IDV - Đầu tư được hay chưa? (Kỳ 1)

CTCP Phát triển Hạ tầng Vĩnh Phúc (HNX: IDV) là một trong những doanh nghiệp đáng chú ý hoạt động trong lĩnh vực bất động sản khu công nghiệp. Sau một khoảng thời gian dài điều chỉnh và tích lũy, giá cổ phiếu đã bắt đầu tăng trở lại.

Vốn FDI có dấu hiệu chững lại

Theo báo cáo về tình hình thu hút vốn đầu, Cục Đầu tư nước ngoài cho biết Đầu tư, tính đến 20/05/2023, tổng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam đạt gần 10.86 tỷ USD, giảm 7.3% so với cùng kỳ nhưng tăng 10.6% so với 4 tháng đầu năm. Trong đó, vốn FDI thực hiện ước đạt 7.65 tỷ USD, giảm 0.8% so với cùng kỳ năm trước.

Thu hút FDI đã có tín hiệu suy yếu trong bối cảnh kinh tế toàn cầu suy thoái, nhu cầu thuê đất KCN có thể sẽ chứng lại trong ngắn hạn. Tuy nhiên với những lợi thế về môi trường kinh doanh, vị trí địa lý thuận lợi và những chính sách ưu đãi cho nhà đầu tư nước ngoài, chúng tôi tin tưởng Việt Nam vẫn là điểm đến an toàn và hấp dẫn cho dòng vốn FDI trong xu hướng dịch chuyển sản xuất.

Tổng quan doanh nghiệp

Công ty Cổ phần Phát triển Hạ tầng Vĩnh Phúc hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh đầu tư xây dựng và kinh doanh hạ tầng khu công nghiệp (KCN), khu đô thị, nhà ở. Địa bàn kinh doanh chính của IDV nằm ở khu vực phía Bắc. Công ty hiện đang phát triển và kinh doanh cơ sở hạ tầng KCN tại KCN Khai Quang (221.5ha, tỉnh Vĩnh Phúc) và KCN Châu Sơn (169.2ha, tỉnh Hà Nam), tổng diện tích đạt hơn 390ha, tỷ lệ lấp đầy đạt trên 89%.

KQKD 6 tháng 2023 tăng trưởng trái chiều

Sau 6 tháng đầu năm 2023, IDV ghi nhận tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng có phần trái ngược. Cụ thể, doanh thu thuần đạt 114 tỷ đồng, tăng mạnh 112.5%yoy nhờ công ty ký kết thêm các hợp đồng thuê đất mới với tổng diện tích hơn 3ha, chủ yếu ở KCN Khai Quang.

Tuy nhiên, dù lợi nhuận gộp tăng 52%yoy, chi phí tài chính và các chi phí hoạt động không thay đổi đáng kể so với cùng kỳ, song do không có hoạt động chốt lời cổ phiếu đầu tư như cùng kỳ nên doanh thu từ hoạt động tài chính chỉ thu về 22.9 tỷ đồng, giảm mạnh 63.4%yoy. Điều này dẫn đến lợi nhuận ròng chỉ còn 58.7 tỷ đồng, giảm 21.8%yoy.

Dự phóng kết quả kinh doanh 2023. Doanh thu mảng xử lý nước thải và quản lý hạ tầng chúng tôi ước tính sẽ có mức tăng trưởng ổn định 9.8%; mảng cho thuê đất KCN kỳ vọng sẽ cho thuê 8ha với giá cho thuê trung bình 66USD/m2. Tổng doanh thu ước đạt 184 tỷ đồng tăng 64.69%, lợi nhuận gộp đạt 107 tỷ đồng, tăng 41.67%. Với giả định IDV sẽ không phát sinh giao dịch bán cổ phiếu trong năm nay. Do đó doanh thu hoạt động tài chính có thể giảm 52%. Kết quả lợi nhuận ròng ước đạt 132.9 tỷ đồng, lùi nhẹ 5.41%.

Tình hình tài chính

Cơ cấu tổng tài sản của IDV tập trung chủ yếu ở tài sản dài hạn (chiếm 74% TTS). Trong đó, lớn nhất là 549.5 tỷ đồng phải thu dài hạn khác, tăng 13.53% so với đầu năm (svđn), chủ yếu là tiền tạm ứng đền bù giải phóng mặt bằng KCN Sông Lô II (457 tỷ đồng).

Đầu tư tài chính ngắn hạn chiếm 20.7% tổng tài sản, tăng 15.33% svđn, đạt 352 tỷ đồng, chủ yếu là tiền gửi ngân hàng và chứng chỉ tiền gửi (345 tỷ đồng). Ngoài ra, đầu tư tài chính dài hạn cũng chiếm tỷ trọng cao với 16.72%, giảm 1.56% svđn, bao gồm các khoản đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết và góp vốn. Đáng chú ý khoản đầu tư vào CTCP Đầu tư và Xây dựng số 18 (L18) của IDV đang có lãi lớn (giá vốn là 29.9 tỷ đồng trong khi giá trị hợp lý lên đến 87.4 tỷ đồng, tỷ suất sinh lời gần 300%), do đó doanh nghiệp có thể chốt lời khi cần để bù đắp nguồn thu thiếu hụt trong trường hợp hoạt động kinh doanh chính gặp khó khăn.

Về nguồn vốn, cơ cấu nguồn vốn của IDV chủ yếu là 802 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện (tăng 7.6% svđn) và 697 tỷ đồng vốn chủ sở hữu (tăng 7.06% svđn). Nợ vay thấp chỉ chiếm 4.86% tổng nguồn vốn, đạt 82.7 tỷ đồng (tăng 31% svđn). Tỷ lệ nợ trên VCSH (Debt to equity ratio) luôn duy trì ở mức thấp nhưng đang có dấu hiệu gia tăng. Do đang trong quá trình đầu tư dự án KCN Sông Lô II nên nợ vay của IDV dự kiến sẽ còn tiếp tục tăng, ước tính IDV sẽ cần phải huy động thêm khoảng 800 tỷ đồng nữa để tài trợ cho dự án này.

Đánh giá rủi ro tài chính của doanh nghiệp

Chúng tôi đánh giá rủi ro tài chính của IDV ở mức khá an toàn. Dòng tiền hoạt động duy trì ổn định và đáp ứng đầy đủ nghĩa vụ thanh toán các khoản nợ vay, FFO/Debt đạt 480.44%, Debt/EBITDA đạt 0.36 lần. Cơ cấu vay nợ của IDV thấp hơn nhiều so với các doanh nghiệp cùng ngành, tỷ lệ Debt/Capital chỉ ở mức 8.80%. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý, rủi ro tài chính của IDV có thể sẽ tăng lên trong thời gian tới khi doanh nghiệp tăng nợ vay để tiếp tục đầu tư dự án KCN Sông Lô II.