#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Giá dầu tăng và LNG tiếp sức đà tăng trưởng lợi nhuận của Tổng Công ty Khí Việt Nam

Tổng Công ty Khí Việt Nam - CTCP (GAS) đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới khi giá dầu thế giới neo cao trong năm 2026 cùng với sự bứt phá của mảng kinh doanh khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG).

Giới phân tích dự báo giá dầu Brent trung bình sẽ tăng khoảng 20% so với cùng kỳ lên mức 82 USD/thùng trong năm 2026, qua đó mở rộng chênh lệch giữa giá mua và giá bán khí, vốn đang ngày càng nhạy với biến động giá dầu sau khi phần lớn các hợp đồng bao tiêu giá cố định đã hết hiệu lực trong giai đoạn 2025-2026. Nhờ đó, lợi nhuận gộp mảng khí khô được kỳ vọng tăng trưởng hai chữ số trong năm nay, dù biên lợi nhuận gộp bị pha loãng về mặt kế toán sau khi GAS chính thức tiếp nhận quyền mua bán khí từ mỏ PM3-CAA từ cuối năm 2025.

Một điểm đáng chú ý trong bức tranh tăng trưởng của GAS là sản lượng khí khô nội địa, sau nhiều năm suy giảm liên tục do các mỏ khí chủ lực như Cửu Long, Nam Côn Sơn và PM3-CAA bước vào giai đoạn suy giảm tự nhiên, được dự báo sẽ đảo chiều tăng trở lại từ năm 2026. Động lực đến từ nhu cầu huy động điện khí tăng mạnh trong bối cảnh điều kiện El Niño được dự báo duy trì với cường độ cao, làm giảm khả năng huy động thủy điện và buộc hệ thống phải tăng cường khai thác tại các mỏ khí hiện hữu. Bên cạnh đó, dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2B dự kiến bổ sung nguồn khí mới từ nửa cuối năm 2026, góp phần đưa sản lượng khí khô nội địa tăng khoảng 6% so với cùng kỳ.

Dự án đường ống dẫn khí Lô B - Ô Môn, một trong những dự án khí trọng điểm quốc gia, tiếp tục bám sát tiến độ đề ra khi đã hoàn tất các hạng mục chuẩn bị quan trọng như thiết kế, trao thầu EPC và mua sắm phần lớn thiết bị dài hạn. Dự án đặt mục tiêu hoàn thành khoảng 80km rải ống ngoài khơi và 50km đào hào, hạ và chôn ống trên bờ trong năm 2026, trước khi tiến hành chạy thử, nghiệm thu và đón dòng khí đầu tiên vào quý III năm 2027. Khi đi vào vận hành, Lô B - Ô Môn được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng quan trọng cho sản lượng khí nội địa của GAS trong giai đoạn 2027-2028, với mức tăng dự báo lần lượt khoảng 9% và 8,4% so với cùng kỳ.

Mảng LNG tiếp tục khẳng định vai trò chiến lược trong việc bù đắp thiếu hụt nguồn cung khí nội địa. Sản lượng tiêu thụ LNG của GAS được dự báo tăng vọt trong năm 2026 khi hai nhà máy điện Nhơn Trạch 3 và 4 chính thức đi vào vận hành thương mại, kéo theo nhu cầu khí đầu vào tăng mạnh. Trong trung và dài hạn, khi Quy hoạch điện VIII điều chỉnh ưu tiên phát triển điện khí và đề xuất nâng tỷ lệ huy động khí cho các nhà máy điện LNG lên mức cao hơn được thông qua, hiệu quả đầu tư của chuỗi hạ tầng LNG Thị Vải sẽ được cải thiện đáng kể, trong khi xu hướng giá LNG toàn cầu hạ nhiệt sẽ hỗ trợ quá trình chuyển dịch sang điện khí LNG diễn ra thuận lợi hơn.

Về mặt định giá, cổ phiếu GAS hiện giao dịch ở mức P/E trượt quanh 15 lần, thấp hơn đáng kể so với trung bình 5 năm gần đây, cho thấy thị trường có thể chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng cũng như vị thế độc quyền của doanh nghiệp trong chuỗi giá trị khí tại Việt Nam. Với vị thế là công ty con của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, sở hữu hệ thống 5 tuyến đường ống dẫn khí trải dài cả nước cùng thị phần dẫn đầu trong phân phối LPG, GAS được đánh giá là doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc, tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu ở mức âm nhiều năm liền, tạo dư địa lớn cho các kế hoạch đầu tư mở rộng trong giai đoạn tới.

Nhìn về trung hạn, giới phân tích cho rằng năm 2026-2027 sẽ là giai đoạn bản lề để GAS tạo nền tảng cho một chu kỳ tăng trưởng mới trong giai đoạn 2028-2030, khi các dự án trọng điểm như Lô B - Ô Môn và hệ thống hạ tầng LNG lần lượt đi vào vận hành đồng bộ. Rủi ro cần theo dõi bao gồm khả năng sản lượng khí khô và LNG thực tế thấp hơn kỳ vọng, cũng như tiến độ triển khai các dự án hạ tầng khí có thể chậm hơn so với kế hoạch đề ra, trong bối cảnh biến động giá dầu và tình hình địa chính trị thế giới vẫn còn nhiều yếu tố khó lường.