Hưởng lợi lớn từ KRX, cổ phiếu Vietnam Airlines (HVN) tăng áp sát đỉnh lịch sử

Từ đầu năm 2025, cổ phiếu HVN của Vietnam Airlines đã ghi nhận cú tăng tốc đầy ấn tượng, trở thành một trong những mã cổ phiếu hồi phục mạnh mẽ nhất sau đại dịch trong nhóm doanh nghiệp niêm yết từng chịu tổn thất nặng nề bởi Covid-19. Diễn biến giá cổ phiếu phản ánh sự trở lại ngoạn mục của Vietnam Airlines sau nhiều năm chìm trong khó khăn và khủng hoảng tài chính, khi hãng hàng không quốc gia đang dần chứng minh nội lực và triển vọng tăng trưởng bền vững trong giai đoạn tới.

Được biết, HVN từng là một trong những biểu tượng đầu ngành khi lên sàn HoSE vào ngày 3/1/2017 với giá tham chiếu 28.000 đồng/cổ phiếu (giá sau điều chỉnh là 23.360 đồng/cp). Chỉ hơn một năm sau, cổ phiếu này nhanh chóng thiết lập mức đỉnh lịch sử tại 45.210 đồng/cp trong phiên 23/1/2018 – thời kỳ đỉnh cao của ngành hàng không Việt Nam và cũng là giai đoạn tăng trưởng mạnh về lợi nhuận của doanh nghiệp. Trong khoảng thời gian 2017–2019, HVN duy trì nền giá quanh vùng 28.000 đồng/cp, đồng thời ghi nhận lợi nhuận sau thuế bình quân hơn 2.500 tỷ đồng mỗi năm – một con số cho thấy sự ổn định và vai trò đầu tàu của doanh nghiệp này trong lĩnh vực hàng không dân dụng. Tuy nhiên, đại dịch Covid-19 bất ngờ ập đến đã làm đảo lộn toàn bộ hoạt động sản xuất kinh doanh, đẩy Vietnam Airlines vào cuộc khủng hoảng tài chính chưa từng có tiền lệ. Trong giai đoạn từ năm 2020 đến 2023, tổng lỗ sau thuế cộng dồn của doanh nghiệp lên tới hơn 41.000 tỷ đồng. Cổ phiếu HVN lao dốc theo chiều hướng tiêu cực của kết quả kinh doanh, bị hạn chế giao dịch, cắt margin và có thời điểm chỉ còn 8.000 đồng/cp vào phiên giao dịch ngày 16/11/2022 – mức thấp nhất kể từ khi niêm yết.

Tuy nhiên, kể từ vùng đáy kỹ thuật tháng 11/2022, HVN đã có cú lội ngược dòng ngoạn mục với đà tăng bền vững kéo dài hơn hai năm. Tính đến phiên sáng 22/5/2025, HVN đã bất ngờ tăng trần lên 39.000 đồng/cp – mức giá cao nhất trong gần 7 năm qua, tương đương mức tăng khoảng 360% trong vòng 30 tháng và gần 55% chỉ riêng từ đầu năm 2025 đến nay. Sự bứt phá mạnh mẽ này đưa HVN trở thành một trong những cổ phiếu hồi phục mạnh nhất trong nhóm doanh nghiệp nhà nước niêm yết từng bị tàn phá bởi đại dịch.

Yếu tố đầu tiên và rõ nét nhất thúc đẩy đà tăng lần này đến từ sự kiện hệ thống giao dịch chứng khoán mới KRX chính thức vận hành từ ngày 5/5/2025. Trong khi với phần lớn cổ phiếu trên thị trường, sự chuyển đổi hệ thống KRX chưa mang lại khác biệt rõ rệt, thì với HVN, thay đổi về quy chế giao dịch lại mang ý nghĩa quyết định. Từ vị thế một mã cổ phiếu bị kiểm soát và chỉ được phép giao dịch mỗi thứ Sáu hàng tuần, HVN đã được "cởi trói", cho phép giao dịch bình thường cả tuần như các cổ phiếu khác. Nhờ đó, thanh khoản cải thiện rõ rệt với nhiều phiên giao dịch ghi nhận khối lượng khớp lệnh từ 4 đến 10 triệu cổ phiếu – mức cao nhất trong nhiều năm trở lại đây, phản ánh niềm tin nhà đầu tư đang quay trở lại mạnh mẽ.

