trong Q4/2024. Trong nửa cuối năm 2024, KQKD của KDH sẽ tăng trưởng tích cực với điểm tựa từ bàn giao dự án The Privia. Triển vọng vẫn rất tích cực với các dự án gối đầu: Chúng tôi kỳ vọng phân khúc thấp tầng của 2 dự án The Emeria và The Clarita tại TP. Thủ Đức, TP. HCM sẽ được mở bán trong Q4/2024 và bàn giao cho khách hàng vào năm 2025. Trong khi đó, KDH đã hoàn tất việc bồi thường đất cho toàn bộ dự án Solina.

Chúng tôi cho rằng KDH có thể mở bán giai đoạn 1 của dự án vào cuối năm 2025.. Sức khỏe tài chính được củng cố: Vào ngày 01/08/2024, KDH đã phát hành riêng lẻ thành công 110 triệu cổ phiếu cho 19 nhà đầu tư, nhờ đó huy động được 3 nghìn tỷ đồng. Số tiền huy động được dự kiến sẽ dùng để trả nợ và tăng cường vốn lưu động của công ty. Do đó, chúng tôi dự đoán mức nợ của công ty sẽ giảm trong Q3/2024.

Hưởng lợi từ Luật đất đai mới: Bắt đầu từ 01/01/2025, chi phí bồi thường sẽ tăng, và chủ đầu tư sẽ phải đàm phán trực tiếp với chủ đất để bồi thường cho những dự án mới. Bảng giá đất mới và quy định về chi phí bồi thường sẽ được thực hiện vào năm 2026. Khi giá bồi thường cao hơn, chủ đất có thể trì hoãn việc đàm phán với chủ đầu tư, gia tăng độ phức tạp của quá trình bồi thường các dự án bất động sản. Chúng tôi cho rằng KDH đang ở vị thế tốt trên thị trường, vì đất của các dự án của công ty đã được giải phóng mặt bằng mạnh mẽ trong vài năm qua nhằm đẩy nhanh tiến độ triển khai dự án.

5, Khuyến nghị & Định giá

Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của KDH là 45.400 đồng/ cổ phiếu, hàm ý tổng lợi tức kỳ vọng 15,8%. Theo đó, chúng tôi khuyến nghị Mua đối với KDH.

6, Diễn biến giá