Fed chưa tăng, chứng khoán đã lo

Fed giữ nguyên lãi suất lần thứ 5 liên tiếp nhưng những tín hiệu cứng rắn từ cuộc họp tháng 7 đang làm gia tăng kỳ vọng về khả năng thắt chặt chính sách trong các tháng tới. Điều này có thể tạo áp lực ngắn hạn lên dòng vốn, tỷ giá và tâm lý của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Các chuyên gia cho rằng rủi ro từ Fed chủ yếu tác động đến biến động ngắn hạn, trong khi xu hướng dài hạn của thị trường vẫn phụ thuộc vào tăng trưởng tín dụng, đầu tư công và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Ngày 29/7, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quyết định giữ nguyên lãi suất lần thứ năm liên tiếp ở mức 3,5-3,75%. Trong số 12 thành viên Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC), có 9 thành viên bỏ phiếu giữ nguyên, trong khi 3 thành viên gồm Chủ tịch Fed Dallas, Cleveland và Minneapolis ủng hộ nâng thêm 0,25 điểm phần trăm. Theo SSI Research, việc có ba thành viên FOMC muốn tăng lãi suất cho thấy áp lực lạm phát vẫn là mối quan ngại đáng kể trong nội bộ Fed. Chủ tịch Fed Kevin Powell tiếp tục khẳng định mục tiêu đưa lạm phát về 2%, song không đưa ra tín hiệu cụ thể về thời điểm điều chỉnh lãi suất.

SSI Research nhận định rằng cách điều hành Fed ngày càng phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế thay vì định hướng trước, khiến khả năng dự báo chính sách trở nên khó khăn hơn. Điều này buộc thị trường phải yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn. Áp lực từ thâm hụt ngân sách Mỹ và nhu cầu phát hành lượng lớn trái phiếu Chính phủ sẽ tiếp tục neo lợi suất trái phiếu dài hạn ở mức cao. Trong ngắn hạn, chỉ số lạm phát PCE sẽ là dữ liệu quan trọng để đánh giá mức độ phù hợp của quyết định giữ nguyên lãi suất.

Khả năng Fed nâng lãi suất trong giai đoạn từ tháng 9 đến cuối năm cần được theo dõi sát. Nếu PCE tiếp tục hạ nhiệt, quan điểm chờ thêm dữ liệu của Fed sẽ được củng cố. Ngược lại, nếu lạm phát vẫn cao, thị trường có thể gia tăng lo ngại Fed đang phản ứng chậm trước rủi ro lạm phát, tạo sức ép lên các tài sản rủi ro toàn cầu.

Mặc dù áp lực tỷ giá hiện chưa quá lớn khi đồng USD vẫn tương đối yếu, diễn biến dòng vốn quốc tế có thể trở nên nhạy cảm hơn, nhất là khi Việt Nam chuẩn bị được FTSE Russell nâng hạng. Tuy nhiên, động lực chính của tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn đến từ các yếu tố nội tại như tăng trưởng tín dụng, đầu tư công, bất động sản và cải cách thể chế. Các yếu tố bên ngoài chủ yếu tạo ra biến động ngắn hạn hơn là làm thay đổi xu hướng dài hạn.

Nhà đầu tư ngắn hạn có thể giải ngân thăm dò tại các cổ phiếu có lực đỡ tốt nếu VN-Index hồi phục cùng thanh khoản cải thiện, song cần tuân thủ chặt chẽ các ngưỡng cắt lỗ. Đối với nhà đầu tư trung hạn, cần tiếp tục quan sát diễn biến dòng tiền, đặc biệt là khả năng lan tỏa sang nhóm cổ phiếu ngoài vốn hóa lớn trước khi gia tăng tỷ trọng, vì đây sẽ là yếu tố quyết định tính bền vững của nhịp hồi phục.