MỚI

Tính thuế TNCN 2026

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

HCM – Nhiều người mua vì tin tự doanh, và rồi… hụt hẫng

Nhiều nhà đầu tư mua HCM trong năm 2025 không phải vì kỳ vọng ăn sóng môi giới hay margin, mà vì tin vào năng lực tự doanh của một công ty chứng khoán top đầu. Khi thị trường hồi phục, tự doanh nắm giữ nhiều bluechip lớn được xem là lợi thế mà không phải CTCK nào cũng có.

Danh mục tự doanh của HSC trong quý III từng tạo cảm giác rất yên tâm. VNM, BID, VIC, MSN, MBB, VHM, VCB, GAS… đều là những cổ phiếu dẫn dắt, có nền tảng tốt và đang bước vào chu kỳ tăng giá. Không ít nhà đầu tư đã mua HCM với suy nghĩ đơn giản: “HSC đang ôm hàng ngon, sớm muộn gì cũng hưởng trọn con sóng.”

Nhưng sang quý IV, thực tế lại đi theo hướng hoàn toàn khác. Lãi từ các tài sản FVTPL giảm mạnh, riêng hoạt động bán danh mục tự doanh trong quý khiến HSC lỗ ròng hơn 30 tỷ đồng. Lũy kế cả năm 2025, mảng tự doanh gần như không tạo ra giá trị, thậm chí còn lỗ nhẹ so với mức lãi lớn của năm trước.

Điều khiến nhà đầu tư hụt hẫng nhất không nằm ở con số lợi nhuận, mà ở hành động bán ra. Chỉ trong một quý, giá gốc danh mục FVTPL của HSC giảm hơn 2.450 tỷ đồng. Hàng loạt cổ phiếu bluechip từng xuất hiện trong quý III không còn được thuyết minh ở báo cáo quý IV, cho thấy tự doanh đã chủ động thu hẹp vị thế khá mạnh.

Trong khi đó, nhiều cổ phiếu từng nằm trong danh mục này lại tiếp tục tăng sau đó cùng nhịp hồi phục chung của thị trường. Và ở thời điểm đó, người giữ HCM vẫn giữ kỳ vọng, còn tự doanh thì đã rút trước. Cảm giác của nhà đầu tư không hẳn là thua lỗ, mà là bị “bỏ lại” trong chính câu chuyện mình từng tin tưởng.

Từ góc độ doanh nghiệp, HSC không làm sai. Việc giảm rủi ro tự doanh, ưu tiên cho vay và môi giới giúp công ty ghi nhận lợi nhuận quý IV tăng 41%, dư nợ margin lên tới hơn 28.000 tỷ đồng. Đây là lựa chọn an toàn và hợp lý trong quản trị, đặc biệt với một CTCK lớn.

Nhưng từ góc nhìn cổ đông nhỏ lẻ, sự lệch pha kỳ vọng là điều khó tránh khỏi. Nhà đầu tư mua HCM vì tin rằng tự doanh sẽ song hành cùng thị trường, trong khi thực tế HSC chọn đứng về phía thận trọng. Chính sự khác biệt này khiến giá cổ phiếu không phản ánh trọn vẹn kết quả kinh doanh.

Câu chuyện HCM năm 2025 là một lời nhắc rõ ràng: tự doanh lớn không đồng nghĩa với tự doanh sẽ giữ hàng đến cuối sóng. Với những ai lỡ mua HCM ở vùng giá cao, có lẽ điều cần làm lúc này không phải là tự trách, mà là điều chỉnh lại kỳ vọng cho phù hợp với chiến lược thật sự của doanh nghiệp.