Bên cạnh yếu tố kỹ thuật mang tính hỗ trợ tâm lý, điều quan trọng hơn là sự hồi phục vững chắc trong nền tảng nội tại của Vietnam Airlines sau thời gian dài tái cơ cấu và điều chỉnh chiến lược. Năm 2024, Vietnam Airlines ghi nhận doanh thu thuần gần 106.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế xấp xỉ 8.000 tỷ đồng – mức lợi nhuận cao kỷ lục kể từ khi doanh nghiệp thành lập. Động lực tăng trưởng đến từ nhiều yếu tố cộng hưởng như nhu cầu hàng không nội địa bùng nổ sau đại dịch, thị trường quốc tế dần hồi phục, trong khi một số đối thủ cạnh tranh thu hẹp quy mô hoặc chưa thể trở lại hoạt động toàn diện. Ngoài ra, việc xử lý triệt để khoản lỗ lũy kế hơn 4.700 tỷ đồng tại công ty con Pacific Airlines cũng giúp Vietnam Airlines loại bỏ một trong những “gánh nặng” lớn nhất từng tồn tại trong hệ thống tài chính của tập đoàn.

Dù vậy, thách thức lớn nhất hiện nay vẫn là tình trạng âm vốn chủ sở hữu hơn 9.300 tỷ đồng. Đây là điểm nghẽn về mặt pháp lý và tài chính buộc Vietnam Airlines phải hành động quyết liệt để tháo gỡ. Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025, cổ đông công ty đã thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm 9.000 tỷ đồng nhằm bù đắp thiếu hụt dòng tiền, trả nợ đến hạn và đầu tư dài hạn. Doanh nghiệp cũng đồng thời mở rộng phương án huy động vốn từ cổ đông hiện hữu hoặc nhà đầu tư chiến lược trong và ngoài nước, kết hợp với việc tái cơ cấu sâu về tài chính nhằm đảm bảo khả năng thanh toán và nâng cao năng lực tài chính trung – dài hạn.

Ngày 23/4/2025, Vietnam Airlines đã ký kết biên bản ghi nhớ hợp tác với ngân hàng Vietcombank để thu xếp vốn cho kế hoạch mua 50 máy bay thân hẹp với tổng giá trị hợp đồng khoảng 92.800 tỷ đồng, tương đương 3,6 tỷ USD. Dự kiến, quá trình thu xếp vốn sẽ được thực hiện trong giai đoạn từ 2026 đến 2032. Đây là một phần trong chiến lược hiện đại hóa và mở rộng quy mô đội bay, hướng đến mục tiêu vận hành 137 máy bay vào năm 2030 (gồm 37 tàu thân rộng, 95 tàu thân hẹp và 5 chiếc ATR), và tăng lên 164 chiếc vào năm 2035 – so với khoảng 100 chiếc đang khai thác hiện tại. Kế hoạch này cho thấy quyết tâm dài hạn của Vietnam Airlines trong việc nâng cao năng lực vận hành, mở rộng thị phần và tối ưu hóa doanh thu thông qua đầu tư vào tài sản cốt lõi.

Hiện tại, Vietnam Airlines có khoảng 30.000 cổ đông và hơn 2,21 tỷ cổ phiếu đang lưu hành. Với sự hậu thuẫn của hệ thống giao dịch KRX, sự cải thiện vượt bậc về hiệu quả kinh doanh và chiến lược phục hồi tài chính hợp lý, Vietnam Airlines đang đứng trước chu kỳ chuyển mình mạnh mẽ. Nếu doanh nghiệp thực hiện thành công kế hoạch tăng vốn, xử lý hoàn toàn phần âm vốn chủ sở hữu và tiếp tục duy trì đà phục hồi lợi nhuận trong các năm tiếp theo, HVN hoàn toàn có khả năng tái lập vùng giá đỉnh 45.000 đồng/cp – điều mà chỉ một năm trước còn bị coi là bất khả thi.