#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Hà Đô – BĐS; Năng lượng và hoạch toán lợi nhuận 2025-2026

Ngành bất động sản tại Việt Nam vốn được xem là một lĩnh vực mang tính chu kỳ, chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ các biến số vĩ mô của nền kinh tế. Việc có thể tồn tại và phát triển bền vững trong ngành này suốt hơn 30 năm là một thành tích không hề dễ dàng

Chính từ những biến động đó, nhiều doanh nghiệp cần một “trụ cột” vững chắc về tài chính. Và năng lượng – với đặc thù dòng tiền ổn định– đã trở thành bệ đỡ quan trọng.

Tập đoàn Hà Đô (HDG) là một trong những trường hợp điển hình. Với chiến lược “lấy năng lượng làm điểm tựa – lấy bất động sản làm cú hích tăng trưởng” đã tạo nên dấu ấn riêng.

📊Cơ cấu cổ đông

Cơ cấu cổ đông của Tập đoàn Hà Đô được đánh giá khá bền vững khi phần lớn cổ phần vẫn thuộc về nhóm cổ đông sáng lập. Trong đó, ông Nguyễn Trọng Thông hiện nắm giữ 31,8% cổ phần. Tuy nhiên, do tuổi tác và vấn đề sức khỏe, ông đã chính thức rời vị trí Chủ tịch vào năm 2024.

Tiếp nối thế hệ, con trai ông – Nguyễn Trọng Minh – hiện đảm nhiệm vai trò Phó Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc đã mua vào thành công 3,56 triệu cổ phiếu HDG vào tháng 6/2025

Khối ngoại cũng đang nắm khoảng 18%. Trong số này có sự góp mặt của nhiều tên tuổi lớn trên thị trường như PYN Elite Fund, Norges Bank, cùng Dragon Capital.

Trong tháng 8, quỹ PYN đã mạnh tay mua vào hơn 3,4 triệu cổ phiếu HDG, qua đó nâng tỷ lệ sở hữu lên 7,19%.

📊Các lĩnh vực kinh doanh

📊Kết quả KD 6T/2025

Lũy kế 6T.25, Công ty đạt doanh thu 1.182 tỷ đồng (-15% y/y) và LNST sau CĐTS 130 tỷ đồng (-54% y/y) – hoàn thành 40%/23% kế hoạch kinh doanh năm.

Nguyên nhân là Việc đánh giá lại khoản vay bằng EUR tại nhà máy điện gió 7A khiến công ty ghi nhận khoản lỗ tỷ giá lên đến 100 tỷ. Và việc không có bất kỳ dòng tiền nào ghi nhận ở mảng BĐS.

📊Kế hoạch KD 2025

Năm 2025, công ty đặt kế hoạch kinh doanh với doanh thu hợp nhất: 2.936 tỷ đồng, tương đương tăng khoảng 8% so với năm 2024.

Đặc biệt, Lợi nhuận sau thuế 1057 tỷ, tăng 140% cùng kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu 15%.

📊Điểm nhấn đầu tư

Điểm nổi bật trong mô hình kinh doanh của Hà đô là dù đặc thù ngành bất động sản luôn có nhiều biến động mang tính chu kỳ và theo kế hoạch bàn giao các dự án. Hà Đô lại sở hữu mảng năng lượng tại tạo lớn; từ đó đem lại dòng tiền đều hằng năm cho doanh nghiệp

· Năng lượng:

Kỳ vọng thủy điện La Trọng sẽ đi vào vận hành trong nửa cuối năm 2025. Gốp thêm 22MW vào công suất chung, từ đó có thể tăng doanh thu mảng điện thêm 10% so với cùng kỳ

ước tính sản lượng điện năm 2025 đạt 1.625 triệu kWh (+17% y/y), ghi nhận doanh thu đạt 2.200 tỷ đồng (+16% y/y)

· Bất động sản:

Ngày 20/6/2025, HDG chính thức mở bán giai đoạn 3 dự án HaDo Charm Villas. Dự án gồm 239 căn liền kề, 160 căn biệt thự song lập và 129 căn biệt thự đơn lập.

Trong giai đoạn này, công ty dự kiến bán ra khoảng 20-30 căn trong tổng số 108 căn biệt thự với mức giá trung bình 240 triệu đồng/m² – cao hơn đáng kể so với mức 150 triệu đồng/m² của giai đoạn trước. Doanh thu kỳ vọng khoảng 500 – 700 tỷ đồng, sẽ được ghi nhận vào quý IV/2025. Tổng doanh thu giai đoạn 3 ước tính hơn 3000 tỷ phân bổ cho 3 năm 2025-2027

Dự báo KQKD mảng BĐS

Ngoài Charm Villas, HDG còn sở hữu quỹ đất sạch tại Hà Nội và TP. HCM như 62 Phan Đình Giót hay Green Lane. Dù hiện tại vẫn vướng mắc pháp lý về chuyển đổi mục đích sử dụng đất, nhưng đây sẽ là “của để dành” tiềm năng cho giai đoạn từ 2027 trở đi.

· Tài chính:

Dư nợ tại các dự án năng lượng đã giảm đáng kể, đưa tỷ lệ nợ vay dài hạn/vốn chủ sở hữu về mức 0,6 lần (tương đương 4.300 tỷ đồng, chủ yếu là nợ của mảng điện). So với nhiều doanh nghiệp bất động sản hoặc năng lượng khác, đây là mức đòn bẩy tài chính khá an toàn

📊Dự phóng

Như vậy doanh thu nữa cuối 2025 doanh thu của Hà đô sẽ quanh 1800-1900 tỷ bao gồm

- >1000 tỷ từ mảng điện

- 500-700 hoạch toán dự án Hado charm Villas

- >250 tỷ mảng BĐS dịch vụ

Nhiều phân tích báo cáo của các Ctck cũng đang dự phóng KQKD 2025 và 2026 của HDG khá tích cực.

HDG sẽ có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng hơn 100% cho năm nay và hơn 50% cho năm sau

📊Rủi ro

- Việc bán hàng và bàn giao giai đoạn 3 của dự án HaDo Charm Villas chậm hơn dự báo. Trên các sàn giao dịch BĐS lớn, giai đoạn 1&2 của dự án này đang được rao bán thứ cấp với mức giá trung bình quanh 180tr/mv – nghĩa là đang khá thấp so với mức Hà Độ dự kiến bán cho gđ 3 này.

- Mảng điện gần như sẽ ổn định trong thời gian tới. Tuy nhiên 2 dự án điện mặt trời quan trọng là Hồng Phong 4 và Infra 1 đang gặp vướn mắt pháp lý và khả năng sẽ phải trích lập dự phòng

📊Kết luận

2025-2026 sẽ là điểm rơi lợi nhuận của HÀ ĐỒ khi hoạch toán giai đoạn 3 dự án HADO charm villas và sự ổn định của các mảng KD khác.

Lợi nhuận 2025 kỳ vọng quay về vùng đỉnh 2021 trong khi 2026 tăng hơn 40%.

Điều này sẽ ảnh hưởng tích cực lên giá khí vốn hóa hiện tại vẫn chưa quay về lại đỉnh 2021. Các quỹ lớn cũng đang có động thái mua vào tích cực