#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

"Giải mã" nhịp điều chỉnh giá mục tiêu của VCB

Vietcap giảm 2,5% giá mục tiêu VCB xuống 76.500 đồng/cp, dù nâng 5,6% tổng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030.

Vietcombank (VCB) đang đứng trước một nghịch lý đáng chú ý: triển vọng kinh doanh được nâng lên nhưng giá mục tiêu lại đi xuống. Trong báo cáo cập nhật ngày 22/9, Vietcap giảm 2,5% giá mục tiêu VCB xuống 76.500 đồng/cp. Nguyên nhân chính đến từ việc tăng giả định chi phí vốn chủ sở hữu, trong bối cảnh lãi suất phi rủi ro được nâng lên 7%.

Điểm đáng chú ý là điều chỉnh định giá không đồng nghĩa triển vọng lợi nhuận xấu đi. Vietcap nâng tổng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 thêm 5,6%, trong đó dự báo lợi nhuận năm 2026 tăng 10,3%. Nền tảng cho thay đổi này đến từ NIM cao hơn sau kết quả kinh doanh tích cực trong nửa đầu năm.

6 tháng 2026, NIM của VCB đạt 2,92%, tăng 31 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Trong khi đó, cho vay trung và dài hạn tăng 37% so với cùng kỳ, tạo dư địa cải thiện lợi suất tài sản. Chi phí vốn thấp tiếp tục là lợi thế quan trọng khi ngân hàng phải đối mặt với áp lực huy động vốn trong toàn ngành.

Về chính sách, VCB còn có dư địa từ việc nâng tỷ lệ tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước được tính vào LDR từ 20% lên 50%, cũng như nâng trần vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn từ 30% lên 40%. Các thay đổi này có thể hỗ trợ khả năng mở rộng tín dụng trung-dài hạn, đặc biệt trong bối cảnh đầu tư hạ tầng được đẩy mạnh.

Chất lượng tài sản tiếp tục là điểm nổi bật. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB đạt 182% trong quý II/2026, cao hơn 115 điểm % so với trung vị ngành. Tuy nhiên, chính mức dự phòng cao cũng khiến vốn chủ sở hữu hiện thấp hơn so với mức được mô hình định giá giả định.

Một vấn đề khác nằm ở định giá. VCB đang giao dịch quanh P/B dự phóng 2026 là 1,84 lần, cao hơn 56% so với trung vị ngành 1,18 lần. ROE dự phóng đạt 18,7%, chỉ cao hơn khoảng 1 điểm % so với trung vị. Điều này khiến thị trường phải cân nhắc giữa chất lượng vượt trội và mức định giá cao hơn đáng kể.